採掘行業一季度冠軍：光大證券 唐宗辰

年度薦股組合：

潞安環能、西山煤電、冀中能源

年度行業看法《政策與市場博弈下的新均衡》

年度投資邏輯：

在煤價沒有上漲預期的背景下， 預計2017年煤炭股的彈性將會變弱， 難有趨勢性機會， 但是波段性機會仍在， 催化劑主要來自於：

1、限產力度超預期導致煤價中樞高於市場預期；

2、經濟的企穩復蘇；

3、股價超跌。

子行業方面， 重點關注市場化程度高， 受政策調控影響相對較小的焦煤類上市公司。

光大證券 唐宗辰 二季度投資策略：

唐宗辰認為2017年煤炭行業進入後供給側時代， 276政策已經全面放開， 減量置換也在加速進行，

從總量來看， 煤炭供求將逐步邁入供需寬鬆的格局。 動力煤方面， 一季度受安監力度較強煤礦複產復工緩慢等因素影響， 供求緊張， 但二季度開始， 煤礦加速複產， 與此同時產能置換也在提速， 煤炭產量開始快速釋放， 3月份， 全國煤炭產量3億噸， 同比增加1.9％， 結束25個月的連降， 預計4月煤炭產量同比和環比繼續上升， 煤炭供求將進一步寬鬆， 煤價將逐步回落至500-570元/噸的區間；煉焦煤方面， 由於資源的稀缺性， 其供求關係要好於動力煤， 但是從歷史來看， 動力煤和煉焦煤之間存在著一定的比價關係， 在動力煤中樞下移的背景下， 煉焦煤亦難以獨善其身， 另外， 鋼價的下調也對煉焦煤價格形成壓制， 預計後期也將面臨價格下行的壓力。

在煤價中樞有下移壓力的背景下， 煤炭板塊難有超額受益， 我們認為在當前時點重點關注受益山西國企改革的煤炭上市公司， 首推陽泉煤業， 主要邏輯在於：1、按全年煤價600元/噸的假設， 公司2017年PE在10倍左右， PB在1.2倍， 估值有一定安全邊際；2、公司存在集團資產注入的預期， 山西省政府要求省內18家國有上市公司每年都在資本市場有動作， 做為陽煤集團煤電資產的整合平臺， 未來公司存集團資產注入的預期。

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