作者：小暖 ／ 秦朔朋友圈：qspyq2015
自去年三季度以來， 經濟復蘇趨勢持續， 工業、投資、消費等多項資料超預期， 顯示經濟增長動能依然強勁。
煤炭行業自去年四季度起就因煤炭價格大漲， 行業盈利面大幅提升， 並延續至今年一季度。 以A股煤炭上市公司的直觀資料來看， 據當前不完全統計， 行業盈利已快重回行業“黃金十年”的平均水準。 而作為中游週期崛起的代表， 機械行業今年一季度的業績表現也沒有令市場失望， 全面復蘇之勢仍在繼續。
經濟增長進入新常態、供給側改革不斷顯效， A股煤炭和機械行業正演繹著週期行業的新境遇。
A股業績知冷暖：煤炭“黃金十年”再現？
結合去年年報和部分披露的一季報來看， A股煤炭上市公司盈利正在快速回升。 是什麼在支撐煤炭上市公司的業績增速？主要還是煤炭價格的上漲。
回顧2016年， 年初時國內煤炭價格已經到達底部， 在供給側改革的推動下， 市場供需面改善， 煤炭價格開始了一路飆漲。 全年， 煤價平均漲幅達20%以上。 其中， 動力煤和煉焦煤全年均價分別同比上漲21%和23%。 在去年12月時， 煤炭行業的盈利面已經超過了90%。
以不同的統計口徑來具體分析， 在去年12月底， 按煤礦個數來看， 動力煤、煉焦煤的盈利面分別為78%和100%；若按產能來看， 同期的動力煤、煉焦煤的盈利面為90%和100%。 這比去年一季度的同類指標， 增長了七成至九成不等。
| 表1：秦皇島優混煤平倉價
| 表2：大同南郊動力煤坑口價
| 表3：廣州港5500大卡動力煤國內外價格
| 表4：環渤海動力煤價格指數（5500大卡）
由煤炭價格上漲而帶來的盈利改善， 在今年一季度時仍然有效。
煤炭資源網的資訊顯示， 今年3月全國動力煤樣本礦區盈利比例為98.5%， 比2月盈利產能占比擴大四個百分點。 煉焦煤樣本礦區本月全部實現盈利， 環比持平；且焦煤即將進入旺季、基本面將繼續改善， 價格仍在上漲通道中。
正在披露中的A股上市公司一季報， 就可予以佐證。 統計顯示， 動力煤相關企業一季度整體業績環比去年四季度仍有提高， 這主要受益於今年以來動力煤價的超預期上漲；即便是在高位盤整的煉焦煤， 相關焦煤類公司業績也能與去年四季度持平。中銀國際的統計顯示，從已預告一季報的10家煤炭公司歸屬淨利潤均值是6億元，達到了煤炭行業“黃金十年”的平均值水準。
面對一季度煤炭企業超預期的盈利能力，市場並不淡定。關於煤炭價格延續性的一場討論，開始愈演愈烈。
樂觀的市場觀點認為，即便當前煤炭現貨價格調整不會馬上結束，但對短期內的煤炭供需仍較為樂觀。如果長期來看煤炭價格會下跌，仍有供給側結構性改革中的去產能護航。這一邏輯的最終結論是，煤價不具備大幅下跌的空間，不用對煤炭過於悲觀。
但另一種觀點則認為，煤價下跌壓力仍在。這主要受即將到來的市場淡季約束，行業需求轉弱；同時也是受行政干預的影響。中銀國際研報就指出，發改委正在研究降低煤價的辦法，以平衡煤電利益，包括加快釋放審批先進產能，減量置換產能，提高價格偏低的中長協合同的履約率，行政干預降煤價等。動力煤短期下跌趨勢已經比較明顯。如果下降幅度過小，在七八月下一個旺季到來前可能招致進一步平抑煤價的舉措。
而關於煤炭的不利消息還不止於此。近期，有關城市大氣污染治理、調低煤炭消費目標等政府動作不斷，擾亂了市場對年內煤炭需求的預期。此外，儘管今年3月煤炭產量繼續增長，煤炭復工、複產已啟動；但如貴州、內蒙、山西、與廣西等地在新增產能、加緊建設的同時，也繼續安排煤礦退出計畫。這意味著，煤炭短期供給仍有松有緊，這給複產進度帶來不確定性。
機械行業騎上“盈利牛”：中游週期崛起
A股機械行業去年整體淨利潤同比略有下滑，較2015年行業淨利潤下跌37%有大幅收窄。但相比不斷收窄跌幅的業績，行業復蘇的趨勢更為奪目。
受益於經濟增長進入了新常態，機械行業被賦予了中游週期崛起的厚望。機械行業，向上可承接鋼鐵、電子、有色等上游行業；向下，則往基建、礦產、地產等行業傳導——機械行業肩負著承上啟下的要務。受益於固定資產投資提速，工程機械、叉車、重卡、集裝箱、煤炭機械、油氣裝備等傳統機械企業，都陸續進入基本面盈利改善的階段。
從機械產品銷量和行業利潤增長上，都可以得到機械行業全面復蘇的驗證。
工程機械，是機械行業最先體現基建投資和房地產投資的先行指標，對工業景氣度有一定的先導性。而這其中，挖掘機銷量又是工程機械冷暖的風向標。往年，挖掘機銷量會在3月達到一年峰值，但今年從2月就開始發動。
根據工程機械協會統計資料，今年3月挖掘機銷量21,389台，同比增長56.2%；今年前3月累計銷量40,467台，同比增長98.87%，增速創下2002年以來新高。而據行業分析師調研，目前挖掘機產品供不應求，這種銷量增長態勢會將持續到第二季度。
| 表5：挖掘機銷量（台）
而按照工程進度來看，在挖掘機最先進場，隨後依次為起重機、混凝土機械。由這種需求關係來推斷，挖掘機指標還將向更多中後端機械設備行業擴張，推土機、壓路機等中後端工程機械有望接力增長。
今年2月，起重機銷量同比增長250%，前2月累計同比增長132%。壓路機的峰值多晚於挖掘機和起重機，一般出現在4至6月。但即便如此，今年前2月壓路機已同比增長43%。
| 表6：汽車起重機銷量（台）
除數據指標上的推測之外，工程機械的未來回暖還能看什麼？“一帶一路”。
儘管工程機械國內市場規模較大，但整體出口比例並不高。但從基建投資規模、沿線港口及配套建設、國內相關省份PPP專案占比、中國對外承包工程訂單等增長情況都可以確認，“一帶一路”國家政策對工程機械的拉動已經開始了。一季報裡，工程機械銷量大幅增長就是例證。
而除了工程機械之外，軌交設備、煤炭機械等細分領域也進入業績兌現期。
「 本文僅代表作者個人觀點 」
相關焦煤類公司業績也能與去年四季度持平。中銀國際的統計顯示，從已預告一季報的10家煤炭公司歸屬淨利潤均值是6億元，達到了煤炭行業“黃金十年”的平均值水準。面對一季度煤炭企業超預期的盈利能力，市場並不淡定。關於煤炭價格延續性的一場討論，開始愈演愈烈。
樂觀的市場觀點認為，即便當前煤炭現貨價格調整不會馬上結束，但對短期內的煤炭供需仍較為樂觀。如果長期來看煤炭價格會下跌，仍有供給側結構性改革中的去產能護航。這一邏輯的最終結論是，煤價不具備大幅下跌的空間，不用對煤炭過於悲觀。
但另一種觀點則認為，煤價下跌壓力仍在。這主要受即將到來的市場淡季約束，行業需求轉弱；同時也是受行政干預的影響。中銀國際研報就指出，發改委正在研究降低煤價的辦法，以平衡煤電利益，包括加快釋放審批先進產能，減量置換產能，提高價格偏低的中長協合同的履約率，行政干預降煤價等。動力煤短期下跌趨勢已經比較明顯。如果下降幅度過小，在七八月下一個旺季到來前可能招致進一步平抑煤價的舉措。
而關於煤炭的不利消息還不止於此。近期，有關城市大氣污染治理、調低煤炭消費目標等政府動作不斷，擾亂了市場對年內煤炭需求的預期。此外，儘管今年3月煤炭產量繼續增長，煤炭復工、複產已啟動；但如貴州、內蒙、山西、與廣西等地在新增產能、加緊建設的同時，也繼續安排煤礦退出計畫。這意味著，煤炭短期供給仍有松有緊，這給複產進度帶來不確定性。
機械行業騎上“盈利牛”：中游週期崛起
A股機械行業去年整體淨利潤同比略有下滑，較2015年行業淨利潤下跌37%有大幅收窄。但相比不斷收窄跌幅的業績，行業復蘇的趨勢更為奪目。
受益於經濟增長進入了新常態，機械行業被賦予了中游週期崛起的厚望。機械行業，向上可承接鋼鐵、電子、有色等上游行業；向下，則往基建、礦產、地產等行業傳導——機械行業肩負著承上啟下的要務。受益於固定資產投資提速，工程機械、叉車、重卡、集裝箱、煤炭機械、油氣裝備等傳統機械企業，都陸續進入基本面盈利改善的階段。
從機械產品銷量和行業利潤增長上，都可以得到機械行業全面復蘇的驗證。
工程機械，是機械行業最先體現基建投資和房地產投資的先行指標，對工業景氣度有一定的先導性。而這其中，挖掘機銷量又是工程機械冷暖的風向標。往年，挖掘機銷量會在3月達到一年峰值，但今年從2月就開始發動。
根據工程機械協會統計資料，今年3月挖掘機銷量21,389台，同比增長56.2%；今年前3月累計銷量40,467台，同比增長98.87%，增速創下2002年以來新高。而據行業分析師調研，目前挖掘機產品供不應求，這種銷量增長態勢會將持續到第二季度。
| 表5：挖掘機銷量（台）
而按照工程進度來看，在挖掘機最先進場，隨後依次為起重機、混凝土機械。由這種需求關係來推斷，挖掘機指標還將向更多中後端機械設備行業擴張，推土機、壓路機等中後端工程機械有望接力增長。
今年2月，起重機銷量同比增長250%，前2月累計同比增長132%。壓路機的峰值多晚於挖掘機和起重機，一般出現在4至6月。但即便如此，今年前2月壓路機已同比增長43%。
| 表6：汽車起重機銷量（台）
除數據指標上的推測之外，工程機械的未來回暖還能看什麼？“一帶一路”。
儘管工程機械國內市場規模較大，但整體出口比例並不高。但從基建投資規模、沿線港口及配套建設、國內相關省份PPP專案占比、中國對外承包工程訂單等增長情況都可以確認，“一帶一路”國家政策對工程機械的拉動已經開始了。一季報裡，工程機械銷量大幅增長就是例證。
而除了工程機械之外，軌交設備、煤炭機械等細分領域也進入業績兌現期。
「 本文僅代表作者個人觀點 」