大客戶流失日企撐腰 奧翔藥業生產不看訂單靠心算

為搶佔藥品註冊“時間視窗”， 該公司並未按訂單生產產品。 原第一大客戶的逐漸退出和利潤下挫， 更是大幅增加了其經營隱患

文 |《投資時報》實習記者 周與琴

隨著世界人口老齡化程度提高， 人們保健意識增強以及各國醫療保障體制的不斷完善， 全球藥品市場呈持續增長趨勢。 得益於此， 特色化學原料藥行業迅速壯大， 而中國已成為全球最大的原料藥供應商。

浙江奧翔藥業股份有限公司有訂單對應的在產品、庫存商品（金額5萬元以上）占全部在產品、庫存商品（金額5萬元以上）的比例分別為21.12%、19.05%和45.62%。

表面上看， 2016年上述兩大主力產品產銷率比例提高不少， 但《投資時報》記者研究發現， 這並不意味著其產品產銷匹配度已有所改善。 事實上， 該公司甲巰基環丙基乙酸甲酯在2016年末訂單量為8000kg， 但是庫存量卻僅有67kg， 庫存嚴重不足， 米格列醇、ATN、PLST-4等產品也存在這種情況。

而DFCA在2016年末訂單量僅為1kg， 卻有近2噸的庫存， 庫存嚴重過剩。 至於恩替卡韋、FBST、DEPB和PSK-PI等產品同樣沒能擺脫這種命運。

產銷出現嚴重偏差一方面會對該公司在信譽上造成一定影響， 若該公司不能在合同約定時間內完成訂單， 將造成該公司信譽丟失， 繼而影響後續與客戶的交易合作。 另一方面， 巨量的產成品積壓在倉庫不能賣出， 又會讓該公司承受巨大的倉儲成本。 並且其產品均為化學藥品， 長時間存放很可能使其規格不達標甚至失去藥效， 從而導致存貨損失增大。

浙江奧翔藥業也在招股書也表明， 隨著市場規模的擴大和客戶需求的增大， 該公司的產能已經趨於飽和， 發行業務已受到了產能的限制。 若公司想要按時完成訂單，

難免會與其搶佔“時間視窗”的目標相違背。 由此看來， 該公司這一自認為搶佔了市場先機的決策多少事與願違。

第一大客戶更迭

招股書顯示， 該公司主要客戶較少， 報告期內其來自前五大客戶的營業收入占全部營業收入的比例分別為77.61%、67.87%、63.92%， 均超過六成， 顯示出客戶集中度較高， 存在對客戶依賴的風險。

記者瞭解到， 該公司最主要的兩大客戶分別為Kaneka Corporation和北京協和藥廠。 Kaneka Corporation是一家日本企業， 報告期內來自這家公司的營業收入占全部營業收入的比例分別為8.93%、14.63%和27.16%， 呈逐年遞增趨勢。 此外， 2016年Kaneka Corporation已成為浙江奧翔藥業最大客戶， 這表明該公司與其合作關係越發牢固， 同時依賴性也越來越大。 未來， 變化無常的國際關係及匯率損益勢必將為兩家公司合作增添更多的不確定性。

對於另外一家大客戶北京協和藥廠， 招股書顯示， 浙江奧翔藥業主要向前者銷售CS酸、恩替卡韋等產品， 其中CS酸產品僅向北京協和藥廠銷售， 北京協和藥廠的CS酸產品亦全部向該公司採購。 CS酸是合成百賽諾的重要中間體， 百賽諾目前只有北京協和藥廠生產銷售， 尚未有百賽諾仿製藥獲批上市銷售。 若北京協和藥廠的百賽諾產品生產銷售情況發生波動或重大不利變化， 而沒有其他客戶需求， 該公司的CS酸業務將受到重大波及， 存在該產品銷售收入大幅下跌的風險。

值得注意的是， 北京協和藥廠曾經是該公司最大的客戶， 在2014年該公司有近一半的營業收入都來自前者，

但在2015年和2016年， 這一比例則下降至18.75%和16.78%。 該公司的產銷表顯示， 報告期內其CS酸的銷售量為18000kg、9000kg和5500kg， 呈現出明顯下降趨勢， 且每年減少量幾乎達到上一年的一半。 而北京協和藥廠已擁有自己生產CS酸的工藝技術， 加之採購CS酸的量逐漸減少， 或許已經表明協和有逐漸退出與該公司的合作的意向。 截至2016年， 北京協和藥廠對CS酸的採購額仍高達2975.64萬元， 未來若真出現自產自用局面， 對奧翔來說將是一筆巨大的損失。

利潤下挫壓力大

報告期內， 該公司扣除非經常性損益後的歸屬於該公司普通股股東的淨利潤分別為 4453.86 萬元、5640.94 萬元、5437.24 萬元， 波動較大。

有業內人士表明， 特色原料藥和醫藥中間體的價格會隨著激烈的市場競爭而下降。 《投資時報》記者研究招股書後發現，該公司主要產品中寇里內酯系列中間體和SFB 系列中間體均呈現出下跌趨勢，且跌幅較大，其中僅SFB 系列中間體已從2014年的2.14元/kg跌至了0.27元/kg。若將來該公司產品價格繼續下降，將會使該公司的營業利潤受到極大的影響。

此外，隨著國家環境保護部和國家質檢總局2015年公佈的《製藥工業水污染物排放標準》的強制實施，國內製藥行業大部分企業將進行環保設施整改，浙江奧翔藥業面臨的環保壓力日趨加大。

招股書中浙江奧翔藥業亦表明，更為嚴格的環保標準和規範導致該公司加大環保投入，致產品成本提高。報告期內，該公司發生的與環保支出相關的費用包括環保部門人工費用、排汙費、三廢部門運行費用及其他與環保相關等費用，近三年上述支出分別為 52.23 萬元、81.09 萬元和 482.54 萬元。最新標準實施後，該公司環保支出上升了五倍，並且，伴隨其未來發展，相應的污染物的排放量也會有所增加，而環保支出將進一步增加，進而影響該公司的利潤水準。

《投資時報》記者研究招股書後發現，該公司主要產品中寇里內酯系列中間體和SFB 系列中間體均呈現出下跌趨勢，且跌幅較大，其中僅SFB 系列中間體已從2014年的2.14元/kg跌至了0.27元/kg。若將來該公司產品價格繼續下降，將會使該公司的營業利潤受到極大的影響。

此外，隨著國家環境保護部和國家質檢總局2015年公佈的《製藥工業水污染物排放標準》的強制實施，國內製藥行業大部分企業將進行環保設施整改，浙江奧翔藥業面臨的環保壓力日趨加大。

招股書中浙江奧翔藥業亦表明，更為嚴格的環保標準和規範導致該公司加大環保投入，致產品成本提高。報告期內，該公司發生的與環保支出相關的費用包括環保部門人工費用、排汙費、三廢部門運行費用及其他與環保相關等費用，近三年上述支出分別為 52.23 萬元、81.09 萬元和 482.54 萬元。最新標準實施後，該公司環保支出上升了五倍，並且，伴隨其未來發展，相應的污染物的排放量也會有所增加，而環保支出將進一步增加，進而影響該公司的利潤水準。