結論與建議:
公司今日發佈17Q1業績報告,報告期實現收入7.82億元,同比增長37.73%,實現淨利潤1.72億元,同比增長23.54%,符合預期。 業績增長主要受工業自動化領域延續去年三季度以來下游結構性回暖已經軌道牽引系統產品確認收入影響。
下游結構性復蘇延續,自動化業務高速增長:分業務來看,電梯一體化產品實現銷售收入1.93億,同比增長13.0%;通用變頻器實現銷售收入2.15億元,較上年同期增長75.86%;通用伺服系統實現銷售收入1.33億元,同比增長105.88%。 控制類產品實現銷售收入0.33億元元,同比增長13.47%。 新能源汽車業務實現收入0.44億元,同比下降38.35%;軌道交通業務實現銷售收入0.46億元,同比增長146.41%。
新能源業務表現不及預期:受行業補貼政策影響,公司新能源業務表現稍遜預期,長遠來看,新能源業務是公司重要的戰略市場。 公司在穩定新能源客車大客戶宇通的基礎上,積極拓展其他客戶,並加大對乘用車電機電控的研發力度,16年新增研發人員400多人主要研究方向就是乘用車,同時積極進入物流客車市場。 從整個市場的角度來看,乘用車發展的空間更加大,16年新能源汽車銷量51.7萬輛,到2020年整個市場存量達到500萬。 目前新能源車企近一半從協力廠商採購電機電控,公司也判斷協力廠商採購將會是未來趨勢。 今年有望在客車銷售保持總額不變,加大對非宇通客車及物流車的拓展力度,有望全年實現30-50%的增長。
毛利率有所提高,費用率微增:財務指標看,公司17Q1年綜合毛利率53.45%,微漲2.02Pct。 公司17Q1綜合費用率33.04%,同比上升2.97pct,主要是研發支出加大以及管理費用上升導致,預計後期費用率有望保持平穩。
智慧裝備&機器人訂單增長60.41%:公司一季度智慧裝備&機器人新簽訂單8.92億元,同比增長60.41%,延續16年三季度以來的高速增長態勢。
新能源&軌道交通領域訂單下滑54.72%至0.44億元,主要是軌道交通訂單新增為零,新能源訂單受退坡影響。 未來來看,公司會繼續保持智慧裝備領域的領先優勢,加快機器人業務拓展力度,把握新能源汽車及軌道交通發展的歷史機遇。
盈利預測:預計公司17-18年分別實現淨利潤11.52億元(YOY+23.68%)、14.89億元(YOY+29.17%),EPS0.69、0.89元,當前股價對應17-18年動態PE33.7X、26.1X,公司是中國智慧製造稀缺目標,享有估值溢價,維持“買入”建議,目標價28.0元(對應18年動態PE31X)。