康達新材:風電行業持續低迷拖累公司風環氧樹脂結構膠銷量,期待17年下半年搶裝小高峰以及軍工新材料領域的成長
公司發佈2017年一季報,2017年一季度營業收入同比下滑16.2%報於1.19億,歸屬于上市公司股東淨利潤同比下滑19.55%報於0.24億,EPS為0.10元,略低於預期。 同時公司發佈預告2017年1-6月歸母淨利潤為3426.8-4895.4萬元(同比下滑30%—0%)。 收入下滑的主要原因是風電用環氧樹脂結構膠銷量同比繼續下滑;淨利潤下滑的主要原因為原材料MDI價格大幅上漲導致聚氨酯膠毛利率同比亦下滑。
由於風電行業的持續不景氣,公司風電用環氧樹脂膠銷量同比繼續下滑。
無溶劑聚氨酯複膜膠銷量預計繼續增長,但由於原料MDI價格大幅上漲,毛利率繼續縮窄。
原料純MDI17年一季度均價同比大幅上漲了87%,致使毛利率同比繼續下滑。 隨著我國對食品包裝溶劑殘留的嚴格規定和發展環保包裝的大勢所趨,國內軟包裝企業對無溶劑包裝複膜工藝的逐漸認可,消費升級所帶來的替代空間廣闊。
公司多個新材料產品將陸續投產,“一枝獨秀”變為“百花齊放”,成為未來收入和利潤的新增長點。 環氧基體樹脂是生產風電葉片和葉片模具的主體材料,目前正處於推廣放量階段,產能為2萬噸/年。
通過PI泡沫材料切入軍用領域,目前公司已經停牌籌畫收購新材料項目,未來軍工新材料領域的成長值得期待。 公司PI泡沫材料已實現工業化量產,我們測算每年新增艦艇需要3.2-4.8萬m3PI材料,對應10-20億元的市場空間,而返修市場的空間則更為巨大。 公司2016年對於關聯方大洋新材料的銷售額約為1314.8萬元,較16年1月份取得的首筆600多萬軍工訂單增加了714.8萬元,期待未來訂單的持續放量。
盈利預測及投資評級:風電行業持續低迷拖累公司環氧樹脂結構膠銷量繼續下滑導致收入和淨利潤略低於預期,期待17年下半年風電搶裝小高峰助力公司環氧樹脂結構膠銷量回暖,擴產的無溶劑複膜膠和募投項目的丁基材料預計將於2017年年底以及19年陸續達產,為未來幾年業績提供穩定增量,公司通過PI泡沫材料切入軍用領域,目前已經停牌籌畫收購新材料專案,未來軍工新材料成長空間值得期待。
風險提示:1)風電行業持續不景氣,環氧結構膠銷量持續下滑;2)新產品開拓不達預期;3)PI泡沫訂單不達預期;4)擬籌畫收購資產事項失敗
文本中涉及股票