二季度LLDPE期價料區間波動

一季度， LLDPE期貨自1月下旬進入高位震盪， 2月中旬達到2016年12月高點， 此後價格自高點回落。 展望二季度， 檢修及進口減量將推動LLDPE價格在季度初向上修復， 但不足以支撐價格回到前期高點， 走勢上將呈現先強後弱的區間波動， 預計主要運行區間為8500-9800元/噸。

需求方面， 一般而言， 地膜需求4月中旬開始回落， 二季度LLDPE下游需求是逐月下降的， 需求因素在4月上旬可能繼續支撐現貨市場， 但此後將隨時間推移而削弱， 後期市場博弈的主要變數在於供應端。

國產新增產能方面， 由於部分新裝置繼續推遲， 2017年國內聚乙烯新裝置減少至四套，

與LLDPE直接相關的僅余神華寧煤。 往年來看， MTO裝置投放更容易延後而非提前， 如果出現延後， 對L1705合約並無影響， 但有助於L1709合約供需改善。 另外兩套新增裝置一方面為間接傳導， 另一方面市場下跌過程中已經體現對新增產能的預期， 後期開車不順利也有助於預期改善。 如果投放延遲確實發生， 則間接利好正套（買L1705、空L1709）及“買非標品（HDPE高端料）、賣標準品（L1709）”套利。

檢修方面， 2017年對於PE來說確實是小年， 損失產能不到2016年的65%， 但可貴的是計畫時間集中在5-6月。 一方面， 損失的產能大部分對沖了LLDPE終端季節性需求的下滑， 另一方面有助於上游生產企業庫存的下降， 改善產業鏈庫存結構。 檢修只要不出現時間上的大幅調整， 對L1709的影響是相對確定的。

此外， 由於去年國內裝置利潤好、開工率高， 如果提前出現故障， 更有利於L1705。 雖然品種間經濟性差異以及季節性因素可能引起HDPE與LLDPE的轉產， 增加LLDPE的供應減量， 但不影響聚乙烯的整體價格趨勢。

在經歷了半個季度的下跌調整之後， 這些因素利多價格。 不過， 真正的彈性還在於進口——畢竟LLDPE進口依存度高， 2017年境外投放增速大於境內， 三至四季度北美地區有可能對亞太地區形成較大輸入。 二季度中後期應特別關注進口盈利變化， 如出現視窗持續打開， 結合後期新增投放、檢修結束等因素， 將對L1709合約施壓。

此外， 宏觀方面， 二季度國內宏觀背景或為經濟持穩、貨幣政策穩健中性。 週邊市場主要風險在於歐元區政治事件集中，

以及美聯儲可能在6月繼續加息。 總體來看， 國內相對平靜， 經濟持穩對市場情緒有一定緩解作用， 但資金面不會重歸寬鬆。 原油方面， 一季度末油價大跌部分釋放了盤整數月積累的潛在風險， 二季度需求上行及減產累積效應或開始顯現， 油價存上行動力。 總體而言， 油價對化工品提供偏暖氛圍， 風險點在於OPEC產量政策生變， 及葉岩油超預期回歸。

總體而言， LLDPE有望從悲觀預期中回升， 但不易獲得大幅向上的動力。