銷量微增,價格同比漲幅大,盈利大幅提升
公司一季度投資收益4.8億,主要是減持青松建化股權獲得,營業外收入2.7億,同比減少1.4億,主要是政府補貼減少。 公司一季度扣非歸屬淨利同比增長87.7%,實際經營業績大幅增長,一季度公司水泥熟料銷量約5926萬噸,同比增長+3%,收入增長較快主要是價格同比上漲幅度加高;噸收入230元,同比增長45元;噸成本163元,同比增長25元,主要原因是煤炭價格同比大幅上漲;噸毛利67元,同比上升21元;公司噸費用基本保持穩定,同比持平。 目前華東地區價格已經經歷3輪提價,價格處於高位,預計後續2季度仍有不錯盈利。
經營出色的優質龍頭,內並外擴繼續推進
公司2017年一季度資產負債率進一步降低至25.71%,帳面現金165億,經營現金流淨額同比增長27%。 作為經營管理優秀,競爭力突出的行業龍頭,公司負債率低,現金流充裕,保障內並外擴持續推進。 公司一方面在國內兼併收購,持續佈局,16年公司通過國內項目建設和並購,全年新增熟料產能920萬噸、水泥產能2,086萬噸。 另一方面海外擴張是公司的重要戰略方向:16年公司已在西巴布亞、緬甸、印尼等國家完成四個項目的投產;在北蘇、柬埔寨、老撾等項目也陸續開工。
投資建議:維持“買入”評級
公司作為業內龍頭,低成本優勢明顯,保持強勁競爭力,是行業去產量最大受益者,並通過內並外擴不斷完善產能佈局,延續產能絕對規模提升/市場份額提升的態勢,我們預計2017-2019年EPS 分別為2.11、2.08、2.17元,維持“買入”評級。
風險提示:固定資產投資持續下滑,海外項目進展低預期。