我們仍然堅定看好白酒,當下核心的判斷是白酒板塊基本面花開未滿,諸多利好仍在不斷兌現,看估值切換1年內20%-30%空間,短期市場還有外部強化因素。
我們建議繼續堅定信心,迎接白酒板塊花開最豔時,首推五糧液、老窖、茅臺等;食品板塊繼續推薦安琪酵母,新增加速價值實現的中炬高新。
市場分歧我們怎麼看?白酒花開未滿,仍然堅定看好。
從節後資料超預期到春糖催化,再到老窖靚麗的年報,都對白酒板塊產生極強的推動,一次又一次驗證我們的邏輯。
我們仍然堅定看好白酒,當下核心的判斷是板塊基本面花開未滿。
我們上周茅臺年報點評裡說到過,茅臺批發零售價高漲而出廠價未漲,大量現金積累尚未轉化到利潤表,從高端蔓延到次高端今年剛剛開始,在眾多此等利好都未兌現之前,白酒豈可言頂!而且市場總是習慣線性推測未來發展,其實向好時正向加速,向壞時惡性循環,都會超乎想像。
當下花開未滿,錯過花開最豔時,恐怕會留有遺憾。
空間及兌現時點?看估值切換1年內20%-30%空間,短期市場還有外部強化因素。
業績上,預期茅臺今年20-25%,五糧液20%,老窖35%,洋河18%等,估值對應茅臺報表25倍,實際業績20倍,五糧液20倍,老窖25倍,洋河19倍,估值來看都算合理。
我們14年行業大週期報告提到過,過去三年屬於估值修復,17年起進入業績回升估值切換行情。
行業基本面回升週期持續時間越長,維持估值不變,賺的EPS錢越多,我們仍然看白酒主要公司一年內20%-30%空間。
短期來看,兩因素可能推動估值進一步拉高:一是行業比較,創業板龍頭股風險繼續暴露而消費品龍頭股業績加速;二是監管層思路打擊投機炒作,使更多資金轉向穩健藍籌。
行情起步時我們總是低頭看路,行情末尾時我們都是抬頭看天,當下我們關注點還在短期變數,所以不用太擔心。
一周行業變化:1)茅臺限價執行到位,五糧液供需緊張逐步顯現;2)老白乾並購落地,內生保持個位數增長;3)中炬業績超預期,加速實現價值最大化。
咬定白酒不放鬆,繼續推薦安琪酵母,新增加速價值實現的中炬高新。
白酒板塊高端20%,次高端30-40%的增長可以延續多久決定板塊是否還有更進一步的空間,從現在看地產、投資、庫存等週期的影響最少可以持續到18年,甚至更長,茅臺價格限制和預期提價拉長了行業週期。
首推攻守兼備、一季報可能超市場預期的五糧液(15%,21倍)、老窖(35%,25倍),茅臺、洋河增長的確定性較強,繼續看20%空間。
被打開空間的次高端中,沱牌一季度收入低於預期無需擔心,2年看到150億,水井今年預期仍保持35-40%增長,一年看150億市值。
古井、汾酒、口子窖仍可繼續持有。
大眾品中繼續推薦安琪酵母(兩端利好業績持續超預期),新增業績超預期、加速實現最大價值的中炬高新,以及伊利股價回檔後帶來的中長線買入時機。
風險提示:高端品需求回落、大眾品行業成本端壓力。
