16年並表助力收入提速,PPP帶動訂單爆發,毛利率提升 公司2016年營收受並表影響同比增長75%;新簽訂單較去年同期增長260%;剔除營改增影響後毛利率上升1.34個百分點。
16年費用率下降,資產減值損失增加,淨利率小幅下降 2016年費用率下降1.24個百分點,資產減值損失較上年增長385.49%,淨利率為11.42%,較上年降低0.30百分點。
16年收現比降幅大於付現比降幅,現金流情況惡化
17年一季度收入增長大幅提速,淨利潤同比提升,現金流由負轉正 2017年一季度營收同比增長92.11%,淨利潤同比好轉7.21%。
正在實施第二期員工持股計畫,第一期已出售
投資建議
公司2016年年報、2017年一季報業績增長均十分亮眼,而且新簽訂單飽滿,預計近年業績快速增長的穩定性較高。 而且公司在體育、環保、旅遊方面探索較多,未來可能會有系列成果。 另外完善的激勵機制有望使核心員工與公司實現利益綁定,助力公司業績增長。 綜上,我們仍看好公司的未來發展,預計2017-2019年EPS為0.51、0.71、0.94元,維持公司的“買入”評級。
風險提示
訂單執行情況低於預期;固定資產投資持續下行。