投資要點:
保險股防禦屬性強,同時具備較大的反彈彈性。 防禦屬性來自於EV支撐,P/EV基本都在0.9左右;彈性來自於投資收益、保險責任準備金計提變動對業績影響大(國壽2016年保險責任準備金計提/淨利潤為3.18,占營業收入的31%;新華保險該比例為4.67,占營收的36%;中國太保該比例為2.89,占營收的28%;中國平安該比例為2.15,占營收的40%);此外,當前的市場風格,價值股更容易受到市場偏好,大市值這個因素的制約不再是難以突破的阻力,修復空間打開了,保險行業作為藍籌價值股。
近期保險股上漲幅度較大,我們認為是價值修復的起點,繼續看好保險股後續機會。
1、保費保持較高速增長(30%+),消費升級推動保險密度和保險深度提升。 保費增速自2015年以來整體呈上升趨勢。
2、投資端向好:無風險利率上行,持有到期收益回升。
3、十年國債收益率750日均線位於時點數之下,形勢向好,保險責任準備金計提壓力減輕。 (2016年保險責任準備金計提是淨利潤的五倍,四家保險公司的平均值)。
投資建議:全面看好保險股,重點推薦高彈性標的和大市值標的。
風險提示:投資收益不確定性;利率風險;監管趨嚴的擾動風險。