不知何時， 來自安徽蕪湖的一家堅果品牌“三隻松鼠”迅速躥升為電商網紅。 趁熱打鐵， 三隻松鼠不再甘願做一顆低調的堅果，
4月21日， 三隻松鼠在深交所發佈招股說明書， 擬在創業板掛牌上市， 根據說明書顯示， 三隻松鼠2014年、2015年、2016年的營業收入分別為9.24億、20.43億、44.23億， 增長率均超過100%。 在電商品牌普遍燒錢虧損的基礎上， 三隻松鼠更是能在2016年實現淨利潤2.37億。
儘管營收倍增， 但其也存在著高成本、管道和產品單一等風險， 三隻松鼠衝擊IPO能否遂願呢？
營收倍增背後高成本隱憂
據招股書內容顯示， 最初幾年， 由於價格補貼和廣告投入， 三隻松鼠儘管拿出了漂亮的銷售業績， 但實際卻是入不敷出。 根據招股書給出的資料， 2014年其營收達9.24億， 但彼時仍處於虧損狀態。
不過， 從2015年起， 三隻松鼠開始扭虧為盈， 營收一躍達到了20.4億；2016年營收再度翻倍， 達到44.2億元，
不僅是行銷規模， 三隻松鼠的淨利潤也是驚人， 2016年實現淨利潤2.89億元， 而2015年淨利潤卻只有775萬元， 同比增長360%。
讓人納悶的是， 究竟是怎樣一家企業能讓堅果單品賣到如此大規模？根據淘寶的資料， 三隻松鼠在2013年-2014年， 都是“零食/堅果/特產”類目銷量的第一名， 在2016年“雙十一”購物節中， 在天貓的單日成交額4.35 億， 持續保持該類目的第一。
熟悉電商操作的業內人士都瞭解， 一個新興起的品牌剛開始的行銷是必不可少的。 根據三隻松鼠在招股說明書中所披露的2016年營業成本是30億元， 而在2015年和2014年分別是14億元和7億元， 年增長率同樣是超過100%。
同時， 令其困擾的是， 儘管三隻松鼠淨利潤暴增，
三隻松鼠公司CEO章燎源曾表示， 對公司來說， 2015 年最大的挑戰是如何從一門小生意轉變到大生意。 為了擴大收入規模， 公司也擴張了品類。 根據招股書， 三隻松鼠的休閒食品包括堅果、零食、乾果、果乾、花茶等6類休閒食品組合。
截至招股書簽署日， 公司提供細分產品品類約200種。 但賣堅果依然是三隻松鼠的第一收入來源， 2016年的營收有七成來自堅果， 而收入來源單一也是三隻松鼠上市的隱憂。
管道產品單一風險
事實上， 僅憑藉一份亮眼的成績單上市還遠遠不夠。 在巨額利潤的背後， 三隻松鼠也坦承面臨著銷售管道單一、行銷過度等風險， 在電商銷售平臺上的推廣費、物流費及傭金也占了成本的大部分。
從招股書的資料可以發現， 三隻松鼠過於依賴天貓平臺銷售。 2014年至2016年， 三隻松鼠在天貓平臺的銷售額分別約為7.26億元、15.47億元、28.17億元， 占整體銷售額的78.55%、75.72%及63.69%。
據中國電子商務研究中心監測資料表明：傳統堅果行業毛利在45%-50%， 而線上毛利僅在30%， 平均降低了15%到20%。 據招股說明書顯示， 三隻松鼠2014 年、2015 年以及2016 年， 主營業務毛利率分別為24.16%、26.94%、30.14%， 雖逐年略有上升， 但仍低於行業整體水準。 尤其是作為三隻松鼠主營業務的核心產品的堅果，
三隻松鼠方面表示， 會加緊線下實體門店的建設以降低銷售成本、實現全管道發展。 三隻松鼠預計將投資2.45億元用於線下門店的租賃和裝修， 主要是在二三線城市CBD商圈選址。
據瞭解， 目前三隻松鼠已經在安徽蕪湖、蚌埠開設了兩家線下體驗店， 並喊出了“要線上下開店1000家”的口號。
另外值得注意的是， 在其主營業務構成中， 堅果產品的營收也占了總營收的大部分。 如在2014年、2015年、2016年3年中， 堅果產品的營收分別為8.12億元、16.4億元、30.78億元， 分別占總營收的87.85%、80.44%、69.83%。
食品飲料戰略專家徐雄俊認為， 做產品銷售最忌諱對單一管道和產品依賴性過強， 而失去了抵抗風險和衝擊的能力。 三隻松鼠的銷售額固然可觀，但國內對於堅果的消費習慣依然是季節性的，這時一旦出現對市場預計不足的情況，就會帶來庫存風險。
上述也提道，三隻松鼠正在想辦法擴充品類，採取全管道經營，試圖把堅果銷售的成功複製到其他品類。
“產品和管道單一也是相對的，從企業發展模式來講，聚焦是個方向，三隻松鼠把一方面做大做強符合了當今市場發展規律。”朱丹蓬指出。
反觀其他同行零食品牌也在蠢蠢欲動。三隻松鼠曾表示，包括恰恰食品、來伊份等企業為代表的線下食品生產零售企業以及中糧我買網、百草味等為代表的線上食品零售企業都是三隻松鼠主要的競爭對手。其中，恰恰食品和來伊份都已經掛牌上市，中糧我買網也已經有了上市計畫。眼看對手已經相繼殺入資本市場賺得盆滿缽滿，三隻松鼠顯然已經按捺不住了。
三隻松鼠的銷售額固然可觀，但國內對於堅果的消費習慣依然是季節性的，這時一旦出現對市場預計不足的情況，就會帶來庫存風險。上述也提道，三隻松鼠正在想辦法擴充品類，採取全管道經營，試圖把堅果銷售的成功複製到其他品類。
“產品和管道單一也是相對的，從企業發展模式來講，聚焦是個方向，三隻松鼠把一方面做大做強符合了當今市場發展規律。”朱丹蓬指出。
反觀其他同行零食品牌也在蠢蠢欲動。三隻松鼠曾表示，包括恰恰食品、來伊份等企業為代表的線下食品生產零售企業以及中糧我買網、百草味等為代表的線上食品零售企業都是三隻松鼠主要的競爭對手。其中，恰恰食品和來伊份都已經掛牌上市，中糧我買網也已經有了上市計畫。眼看對手已經相繼殺入資本市場賺得盆滿缽滿，三隻松鼠顯然已經按捺不住了。