強勢的白酒股戲劇性分化了。
今天，
中泰證券白酒行業分析師範勁松要鬱悶死了。
早盤他剛看高洋河股份（002304）到100元，
就被市場啪啪地打臉了。
在靚麗的業績裡，
洋河股份居然盤中跌停了！
比洋河股份先跌停的是水井坊（600779）， 無論是2016年年報業績， 還是2017年一季報， 水井坊、洋河股份增速不俗， 2017年一季度， 營收增速分別為32.78%、10.9%， 而淨利潤增速分別為17.68%、11.68%。 相比貴州茅臺一季報來說， 亦不算太差。
但是， 市場偏偏不買帳， 洋河股份、水井坊雙雙跌停， 並重挫了白酒股的人氣， 帶動沱牌捨得（600702）等二線白酒紛紛殺跌。 為什麼強勢的白酒股今天大開殺戒了呢？
媒體報導說， 這是因為投資者深深地擔憂——在越來越強勢的茅臺面前， 洋河股份的酒或許沒有賣掉， 而壓成了庫存。 這種解釋只是看到了表面現象， 其背後是白酒行業低速增長過程中市場份額的逐漸集中所致。
其實， 2012年白酒股的災難並不應完全歸咎於“塑化劑”， 而是酒企向經銷商強行壓貨造成的虛假繁榮。 昨晚公告的洋河股份一季報顯示（見下表）， 雖然歸屬上市公司股東的淨利潤同比增加了約12%， 但是經營性現金流卻同比大幅減少， 為-53.48%！
巴菲特曾經說過， 淨利潤只是一種意見， 而經營性現金流是一種事實。 事實上， 洋河股份這種淨利潤和經營性現金流的嚴重背離， 的確非常讓人擔心公司增長的品質問題，
“系本期銷售商品收到的現金和收到的其他與經營活動有關的現金減少， 以及本期購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。 ”
而水井坊早盤即封死跌停則是因為業績低於市場預期， 一季報淨利潤增速遠低於營業收入的增速。 在業績公告後， 昨晚中泰證券分析師範勁松下調了水井坊的評級至“增持”， 但是依然給了它28元的目標價。 可惜， 今天收盤只有23元。
從2016年四季度以來， 隨著白酒行業的弱勢復蘇機構紛紛駐紮高端白酒。 作為次高端的水井坊、洋河股份不僅漲幅不及茅臺、五糧液， 放量殺跌起來倒是毫不手軟。 從前十大股東來看， 瑞銀集團以及富達基金等機構投資者在這輪白酒股上漲行情裡且戰且退，
“磚家”們出來找原因說， 近期茅臺在市場上越來越強勢， 在高端白酒領域占的份額越來越多， 而在高端白酒領域本來就是弱勢品牌的洋河夢系列以及水井坊的相關產品被市場擠出。
“磚家”們這次還是靠譜的。 自從白酒股在2012年見到景氣週期的頂部之後， 二級市場估值和增長速度持續下降， 現在已經進入到了中低速增長的階段。 通讀上市酒企的2016年報， 可以看到中低速增長這個階段已經是行業共識。
中低速增長階段會發生什麼事情呢？那就是行業集中度的提高， 就好比2012年中國有9萬家房地產企業， 未來十年可能剩下不到1000家，
現在的市場正在呈現出向高端白酒集中的跡象： 從水井坊2016年的經營情況來看（見下表）， 中高檔酒收入11.76億元，
這就是消費升級帶來的行業集中度提升， 而貴州茅臺、五糧液無疑是最大的受益者。
沒有推薦股票的意思， 相反貴州茅臺5000多億市值， 30倍動態市盈率已經在大藍籌股裡估值不低了。