安信證券：隆平高科買入評級

中金網4月29日訊，事件1:2017 年4 月27 日，公司發佈2016 年年報：報告期內，公司實現營業收入22.99 億元，同比增長13.5%，實現歸屬上市公司股東的淨利潤5.01 億元，同比增長2.05%，對應2016 年EPS 為0.41 元/股，同比下降16.33%。公司同時發佈了利潤分配預案：向全體股東每 10 股派發現金紅利1.50 元(含稅)，送紅股 0 股(含稅)，不以公積金轉增股本。

事件2:2017 年4 月27 日，公司發佈2017 年一季報，報告期內實現營業收入8.2 億元，同比上升24.83%。實現歸屬于上市公司股東的淨利潤2.31 億元，同比增長47.79%。我們的分析和判斷：

1. 研發實力雄厚，優質品種推動公司業績穩步增長。根據公司年報披露， 2016 年獲得授權植物新品種權12 件，

其中水稻7 件，玉米4 件，黃瓜1 件，申請國家專利4 件，公司研發實力突出，保證了公司的市場競爭力。

分產品看，水稻種子和蔬菜瓜果種子貢獻了業績的主要增量：1)水稻種子：根據公司年報， 16 年公司有19 個水稻新品獲得國家審定，占當期總數的28.78%，公司在水稻研究方面成果豐碩，市場競爭優勢顯著。 16 年報告期內，水稻種子銷售量同比上升23.7%，實現營業收入13.72 億元，同比增長25.96%，毛利率45.5%，同比上升0.99pct。公司公告，隆兩優，晶兩優銷售超預期， 2016-2017 銷售季總銷量預計將超過1400 萬公斤，有望成為公司在南方稻區雜交水稻新一代主推品種，其中隆兩優占和晶兩優華占銷量均突破300 萬公斤。

2)蔬菜瓜果種子：16 年報告期內受益于天津德瑞特公司番茄種子銷售業務大幅增長，

蔬菜瓜果種子銷售量增幅達到106.03%，推動該板塊業務收入增長：實現營業收入2.26 億元，同比增長77.97%。

3)玉米種子：根據公司年報， 16 年報告期內受到取消玉米臨儲，玉米種植面積調減等政策的影響，農戶購種意願下降，銷量同比減少17.14%。銷量下降造成玉米種子營業收入出現較大比例下滑：營業收入3.42 億元，同比下降18.24%，毛利率48.13%，同比下降0.69pct.

4)小麥種子：16 年報告期內實現營業收入1.01 億元，同比增長1.63%，基本與去年持平。 5)辣椒及辣椒製品：16 年報告期內銷量下降15.59%，實現營業收入1.38 億元，同比下降15.6%

6)棉花，菜油及其他：16 年報告期內銷量下降12.44%，實現營業收入1.19 億元，同比下降6.37%。分行業看， 2016 年農業仍是主要收入來源，占比98.19%。其他收入主要為農業服務，報告期內，

公司致力為農戶提供綜合解決方案：1)農易科技公司推廣雜交稻單本機插秧精准種植技術。 2)隆平大學搭建探索新型職業農民培育與農業服務新模式的平臺。 3)耕地修復公司取得發明專利12 項，作物品種5 個。 4)耕地開發公司完成耕地開發，旱地改水田的目標。

根據2017 年一季報披露， 2017Q1 歸母淨利潤增長的主要來源為子公司農業服務專案結算確認收益及新品種推廣上量，水稻銷售增加共同影響。公司科研能力突出保證了新產品的研發能力，新品種上市豐富公司產品的同時，推動公司業績穩步增長。隨著農業服務的全鋪開，預計將打開公司成長的新空間。

2，合作區域種子龍頭，無縫佈局全國市場：1)2016 年10 月公司公告收購廣西恒茂農業科技有限公司 51%股權，

深耕西南種業市場，利用廣西恒茂在雜交秈稻和西南玉米行業中較為成熟的產業體系，提高公司在廣西，江西等市場的佔有率。廣西恒茂2016 年報告期內完成業績承諾，報告期內實際業績達1748.51 萬元，為公司業績提升做出了貢獻。 2)2016 年10 月公司公告，與黑龍江廣源種業集團有限公司在黑龍江設立粳稻合資公司，開拓東北粳稻市場，充分發揮廣源種業的研發資源和地域優勢，合力開拓東北粳稻市場，提升公司在東北種業市場份額。 3)2017 年3 月，公司公告收購湖北惠民農業科技有限公司32.49%股權，通過惠民科技在湖北良好的品牌形象和市場影響力，有利於公司打造區域化運營平臺，提高水稻主流品種市場佔有率和終端服務能力。

公司通過與區域種子龍頭公司合作，無縫佈局全國市場，根據公司年報， 16 年報告期內，公司銷售區域已經遍佈全國：華中，華東地區為公司主要銷售區域，收入同比分別增長33.32%， 8.66%，收入占比分別為35.77%， 33.06%。華南，西南地區銷售收入同比增長，分別為56.17%， 2.04%，收入占比分別為7.15%， 5.78%。西北，華北，東北地區收入同比均出現了不同程度的下滑。

3。中信入主，戰略明晰，迎來發展新機遇。中信入主之後，公司明確了其 2020 年前的戰略目標，即種業運營+農業服務，國內市場+國外市場的四輪驅動，從公司公告披露可以看出，公司內生發展+外延並購雙動力增長，實現業績雙2 番，進入世界種業前8 強。農資服務以及海外市場佈局，是公司未來內生增長的新來源。根據公司國際化戰略，在雜交水稻業務方面，據公司公告，公司已設立隆平國際種業有限公司，作為雜交水稻國際業務的平臺公司開展運營，並已在印度，巴基斯坦，菲律賓等國進行了研發佈局，目前科研工作進展順利，根據2016 年年報：公司在印度佈局30 個測試點，共獲得11778個資料點，生態區域覆蓋印度中部和北部市場，7 個系列產品表現突出。11 個品種在菲律賓國家區試中。在雜交玉米方面，公司已在美國設立了兩個育種站。隨著 30 億增發資金的到位以及中信現代農業產業投資基金的成立，外延式成長將成為未來公司盈利增長的另一重要貢獻來源。

投資建議：公司是國內種子龍頭企業，中信的入主標誌著公司進入發展新階段。預計公司 2017-19 年淨利潤分別為 8.05 /10.97/14.02億元，對應 EPS 0.64/0.87/1.12 元/股，6 個月目標價 30 元，維持買入-A評級。

風險提示：政策風險。價格風險。自然災害風險。

根據公司國際化戰略，在雜交水稻業務方面，據公司公告，公司已設立隆平國際種業有限公司，作為雜交水稻國際業務的平臺公司開展運營，並已在印度，巴基斯坦，菲律賓等國進行了研發佈局，目前科研工作進展順利，根據2016 年年報：公司在印度佈局30 個測試點，共獲得11778個資料點，生態區域覆蓋印度中部和北部市場，7 個系列產品表現突出。11 個品種在菲律賓國家區試中。在雜交玉米方面，公司已在美國設立了兩個育種站。隨著 30 億增發資金的到位以及中信現代農業產業投資基金的成立，外延式成長將成為未來公司盈利增長的另一重要貢獻來源。

風險提示：政策風險。價格風險。自然災害風險。