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作者 華泰證券 林曉明
前期回顧及結論
前期回顧
前期， 我們發現金融市場的同比序列普遍存在40個左右的週期。
目前， 我們維持前期的觀點：
1.積極關注市場反轉：主要金融市場普遍存在42個月和104個月長短兩個週期， 當前A股長短週期線譜擬合處於底部， 反轉概率較高。
2.重點推薦週期性行業：板塊輪動與市場週期存在一定聯繫，
當期報告工作重點
本期報告我們將對金融市場的同比序列做進一步的頻率分析：
1.建立金融市場時間序列週期模型， 分析同比序列週期性和原始序列週期性的關係。
2.分析主流金融市場時間序列的週期頻率。
3.通過線譜提取法， 提取主要頻率擬合同比序列。
4.根據長短週期， 對主要金融市場狀態進行分析。
理論模型
實際研究中， 為了分析金融市場的週期性， 往往是對其同比序列、而不是原始序列進行分析。 本節通過定義週期幾何布朗運動， 對金融市場的原始序列與同比序列的關係進行了分析。 結論表明， 如果同比序列存在正弦週期， 則金融市場存在週期性。
週期性模型建立
週期性分析方法
主流市場頻率分析
本節我們對主要金融市場（中國、美國、日本、德國）同比序列進行頻譜分析，發現主要金融市場都存在相似的兩個長短週期，即42個月的週期和104個月的週期（德國長週期87個月）。
同比序列頻譜計算方法
資料平穩性分析
同比序列頻譜特點
主要股票市場頻譜
中國、美國、日本、德國4個主要股票市場指數的頻譜分析，可以得出以下結論：
1.四種指數均存在長短兩個週期；
2.短週期均在42個月左右，與庫存週期的長度是一致的；
3.除德國DAX外，長週期均在104個月左右，德國市場長週期87個月；
4.長週期振幅係數強於短週期；
5.不同市場的振幅係數差別很大，上證綜指振幅係數最大，長週期振幅係數甚至超過
0.3。
市場線譜擬合分析
市場線譜擬合
本節我們對中國、美國、日本市場，按照長短週期的線譜還原同比序列：
市場週期同步性
對比上證指數、標普500指數、日經225指數線譜還原（42個月+104個月週期）同比序列，可以看到：
1.三個主要股票市場週期大致同步，即局部高點和局部低點出現時間比較接近；
2.日本市場最領先，中國市場和美國市場基本一致，少數時間點中國市場領先美國市場；
3.目前日本市場線譜還原同比序列已經進入新週期（觸底回升），中國市場和美國市場接近拐點。
長週期和短週期分析
市場長短週期分解
三個市場長短週期趨勢分析：
1.目前A股市場恰逢長週期見頂，短週期見底；因為長短週期波動幅度相當，短週期運行速度快於長週期，因此未來20個月左右以上行為主。
2.美股市場長週期正在下行途中，短週期即將見底；長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
3.日本市場長週期下行途中，短週期已經見底回升，長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
分別對比中國、美國、日本三個市場的長週期和短週期，可以發現：
1.美國市場和日本市場的長週期步調基本一致，領先中國市場2年左右時間；
2.三個市場的短週期步調基本一致，日本市場稍稍領先。
報告結論
主要金融市場（中國、美國、日本、德國股票市場）同比序列存在長短兩個週期，短週期42個月，除德國外的3個市場長週期104個月，德國市場長週期87個月。
當前中國市場長週期處於頂部，短週期處於底部，由於短週期速度快於長週期，因此未來20個月左右指數同比序列以上行為主。僅從長短兩個週期的組合角度考慮，可以參考的歷史是1998-2000年階段的行情。
注：上證指數對數淨值（1995-01起始）是以1995-01-01的上證指數價格為1元，然後取對數，取對數是為保證能夠更容易看清指數走勢。
美國市場長週期正在下行途中，短週期即將見底；長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
日本市場長週期下行途中，短週期已經見底回升，長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。(完)
股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
主流市場頻率分析
本節我們對主要金融市場（中國、美國、日本、德國）同比序列進行頻譜分析，發現主要金融市場都存在相似的兩個長短週期，即42個月的週期和104個月的週期（德國長週期87個月）。
同比序列頻譜計算方法
資料平穩性分析
同比序列頻譜特點
主要股票市場頻譜
中國、美國、日本、德國4個主要股票市場指數的頻譜分析，可以得出以下結論：
1.四種指數均存在長短兩個週期；
2.短週期均在42個月左右，與庫存週期的長度是一致的；
3.除德國DAX外，長週期均在104個月左右，德國市場長週期87個月；
4.長週期振幅係數強於短週期；
5.不同市場的振幅係數差別很大，上證綜指振幅係數最大，長週期振幅係數甚至超過
0.3。
市場線譜擬合分析
市場線譜擬合
本節我們對中國、美國、日本市場，按照長短週期的線譜還原同比序列：
市場週期同步性
對比上證指數、標普500指數、日經225指數線譜還原（42個月+104個月週期）同比序列，可以看到：
1.三個主要股票市場週期大致同步，即局部高點和局部低點出現時間比較接近；
2.日本市場最領先，中國市場和美國市場基本一致，少數時間點中國市場領先美國市場；
3.目前日本市場線譜還原同比序列已經進入新週期（觸底回升），中國市場和美國市場接近拐點。
長週期和短週期分析
市場長短週期分解
三個市場長短週期趨勢分析：
1.目前A股市場恰逢長週期見頂，短週期見底；因為長短週期波動幅度相當，短週期運行速度快於長週期，因此未來20個月左右以上行為主。
2.美股市場長週期正在下行途中，短週期即將見底；長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
3.日本市場長週期下行途中，短週期已經見底回升，長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
分別對比中國、美國、日本三個市場的長週期和短週期，可以發現：
1.美國市場和日本市場的長週期步調基本一致，領先中國市場2年左右時間；
2.三個市場的短週期步調基本一致，日本市場稍稍領先。
報告結論
主要金融市場（中國、美國、日本、德國股票市場）同比序列存在長短兩個週期，短週期42個月，除德國外的3個市場長週期104個月，德國市場長週期87個月。
當前中國市場長週期處於頂部，短週期處於底部，由於短週期速度快於長週期，因此未來20個月左右指數同比序列以上行為主。僅從長短兩個週期的組合角度考慮，可以參考的歷史是1998-2000年階段的行情。
注：上證指數對數淨值（1995-01起始）是以1995-01-01的上證指數價格為1元，然後取對數，取對數是為保證能夠更容易看清指數走勢。
美國市場長週期正在下行途中，短週期即將見底；長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。
日本市場長週期下行途中，短週期已經見底回升，長短週期波動幅度相當，未來以上行為主。(完)
股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。