2016 年因處理資產和計提減值大幅增加， 業績預測難度大， 最終淨利潤2 億和前次深度報告預測的2.5 億基本一致。 一季度歸屬上市公司股東淨利潤7.46 億， 同比增長7 倍， 經營活動產生的現金流30 億， 同比12 倍， 大大超出市場預期！2016 年下半年開始， 三一收入增長逐季回升， 現金流大幅改善。 主營業務產品中， 挖掘機成為最大的利潤貢獻者， 三一重機淨利潤8.5 億。 2016 年應收賬款下降， 資產減值損失大幅增長， 我們認為公司對應收賬款做了充分的計提， 並且一次性處理逾期應收賬款， 說明了集中處理歷史問題的決心。
一季度業績大超市場預期：2017 年一季度三一重工實現收入93.78 億，
為什麼卡特彼勒業績下降， 市值還能創新高?截至2017 年4 月26 日， 卡特彼勒的總市值為615 億美元， 創歷史新高。 受益於中國工程機械和能源裝備需求回升， 公司4 月25 日上調全年盈利預測， 按公司上調後的業績預測測算PE 為28 倍， PS 約1.5 倍左右， PB 4.5 倍， PB、PE 高於三一重工的估值水準， 在2009 年業績低谷PE40 倍。 我們認為除了市場差異的因素， 卡特作為全球高端裝備龍頭， 享受了一定的估值溢價， 體現了美國成熟市場對於高端裝備龍頭企業核心競爭力、無形資產、技術優勢、企業戰略等的認可，
三一重工一帶一路佈局將見成效。 三一海外佈局版圖：10 個大區， 4 個生產基地， 1 個大象。 三一重工海外佈局國家與一路一帶國家重合度80%。 2016年三一國際銷售收入92.73 億元， 同比下降7.44%， 出口占比40%。
考慮到今年工程機械銷售普遍好於預期， 一季度業績大超預期， 我們上調全年淨利潤到27.5 億， 預計2017-2019 年EPS 0.36、0.44、0.53， 今年動態PE20倍、PB2.1 倍、PS1.5 倍， 遠低於卡特彼勒及國內工程機械行業估值。 三一作為中國工程機械龍頭企業， 戰略、執行力、研發實力、管理水準優秀， 經過這輪調整公司更重視風險控制和財務穩健， 按25 倍PE,給予9 元目標價。
風險提示：固定資產投資下行風險；匯率大幅波動的風險。
