走出去智庫觀察
美聯儲每一次加息， 都會讓世界屏住呼吸。
北京時間16日淩晨， 美聯儲宣佈將聯邦基金利率提高25個基點， 從0.5%～0.75%提升至0.75%～1%，
走出去智庫（cggthinktank）認為， 如同去年12月的加息， 市場對加息預期已在消化， 目前的關注點更集中在年內的加息次數以及第二次加息時點。 本次加息距上一次僅間隔了3個月， 相比之前的加息節奏明顯加快。 如果美聯儲連續加息疊加歐洲大選的“黑天鵝”事件， “強美元”將給新興市場帶來特朗普當選後的第二輪衝擊波。
美聯儲未來12個月還將加息幾次？“強美元”將給大宗商品和新興市場帶來哪些衝擊？對中國哪些行業會帶來正面或負面影響， 如何應對？如何配置全球資產？
走出去智庫今天獨家分享智庫特約專家、獨立經濟學家徐陽的一篇研判文章， 供中國企業和投資人參考。
要點
1、美聯儲在未來12個月或將加息3～4次。
2、加息後， 美元可能會再度走強。 這對於國內出口類板塊， 如電子元器件、傢俱、紡織服裝、輪胎、港口航運和機械設備等會帶來利好。 對銀行、地產、航空、保險、造紙等行業將帶來負面影響。
3、海外發美元債企業要核算成本並關注匯率風險， 同時應規避對部分嚴重依賴大宗商品出口的新興市場國家投資， 如巴西、南非、俄羅斯、委內瑞拉和奈及利亞。
正文
文/徐陽， 走出去智庫特約專家、獨立經濟學家
當地時間3月14日至3月15日的FOMC會議結束後， 美聯儲發佈聲明， 繼去年12月加息25個基點後， 再次加息25個基點， 將聯邦基金利率從0.5%～0.75%提升至0.75%～1%， 符合市場預期。 同時公佈的利率預期中值顯示， 美聯儲官員們預計的今明兩年利率水準持平上次預期。
1、預期滿滿， 年內或將加息3～4次
3月2日， 美聯儲主席耶倫講話之後， 市場認為其給出了3月可能加息的最強烈信號。 3月8日， 有“小非農”之稱的美國ADP就業報告帶來私人部門就業的好消息：2月ADP新增就業29.8萬人，
ADP就業報告公佈後， 主流財經媒體的全球利率概率（WIRP）顯示， 市場預期的3月美聯儲加息概率升至100%。 與此同時， 另一種衡量指標——芝商所（CME）根據美國聯邦基金期貨交易製作的“美聯儲觀察工具”顯示， 市場預期3月加息概率達到90.8%。
其實， 美聯儲在3月議息會議上加息並非很有必要。
首先， 美國目前“軟經濟資料”繼續轉好， 商業和消費者信心指數高漲， 從這個角度來看， 美聯儲確實具有加息的理由。 但以前也出現過類似的情況， 美聯儲卻選擇按兵不動——“不”加息。
其次， 撇開信心指數等調查類“軟經濟資料”不談， 近期披露的“硬經濟資料”， 諸如工業產出、零售銷量等基本都差強人意：從消費支出到國際貿易再到新造建築，
時下， 美聯儲突然轉變態度， 鷹派信號釋放不斷， 市場理解這不僅意味著美聯儲會在3月加息， 更可能意味著美聯儲會比市場預想得還要激進， 即美聯儲在未來12個月或將加息3～4次。 而這背後隱含著， 基準利率一旦達到一定程度， 縮緊資產負債表將會提上議程。 這樣的收緊速度勢必會引起美元匯率的大幅波動， 進而對資金流向， 以及資產價格造成更深層次的影響。
2、疊加歐洲黑天鵝， 強美元第二輪衝擊波或將出現
2016年， 黑天鵝事件影響著整個資本市場。 其中， 最令人印象深刻的當屬英國脫歐公投和特朗普當選美國總統。 這些超預期的事件發生反映了“民粹主義”和“反全球化思潮”在全球範圍內頗受歡迎的現狀。
在特朗普當選美國總統之後，強勢美元對新興市場造成了第一輪衝擊波：資金持續流出新興市場，同時流回美國。美元、美股與美債收益率齊漲，幾乎是特朗普贏得大選後全球市場最為令人印象深刻的同步行情。官方資料顯示，截至2016年11月22日，亞洲新興市場資金流出總計達110億美元。
當前，法國右翼候選人勒龐試圖複製特朗普的模式，向底層工人尋求選票，提出了包括提升最低工資標準和優先聘用本國勞工的政策主張。
考慮到法國當前的經濟形勢並不樂觀，大選前可能發生的難民問題以及恐怖襲擊事件，法國大選爆出黑天鵝是市場最應該提防的。果真如此，歐元匯率將會承受巨大壓力，並且美元指數將會被被動推漲。加之美聯儲快速加息和縮表的收緊行為，強勢美元可能會給新興市場帶來第二輪衝擊波。
同時，大宗商品可能因此面臨回檔壓力。伴隨著大宗商品價格的全面回檔，通脹預期將會回落，美聯儲在3月加息後的驅動力也將減弱。
特朗普“再通脹交易”行情的兩大財政政策支柱——減免稅務和基建投資，如果可以視為大選日之後“軟經濟資料”走勢的風向標的話，隨著政治不確定性的風險日益加劇，市場屆時面臨的狀況更可能是其硬著陸，即“硬經濟資料”無法兌現其預期。這可能從機理方面解釋了“再通脹交易”的終止。
3、加息對中國行業和企業的影響和如果應對
加息之後，美元可能會再度走強。這對於國內一些行業是實質利好，主要是出口類板塊。具體包括：電子元器件、傢俱、紡織服裝、輪胎、港口航運和機械設備等。然而，對銀行、地產、航空、保險、造紙等行業將帶來負面影響。
我們著重從四個角度對相關企業給出應對建議：
1、海外發美元債企業要核算成本並關注匯率風險
截至2014年末，在2008年以來所發行的1.3萬億美元債務中，中國企業以2137億美元位居首位。隨著2014年底美元走強以來，債券低成本的優勢逐漸失去。
鑒於國內基準利率水準在低位，美元一直在走強，相比較而言，發行美元債成本優勢已經不是特別明顯。同時，對於海外發美元債的企業還需要密切關注匯率風險，特別是如果境外發美元債，而境外預期收入的貨幣不是美元，償債時可能面對較大的匯率風險。
2、大宗商品和資源類境外投資需要應對價格下跌風險
在強美元第二輪衝擊波下，加上中國經濟進入新常態和中高速增長，全球需求不足，中國企業對境外大宗商品和資源類的抄底需要謹慎，如果企業實力不夠，不能做到長線投資，建議謹慎操作。
3、規避對部分嚴重依賴大宗商品出口的新興市場國家投資
由於美元加息可能引發資本外流，大宗商品價格下跌等，部分新興市場和資源類國家的系統性風險增加。巴西是所有新興市場中受美聯儲加息衝擊最大的國家。另外，加上大宗商品價格下跌，中國企業需要關注巴西企業償債風險和匯率風險。
南非是對外部融資需求最高的國家之一。美元走強勢必使該國面臨更為嚴峻的局面。南非面臨的另一困境是，該國經濟過分倚重採礦業，而大宗商品價格的暴跌使該國採礦相關產業遭受重創。
俄羅斯、委內瑞拉和奈及利亞同樣依賴大宗商品，這些國家政府收入的大部分來自大宗商品出口。
4、推薦關注全球資產全球配置的企業青睞美元資產
如果美元再次走強，全球資本會進一步回歸美國，美國資產更將會迎來機遇。對於進行全球資產配置的企業而言，美元和美國房產等資產都是可以考慮投資的標的。但眼下卻要規避美股處於歷史高位，以及美國國債收益率還將上行的風險。
作者簡介
徐陽，獨立經濟學家，曾任國金證券大類資產配置策略高級研究員、華創證券高級宏觀研究員等職務，在國內全球宏觀及大類資產配置領域研究深厚，擅長以全球視野指引國內投資，分析中國資本市場的資產配置機會。
曾成功預測2016年全球範圍的三隻“黑天鵝”事件結果：英國退歐公投、特朗普贏得美國總統大選、義大利修憲公投。獲得2016年水晶球賣方分析師最佳策略團隊公募榜第一名等榮譽，並在《證券市場週刊》等知名財經媒體開設專欄。
走出去智庫全球領先的法律、投行、稅收籌畫、專案估值、銀行保險、人力資源、風險管理、海外形象專家可以為中國企業境外投資並購提供相關諮詢服務，如有需要，可給我們（cggthinktank）留言 “公司+姓名+職位+手機號碼+企業郵箱+需求”，獲得專家幫助。
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這些超預期的事件發生反映了“民粹主義”和“反全球化思潮”在全球範圍內頗受歡迎的現狀。在特朗普當選美國總統之後，強勢美元對新興市場造成了第一輪衝擊波：資金持續流出新興市場，同時流回美國。美元、美股與美債收益率齊漲，幾乎是特朗普贏得大選後全球市場最為令人印象深刻的同步行情。官方資料顯示，截至2016年11月22日，亞洲新興市場資金流出總計達110億美元。
當前，法國右翼候選人勒龐試圖複製特朗普的模式，向底層工人尋求選票，提出了包括提升最低工資標準和優先聘用本國勞工的政策主張。
考慮到法國當前的經濟形勢並不樂觀，大選前可能發生的難民問題以及恐怖襲擊事件，法國大選爆出黑天鵝是市場最應該提防的。果真如此，歐元匯率將會承受巨大壓力，並且美元指數將會被被動推漲。加之美聯儲快速加息和縮表的收緊行為，強勢美元可能會給新興市場帶來第二輪衝擊波。
同時，大宗商品可能因此面臨回檔壓力。伴隨著大宗商品價格的全面回檔，通脹預期將會回落，美聯儲在3月加息後的驅動力也將減弱。
特朗普“再通脹交易”行情的兩大財政政策支柱——減免稅務和基建投資，如果可以視為大選日之後“軟經濟資料”走勢的風向標的話，隨著政治不確定性的風險日益加劇，市場屆時面臨的狀況更可能是其硬著陸，即“硬經濟資料”無法兌現其預期。這可能從機理方面解釋了“再通脹交易”的終止。
3、加息對中國行業和企業的影響和如果應對
加息之後，美元可能會再度走強。這對於國內一些行業是實質利好，主要是出口類板塊。具體包括：電子元器件、傢俱、紡織服裝、輪胎、港口航運和機械設備等。然而，對銀行、地產、航空、保險、造紙等行業將帶來負面影響。
我們著重從四個角度對相關企業給出應對建議：
1、海外發美元債企業要核算成本並關注匯率風險
截至2014年末，在2008年以來所發行的1.3萬億美元債務中，中國企業以2137億美元位居首位。隨著2014年底美元走強以來，債券低成本的優勢逐漸失去。
鑒於國內基準利率水準在低位，美元一直在走強，相比較而言，發行美元債成本優勢已經不是特別明顯。同時，對於海外發美元債的企業還需要密切關注匯率風險，特別是如果境外發美元債，而境外預期收入的貨幣不是美元，償債時可能面對較大的匯率風險。
2、大宗商品和資源類境外投資需要應對價格下跌風險
在強美元第二輪衝擊波下，加上中國經濟進入新常態和中高速增長，全球需求不足，中國企業對境外大宗商品和資源類的抄底需要謹慎，如果企業實力不夠，不能做到長線投資，建議謹慎操作。
3、規避對部分嚴重依賴大宗商品出口的新興市場國家投資
由於美元加息可能引發資本外流，大宗商品價格下跌等，部分新興市場和資源類國家的系統性風險增加。巴西是所有新興市場中受美聯儲加息衝擊最大的國家。另外，加上大宗商品價格下跌，中國企業需要關注巴西企業償債風險和匯率風險。
南非是對外部融資需求最高的國家之一。美元走強勢必使該國面臨更為嚴峻的局面。南非面臨的另一困境是，該國經濟過分倚重採礦業，而大宗商品價格的暴跌使該國採礦相關產業遭受重創。
俄羅斯、委內瑞拉和奈及利亞同樣依賴大宗商品，這些國家政府收入的大部分來自大宗商品出口。
4、推薦關注全球資產全球配置的企業青睞美元資產
如果美元再次走強，全球資本會進一步回歸美國，美國資產更將會迎來機遇。對於進行全球資產配置的企業而言，美元和美國房產等資產都是可以考慮投資的標的。但眼下卻要規避美股處於歷史高位，以及美國國債收益率還將上行的風險。
作者簡介
徐陽，獨立經濟學家，曾任國金證券大類資產配置策略高級研究員、華創證券高級宏觀研究員等職務，在國內全球宏觀及大類資產配置領域研究深厚，擅長以全球視野指引國內投資，分析中國資本市場的資產配置機會。
曾成功預測2016年全球範圍的三隻“黑天鵝”事件結果：英國退歐公投、特朗普贏得美國總統大選、義大利修憲公投。獲得2016年水晶球賣方分析師最佳策略團隊公募榜第一名等榮譽，並在《證券市場週刊》等知名財經媒體開設專欄。
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