過去的一周對於黃金投資者來說並不是愉快的一周。 法國大選第一輪結果揭曉後， 歐洲的一大政治風險消除， 作為避險資產的黃金遭到了拋售。
最新的COT持倉報告顯示連續6周黃金的淨長盤投機頭寸增長， 儘管最近一周的增長幅度遠低於前5周的增長幅度。 另一個有趣的現象是， 上一周白銀的頭寸與黃金之間出現背離並且大幅下跌。 這與白銀價格的下挫幅度大於黃金價格的下挫相一致。
前一周， 法國大選出現了與預期一致的結果， 馬克龍與勒龐進入了第二輪的選舉， 而馬克龍具有更大的機會最終擊敗勒龐。
而上周市場上最大的消息來自於特朗普總統所提議的減稅計畫。 計畫缺乏細節， 因此可以預計將很難獲得通過， 因為民主黨與赤字敏感的人士對此有很大的意見。 在美國， 巨大的稅收改革通常很難獲得通過， 尤其是在缺乏民主黨支援的情況下必須保持財算中性。 不管哪種情況發生， 黃金投資者都應當對此保持關注與警惕， 因為結果將影響到美元的走勢。 計畫獲得通過與不能獲得通過的兩種結果要麼刺激赤字大幅上升， 要麼會移除美國經濟增長的部分動能。
我們將在文中的最後部分展開這些細節的討論，
COT持倉報告解析
通常我們看到很多投資者交易黃金等貴金屬時只根據技術分析的結果並不關注其它因素。 我們認為， 貴金屬的交易極為複雜， 因為影響貴金屬價格走勢的因素眾多， 其中包括：美元走勢、利率走勢、政治與地域風險以及貴金屬投機性持倉情況。 對於COT持倉報告還不熟悉的投資者我們在此略作介紹。
COT報告是由商品期貨交易機構CFTC在每週五發佈， 以提供給市場參與者每週二各商品期貨敞開頭寸的持有細節。 這些頭寸包括超過或等於報告披露水準的前20家或20家以上大交易商持有的頭寸。 簡而言之， 報告顯示了市場主要交易商持有的頭寸。
儘管從來就沒有一個方法能夠準確地預測價格在未來發展的方向， 但是COT報告確實能夠讓中小投資者看到大交易商的交易情況並可能與他們的投資同步。 比如：如果市場中沽空黃金的頭寸達到非常高的程度， 往往預示著黃金價格的上漲將會開始， 因為這表明市場過度悲觀， 並且空頭的力量可能面臨衰竭。 這時， 你可能希望買入黃金。
COT報告的一個最大不利之處在於報告在週五公佈並且僅包含截止於週二的資料， 因此在報告資料與實際市場交易資料之間存在著3天的差異。 也有可能在這三天的時間內發生了大的頭寸變化。
有許多種方法解讀COT持倉報告， 也有許多專業的分析師專注於這份報告的分析， 然而，
本周COT黃金持倉報告：
本周的持倉報告顯示黃金的投機性頭寸連續第六周上升，長盤頭寸增加了7,176張合約，同時沽空頭寸也增加了2,333張合約。黃金投資者需要引起警惕，因為投機性黃金交易在幾乎長達2個月的頭寸增加後出現了衰竭。
黃金交易的淨頭寸如下圖所顯示：
上圖中紅色線代表著貨幣管理人的黃金淨投機頭寸，投資者可以發現，淨投機性長盤頭寸上漲了4,000張合約至165,000張。
對於白銀投資者來說，下圖的COT持倉報告可以參考：
上圖中紅色線代表著貨幣管理人的白銀淨投機頭寸，顯示看多白銀的投機性頭寸在過去一段時間下跌了17,000張合約至80,000張淨長盤合約。
儘管當前白銀的投機性頭寸並沒有像幾周前那樣處於高位極限水準，但是我們仍然看到看多白銀的投資者仍處於歷史的高水準。如果從相反的方向看，白銀價格在過去的幾周下跌無疑是件好事，但是我們的觀點認為，鑒於目前的投機性淨長盤頭寸仍然處於歷史高位，看多白銀將會面臨挑戰。
特朗普的減稅計畫
短時間內如果定義影響貴金屬價格的一個最大的長期因素可能就是特朗普試圖改革美國稅收制度的企圖。鑒於我們認為僅僅只有一頁紙的特朗普財稅計畫將會在通過法律之前出現重大的修改，我們不會分析這份計畫的細節。但是，我們試圖分析這份計畫的整體走向。
為何這份計畫對黃金交易者時如此重要？因為稅收是美國政府收入的主要來源，任何通過減稅而減少政府收入的做法將會在未來大幅增加財政赤字，這自然會影響到美元以及美國國債持有人的收益率。
據聯邦財稅評估委員會的估計，特朗普的稅收計畫將在未來的十年損耗3至7萬億美元，那麼，保守的估計為未來十年損耗5.5萬億美元。儘管現在投資者看似無視政府赤字與債務大幅提高的事實，但是最終經濟學定律將會發揮作用。這將產生一個對美元不利的環境，從而構成對黃金的有利因素。
如果特朗普提出的稅收計畫在議會受卡並且他的計畫被大幅縮減，情況又將會怎樣呢？我們認為，這也將對黃金構成有利因素，因為這將與市場的期望背道而馳，近期市場的大幅上漲（主要是美國股市的大幅上漲）是出於對這份“商業友好”的稅收計畫的樂觀期待，而計畫未被通過或縮水都會對市場的期望潑上冷水。這將導致市場冷卻，而通常這種情況會給避險資產營造有利的氛圍。這從近期美國股市的走勢與黃金價格的走勢相背離的情況中看出。
就減稅計畫來說，對於黃金投資者最大的風險是：最終通過的減稅計畫是一個理智的、有利於經濟增長的、政府預算中性的計畫，這將導致經濟增長與繁榮。這也就意味著強勢美元的崛起以及美國債務的實際降低。如果這種情況出現，持有黃金的風險就會增加。但是，目前為止，我們並沒有看到這種狀況出現的跡象。
總結：
隨著法國大選的第一輪結束，法國大選所帶來的風險因數已經消失。市場的關注點現在轉移至美國稅收政策以及美國與朝鮮可能發生的軍事衝突。
短期內對於黃金我們保持中性偏看空的態度，儘管上述的風險仍然存在，但是直接軍事衝突的跡象並不明顯。看多黃金的投機性頭寸已經連續6周上升，但是黃金價格的波動並未對此作出反應。這顯示，投機性看多的動能非常有限，因此黃金價格會有進一步下滑的可能。
對於白銀，我們從看空轉向中性偏空。近期看多投機性頭寸的下跌是一個好的跡象，但是整體白銀的看多頭寸仍然處於歷史高位。
上述的分析表明：短期內，投資者可以期待黃金與白銀價格的進一步下挫，並等待看多頭寸的繼續回落。當然，如果美國與朝鮮的軍事衝突有發生的跡象，情況就會大不相同。
本文為“賺洋錢”原創，僅代表“賺洋錢”觀點並不作為投資建議！
本周的持倉報告顯示黃金的投機性頭寸連續第六周上升，長盤頭寸增加了7,176張合約，同時沽空頭寸也增加了2,333張合約。黃金投資者需要引起警惕，因為投機性黃金交易在幾乎長達2個月的頭寸增加後出現了衰竭。
黃金交易的淨頭寸如下圖所顯示：
上圖中紅色線代表著貨幣管理人的黃金淨投機頭寸，投資者可以發現，淨投機性長盤頭寸上漲了4,000張合約至165,000張。
對於白銀投資者來說，下圖的COT持倉報告可以參考：
上圖中紅色線代表著貨幣管理人的白銀淨投機頭寸，顯示看多白銀的投機性頭寸在過去一段時間下跌了17,000張合約至80,000張淨長盤合約。
儘管當前白銀的投機性頭寸並沒有像幾周前那樣處於高位極限水準，但是我們仍然看到看多白銀的投資者仍處於歷史的高水準。如果從相反的方向看，白銀價格在過去的幾周下跌無疑是件好事，但是我們的觀點認為，鑒於目前的投機性淨長盤頭寸仍然處於歷史高位，看多白銀將會面臨挑戰。
特朗普的減稅計畫
短時間內如果定義影響貴金屬價格的一個最大的長期因素可能就是特朗普試圖改革美國稅收制度的企圖。鑒於我們認為僅僅只有一頁紙的特朗普財稅計畫將會在通過法律之前出現重大的修改，我們不會分析這份計畫的細節。但是，我們試圖分析這份計畫的整體走向。
為何這份計畫對黃金交易者時如此重要？因為稅收是美國政府收入的主要來源，任何通過減稅而減少政府收入的做法將會在未來大幅增加財政赤字，這自然會影響到美元以及美國國債持有人的收益率。
據聯邦財稅評估委員會的估計，特朗普的稅收計畫將在未來的十年損耗3至7萬億美元，那麼，保守的估計為未來十年損耗5.5萬億美元。儘管現在投資者看似無視政府赤字與債務大幅提高的事實，但是最終經濟學定律將會發揮作用。這將產生一個對美元不利的環境，從而構成對黃金的有利因素。
如果特朗普提出的稅收計畫在議會受卡並且他的計畫被大幅縮減，情況又將會怎樣呢？我們認為，這也將對黃金構成有利因素，因為這將與市場的期望背道而馳，近期市場的大幅上漲（主要是美國股市的大幅上漲）是出於對這份“商業友好”的稅收計畫的樂觀期待，而計畫未被通過或縮水都會對市場的期望潑上冷水。這將導致市場冷卻，而通常這種情況會給避險資產營造有利的氛圍。這從近期美國股市的走勢與黃金價格的走勢相背離的情況中看出。
就減稅計畫來說，對於黃金投資者最大的風險是：最終通過的減稅計畫是一個理智的、有利於經濟增長的、政府預算中性的計畫，這將導致經濟增長與繁榮。這也就意味著強勢美元的崛起以及美國債務的實際降低。如果這種情況出現，持有黃金的風險就會增加。但是，目前為止，我們並沒有看到這種狀況出現的跡象。
總結：
隨著法國大選的第一輪結束，法國大選所帶來的風險因數已經消失。市場的關注點現在轉移至美國稅收政策以及美國與朝鮮可能發生的軍事衝突。
短期內對於黃金我們保持中性偏看空的態度，儘管上述的風險仍然存在，但是直接軍事衝突的跡象並不明顯。看多黃金的投機性頭寸已經連續6周上升，但是黃金價格的波動並未對此作出反應。這顯示，投機性看多的動能非常有限，因此黃金價格會有進一步下滑的可能。
對於白銀，我們從看空轉向中性偏空。近期看多投機性頭寸的下跌是一個好的跡象，但是整體白銀的看多頭寸仍然處於歷史高位。
上述的分析表明：短期內，投資者可以期待黃金與白銀價格的進一步下挫，並等待看多頭寸的繼續回落。當然，如果美國與朝鮮的軍事衝突有發生的跡象，情況就會大不相同。
本文為“賺洋錢”原創，僅代表“賺洋錢”觀點並不作為投資建議！