中信期貨有色金屬（銅）週報20170502——金融監管趨嚴，五月銅市熱度衰退

金融監管趨嚴， 五月銅市熱度衰退

策略摘要：

投資策略：

整體來看， 5月國內冶煉企業檢修有：金隆銅業、雲南錫業、廣西金川、大冶有色、五鑫銅業、煙臺國潤， 產量影響不明顯。 部分進口銅衝擊市場， 升水轉為貼水。 目前市場宏觀面依然有所悲觀， 認為國內房產行業相當不景氣， 金融監管趨嚴造成市場資金偏緊；預計5月銅價先出現上揚趨勢， 之後開始震盪下探。 操作上， 周線空頭排列， 主力合約滬銅1706可以考慮在48000-47500逢高賣出。

重要的變化：

1.上期所庫存報229361萬噸， 較前周減少10830噸， 註冊倉單92719噸。 上海保稅區64.77萬噸， 減0.9萬噸；廣東庫存64.77萬噸，

減0.9萬噸， 無錫庫存1.43萬噸， 增0.21萬噸， 市場庫存出現下降。 倫銅庫存最新報259725噸， 較前周減少8675噸， 註銷倉單117450噸， 註銷比例本周上升至52.82%。

2.美國商品期貨交易委員會（CFTC）週五公佈的資料顯示， 截至4月25日當周， 對沖基金和基金經理繼續減持COMEX銅期貨及期權淨多頭頭寸3585手， 至12458手。 基金看多銅的信心跌落至去年11月上漲以來最低。

本周展望：

一季度經濟指標明顯改善， 工業增速明顯加快， 工業企業利潤大幅增長， 固定資產投資穩中有升；同時金融“去杠杆”力度加大， 受貨幣政策收緊疊加監管新規出臺影響， 市場流動性明顯收緊， 資金成本上升。 銀監會從杠杆率、單一受託人受託資產比例等維度要求銀行控制風險。 迫使各家金融機構紛紛提前調整表外業務經營策略，

階段性資金緊張局面還將繼續出現。 一季度經濟短期回升， 主要還是歸功於地產和基建兩大傳統動力， 而實際消費增速只有8.6%， 經濟增長的不確定性因素依然存在。

現貨方面， 前期進口銅流入， 再加臨近月末持貨商加大換現力度， 供應放鬆， 市場貨源豐富， 市場再次呈現供大於求的特徵， 周初現銅貼水明顯下擴， 由貼水30元/噸-升水40元/噸下擴至貼水80元/噸-貼水40元/噸， 貿易商引領下游壓價收貨積極。 但隨著持貨商庫存的逐步消化， 以及下游主動入市節前備庫的增多， 周後持貨商流出貨源逐漸減少， 重返挺價態勢， 報價上抬至貼水40元/噸-升水10元/噸。 現貨成交保持較高的活躍度。

進口銅市場， 滬倫比值8.04-8.06，

比值相對高位， 進口銅盈利視窗部分打開， 進口倒掛區間價格468-258元/噸。 清關量明顯回升， 多以國企進口為主， 雖然倒掛幅度依然在200-400元/噸， 但日內盤麵點價可以做到盈利。 美金銅市場成交價格整體有所好轉， 市場成交開始有些起色；美金銅價格倉單主流成交價格在 50-60 美元/噸不等， 提單報價同樣 50-60 美元/噸；本周由於月底， 保稅區到港貨源較少。

下游銅材消費現分歧。 銅杆線市場成交並不理想， 且節前備貨情緒不濃。 從市場來看， 北方部分小型廢銅銅杆企業維持關停狀態， 華東市場企業整體開工率相比其他市場略高， 目前電解銅銅杆加工費600-800 元/噸自提價， 廢銅銅杆加工費400-550元/噸自提價。 中大型銅管企業仍維持滿負荷開工，

企業有進行3天左右備貨採購。 本周多數大型銅管企業TP2常規規格銅管加工費仍維持在4500-6000元/噸， 銅管原料與加工工藝的差異， 使得市場上加工費報價參差不齊。 據瞭解出口的銅管附加值較高， 訂單也較好。 銅板帶加工費維持在 5000-6000 元/噸， 企業維持正常的開工率， 但是訂單有明顯下滑， 企業對 5 月份的訂單生產持悲觀態度。

風險點：

1、進口銅大幅增加。