1.行情回顧
1.1指數表現
本周(4月24日-4月28日)三大股指探底回升。 其中， 上證綜指下跌0.58%， 中小板指下跌0.77%， 創業板指上漲0.64%。 在上周的《A股策略週刊：風險正逐步釋放， 技術性修復訴求》中我們認為可能以技術性修復為主， 但市場壓力依舊存在導致空間有限。 本周市場基本驗證的了我們的判斷， 市場在週一探底之後連續反彈四個交易日， 創業板反彈稍強， 超跌反彈的特徵明顯。
圖表 1：A股市場整體表現
1.2板塊表現
本周(4月24日-4月28日)申萬28個一級行業板塊中僅非銀金融、電子、銀行、公用事業和傳媒錄得上漲且漲幅較小， 其餘行業全部在本周下跌但跌幅明顯縮小。 其中跌幅最大的行業為建築裝飾、國防軍工以及商業貿易。 上周表現強勢的家電和食品飲料本周補跌明顯。 主題概念板塊中， 分化繼續， 沒有特別強勢的板塊出現， 前一周調整非常深的熱點主題本周反彈明顯。
圖表 2：A股市場板塊表現
1.3市場估值
截止4月28日資料， 全部A股市盈率(TTM)為20.05， 低於2000年1月4日至今均值29.19， 滬深300市盈率12.92， 低於均值16.86， 上證A股市盈率15.40， 低於均值27.05， 中小板市盈率42.94， 高於均值41.95， 創業板市盈率53.44， 略低於均值59.90。 總體來看，
截止4月28日資料， 在申萬28個一級行業中， 有17個行業的估值低於歷史均值， 占比60.71%。 資料顯示目前市場行業板塊之間估值分化比較明顯， 農林牧漁、房地產、非銀金融、銀行和傳媒行業的估值目前處於歷史低位。 而採掘、有色金屬、國防軍工、通信和機械設備的估值高出歷史均值較多。
圖表 3：A股市場主要板塊PE歷史對比(2000年1月7日至2017年4月21日)
圖表 4：A股市場估值情況
2.市場情緒
2.1投資者參與熱情
首先， 中國證券登記結算公司4月21日公開資料顯示， 周新增投資者數量為34.75萬， 基本和上周持平， 市場人氣繼續在恢復中。 成交額方面， 5個交易日累計17547.69億元， 較上周21551.65億元減少4005.46億元， 減幅為18.59%， 成交相對低迷。 最後， 4月21日資料， 從證券交易結算資金銀證轉帳變動淨額來看， 市場人氣繼續走低。 綜上資料表明市場人氣在逐步恢復中， 但受前期恐慌情緒的影響， 投資者表現較為謹慎。
圖表 5：新增投資者數量A股成交金額證券市場交易結算資金
2.2資金面情緒
(1)宏觀流動性
4月28日資料， 一年期國債收益率3.1672%， 十年期國債收益率為3.4668%， 分別較4月21日變動6.22bp、0.54bp;短期利率方面， 4月28日， 隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分別為2.819%、2.8699%， 較4月21日累計變動20.27bp、10.99bp。 近期來看， 上周隔夜利率快速走高， 顯示監管和假期因素影響短線流動性趨緊。 一年期國債和十年期國債收益率繼續溫和上升，顯示流動性繼續趨緊但相對溫和。市場流動性緊平衡的狀態有望持續。
圖表 6：國債到期收益率和SHIBOR
(2)限售解禁
經歷了4月中上旬較大規模解禁壓力後，近幾周解禁壓力持續緩解,5月第一周是近期解禁壓力最小的一周。據公開信息顯示，下周滬深兩市限售股上市數量共計16.78億股，以週五收盤價計算，市值為212.28億元。其中，解禁數量大的均是來自定向增發機構配售股的上市，申萬宏源、寶馨科技、中鼎股份、智慧農業、馳宏鋅鍺、亞夏汽車解禁量較大。
圖表 7：限售解禁情況
(3)產業資本動向
截止4月30日資料，本周重要股東增持金額9.06億元，減持金額26.32億元，淨增持金額-17.26億元。整體看，目前重要股東增減持繼續維持較均衡的狀態。部分價值凸顯的公司被股東增持，而部分價值被高估的公司被股東減持，增減持情況也反映了市場的結構性特點。
圖表 8：重要股東增減持
(4)融資餘額和滬股通
本周融資餘額繼續回落，但跌勢已緩和。截止4月27日，滬深兩市融資餘額為9100.11億元，較4月20日累計減少166.15億元。資料來看，在市場持續下跌途中部分融資資金恐慌出逃，不過目前這一現象得到緩解。同時，4月28日資料，近5日滬股通資金淨流入為16.7億元，較上周淨流入明顯增加，可以看出滬股通資金在風險得到一定程度的釋放後在逢低佈局。
圖表 9：融資餘額和滬股通淨流向
(5)IPO 動向
下周市場將迎來10只新股發行，較本周略有增加。進入4月份，在原來每週兩次的審核節奏上，發審委的工作時間增加至每週三次，一周審核企業數在13-15家左右，較此前周審核10-12家數有所增加。在審核速度加快的同時，被否企業數也在增加，企業過會率降至新低。IPO審發提速會對市場資金面形成一定壓力，但比較有限，目前市場基本接受了新常態下的新股發行節奏。
圖表 10：下周新股發行明細
圖表 11：IPO動向
3.本周要聞解析
本周重點要聞主要有以下幾條：
(1)習總書記就維護金融安全提出6項任務，包括深化金融改革，完善金融體系。
(2)進入4月份，在原來每週兩次的審核節奏上，發審委的工作時間增加至每週三次，一周審核企業數在13-15家左右，較此前周審核10-12家數有所增加。在審核速度加快的同時，被否企業數也在增加，企業過會率降至新低。
(3)工信部26日在國新辦舉行的新聞發佈會上介紹，今年一季度，我國規模以上工業增加值增長6.8%，41個大類行業當中有36個行業增加值同比增長，全國有20個省份工業增加值增速快於去年同期。中國3月規模以上工業企業利潤同比23.8%，前值2.3%。1-3月規模以上工業企業利潤同比增長28.3%。
(4)2017年一季報資料顯示，一季度共實現歸屬母公司股東的淨利潤5158億元，同比增長30.67%;盈利公司數量達2600家，虧損公司達432家。去年以來的經濟回暖勢頭仍在延續，推動上市公司的營業收入和淨利潤雙雙增長。
上證綜研(北分)研究團隊認為，近期監管明顯趨嚴，市場一度預期高壓監管會有所緩和，習主席的講話基本明確未來一段時間高壓監管還將持續，在這樣的背景下市場難有大起大落，維穩是主旋律。目前市場對IPO提速有一定的預期，基本接受了新常態下的新股發行節奏，新股發行提速不會對市場產生多大的衝擊。工業企業利潤增長情況不錯，一季度經濟資料也顯示目前國內經濟穩中向好，週末出臺的一季報統計資料也顯示企業盈利情況改善。經濟向好和企業盈利改善為A股市場提供有力支撐。
4.投資策略
中線角度來看，市場總體依舊處在震盪築底的大箱體之中，整體趨勢略向上的概率稍大。市場向上的動力主要來自經濟面的向好和企業盈利的改善，市場向下的壓力主要來自於對流動性縮緊的預期以及高壓監管的持續。
短線來看，下周走勢我們認為市場弱反彈繼續的概率較大，震盪區間為【3130-3220】。市場過去兩周的調整已經對短線的利空影響反應比較充分，而從市場一系列資金面情緒指標綜合來看，最恐慌的時刻已經過去，信心在逐步恢復。假期消息面偏暖，節後弱反彈有望持續。
配置方面，建議關注一帶一路、雄安概念和超跌的題材股。首先，一帶一路國際高峰論壇舉行在即，市場對該主題的關注度有望持續升溫，上周一帶一路主題即異動明顯，投資者可以關注一帶一路龍頭股。其次，雄安概念具有長線投資機會，目前雄安概念處於第二波上升趨勢中，值得關注。此外，超跌的題材股在市場反彈的過程中超跌反彈的概率較大。
【免責聲明】
本報告版權為上證綜研所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發佈，如引用須注明出處為上證綜研，且不得對本報告進行有悖原意引用、刪節和修改，刊載或者轉發本研究報告或其內容摘要的，應當注明本報告的發佈人和發佈日期，並提示使用本研究報告的風險。未經授權刊或者載轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。
本報告的作者是基於獨立、客觀、公正和審慎的原則製作本研究報告。本報告的資訊均來源於公開資料，作者對這些資訊的準確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含資訊和建議不發生任何變更。作者已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點和建議僅供參考，不包含作者對市場走勢的確定性判斷，報告中的資訊或意見並不構成所述交易標的的買賣出價或征價，投資者據此作出的任何投資決策與上證綜研及作者無關。
一年期國債和十年期國債收益率繼續溫和上升，顯示流動性繼續趨緊但相對溫和。市場流動性緊平衡的狀態有望持續。圖表 6：國債到期收益率和SHIBOR
(2)限售解禁
經歷了4月中上旬較大規模解禁壓力後，近幾周解禁壓力持續緩解,5月第一周是近期解禁壓力最小的一周。據公開信息顯示，下周滬深兩市限售股上市數量共計16.78億股，以週五收盤價計算，市值為212.28億元。其中，解禁數量大的均是來自定向增發機構配售股的上市，申萬宏源、寶馨科技、中鼎股份、智慧農業、馳宏鋅鍺、亞夏汽車解禁量較大。
圖表 7：限售解禁情況
(3)產業資本動向
截止4月30日資料，本周重要股東增持金額9.06億元，減持金額26.32億元，淨增持金額-17.26億元。整體看，目前重要股東增減持繼續維持較均衡的狀態。部分價值凸顯的公司被股東增持，而部分價值被高估的公司被股東減持，增減持情況也反映了市場的結構性特點。
圖表 8：重要股東增減持
(4)融資餘額和滬股通
本周融資餘額繼續回落，但跌勢已緩和。截止4月27日，滬深兩市融資餘額為9100.11億元，較4月20日累計減少166.15億元。資料來看，在市場持續下跌途中部分融資資金恐慌出逃，不過目前這一現象得到緩解。同時，4月28日資料，近5日滬股通資金淨流入為16.7億元，較上周淨流入明顯增加，可以看出滬股通資金在風險得到一定程度的釋放後在逢低佈局。
圖表 9：融資餘額和滬股通淨流向
(5)IPO 動向
下周市場將迎來10只新股發行，較本周略有增加。進入4月份，在原來每週兩次的審核節奏上，發審委的工作時間增加至每週三次，一周審核企業數在13-15家左右，較此前周審核10-12家數有所增加。在審核速度加快的同時，被否企業數也在增加，企業過會率降至新低。IPO審發提速會對市場資金面形成一定壓力，但比較有限，目前市場基本接受了新常態下的新股發行節奏。
圖表 10：下周新股發行明細
圖表 11：IPO動向
3.本周要聞解析
本周重點要聞主要有以下幾條：
(1)習總書記就維護金融安全提出6項任務，包括深化金融改革，完善金融體系。
(2)進入4月份，在原來每週兩次的審核節奏上，發審委的工作時間增加至每週三次，一周審核企業數在13-15家左右，較此前周審核10-12家數有所增加。在審核速度加快的同時，被否企業數也在增加，企業過會率降至新低。
(3)工信部26日在國新辦舉行的新聞發佈會上介紹，今年一季度，我國規模以上工業增加值增長6.8%，41個大類行業當中有36個行業增加值同比增長，全國有20個省份工業增加值增速快於去年同期。中國3月規模以上工業企業利潤同比23.8%，前值2.3%。1-3月規模以上工業企業利潤同比增長28.3%。
(4)2017年一季報資料顯示，一季度共實現歸屬母公司股東的淨利潤5158億元，同比增長30.67%;盈利公司數量達2600家，虧損公司達432家。去年以來的經濟回暖勢頭仍在延續，推動上市公司的營業收入和淨利潤雙雙增長。
上證綜研(北分)研究團隊認為，近期監管明顯趨嚴，市場一度預期高壓監管會有所緩和，習主席的講話基本明確未來一段時間高壓監管還將持續，在這樣的背景下市場難有大起大落，維穩是主旋律。目前市場對IPO提速有一定的預期，基本接受了新常態下的新股發行節奏，新股發行提速不會對市場產生多大的衝擊。工業企業利潤增長情況不錯，一季度經濟資料也顯示目前國內經濟穩中向好，週末出臺的一季報統計資料也顯示企業盈利情況改善。經濟向好和企業盈利改善為A股市場提供有力支撐。
4.投資策略
中線角度來看，市場總體依舊處在震盪築底的大箱體之中，整體趨勢略向上的概率稍大。市場向上的動力主要來自經濟面的向好和企業盈利的改善，市場向下的壓力主要來自於對流動性縮緊的預期以及高壓監管的持續。
短線來看，下周走勢我們認為市場弱反彈繼續的概率較大，震盪區間為【3130-3220】。市場過去兩周的調整已經對短線的利空影響反應比較充分，而從市場一系列資金面情緒指標綜合來看，最恐慌的時刻已經過去，信心在逐步恢復。假期消息面偏暖，節後弱反彈有望持續。
配置方面，建議關注一帶一路、雄安概念和超跌的題材股。首先，一帶一路國際高峰論壇舉行在即，市場對該主題的關注度有望持續升溫，上周一帶一路主題即異動明顯，投資者可以關注一帶一路龍頭股。其次，雄安概念具有長線投資機會，目前雄安概念處於第二波上升趨勢中，值得關注。此外，超跌的題材股在市場反彈的過程中超跌反彈的概率較大。
【免責聲明】
本報告版權為上證綜研所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發佈，如引用須注明出處為上證綜研，且不得對本報告進行有悖原意引用、刪節和修改，刊載或者轉發本研究報告或其內容摘要的，應當注明本報告的發佈人和發佈日期，並提示使用本研究報告的風險。未經授權刊或者載轉發本報告的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。
本報告的作者是基於獨立、客觀、公正和審慎的原則製作本研究報告。本報告的資訊均來源於公開資料，作者對這些資訊的準確性和完整性不做任何保證，也不保證所包含資訊和建議不發生任何變更。作者已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點和建議僅供參考，不包含作者對市場走勢的確定性判斷，報告中的資訊或意見並不構成所述交易標的的買賣出價或征價，投資者據此作出的任何投資決策與上證綜研及作者無關。