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宜華生活(600978):華達利業績改善 泛家居產業完善佈局

海外市場持續承壓, 華達利業績改善顯著:全年外銷業務實現收入43.6億元, 同比增長31%, 內銷業務收入12.1億元, 同比下降4%。 2016年我國傢俱零件出口額同比下降9.5%, 海外市場的低迷態勢持續使得出口業務承壓。 2016年傢俱銷量同比增長41%, 華達利並表貢獻較大, 平均銷售價格同比下降12%, 除並表因素外, 也與公司調整出口產品系列有關, 雖然出口均價下降, 但自給木材比例上升使傢俱業務毛利率同比提高3.6pct。

自2016年9月華達利並表至2016年末, 華達利實現營業收入10.98億元, 淨利潤1.17億元, 測算淨利率為11%, 明顯高於往年華達利往年的淨利率水準,

我們認為宜華與華達利已在出口業務方面達到一定的協同作用與資源管道共用。 若扣除華達利並表影響, 2016年營業收入利潤增速同比基本持平, 外銷收入同比下降2%。 未來公司外銷業務將在鞏固原有市場份額的基礎上拓展軟體沙發市場, 充分發揮宜華家居北美優勢市場及華達利在歐洲的市場影響力, 力爭實現外銷管道的相互滲透與協同, 我們預計外銷業務收入將呈穩步增長態勢。

泛家居佈局完善, 期待產業鏈協同:公司推進行銷體系建設和O2O系統導入助力內銷成為增長新動力, 華達利並表和業務帶來收入盈利增長彈性;未來隨著泛家居佈局持續完善, 生態圈成員協同將貢獻長期發展動力,

預計公司17-18年0.60、0.71元, 維持“買入”評級。

風險提示:1、生態圈合作不達預期;2、內部管理風險;3、業務整合風險。

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