1、行業層面:委外對券商業績整體影響有限
定向資管對券商業績整體影響有限。 銀行委外對接券商資管的產品類型為定向資管計畫(即非通道定向資管),據2015年已披露資料,非通道定向資管在券商資管規模中占比11%,以主動管理費率千二測算,貢獻券商資管收入的10%,貢獻當年行業總收入的0.5%。 2016年底券商定向資管規模14.69萬億元,假設定向資管占比20%即2.9萬億,千二費率下,對2016年券商資管收入貢獻約20%,占券商總收入約2%。
2、公司層面:業績表現向好,估值具備高性價比
業績方面,一季報數據在3月月報中已開始體現;估值方面,目前大型券商如中信證券、華泰證券2016年P/B估值分別為1.38、1.43倍,已處於歷史較低位置,當前估值性價比不斷提升。
3、推薦標的:兩條主線
推薦兩條主線:1)綜合實力雄厚、業務均衡的大券商,如中信證券(估值低)、國泰君安(H股融資、無GJD)、華泰證券(彈性品種)等;2)事件性驅動的彈性券商,如國金證券(定增價格倒掛、投行儲備豐富)和國元證券(首家完成員工持股)。
4、風險提示:券商牌照放開、成交金額下滑等