事件:
公司公佈17Q1季報:公司營收同增10.01%至33.31億元,歸母淨利潤同增2.26%至4.73億元,扣非淨利潤同減1.35%至4.49億元。 公司預計17H1歸母淨利潤同比增長0~20%至8.0~9.7億元,增長主要原因系公司加快影城發展速度,非票房收入增多。
點評:
一、公司毛利率&淨利率同比略下降,但環比逐漸改善。 公司17Q1毛利率下滑1.3%至於33.2%,16Q4約為33%;17Q1淨利率同比下滑1.1%至14.2%,但相較於16Q4淨利率8%已經環比大幅改善。
二、行業層面,16Q1高基數造成公司增速放緩,17Q2行業票房回暖趨勢逐步得到確立。 我們預計最終4月票房能夠達到48億(扣服務費45億元),相比去年同比增長超過50%(扣服務費增長約40%)。
三、票房收入:17Q1銀幕擴張放緩,全年預計新開100-105家,票房和銀幕市占率將雙升。 我們預計全年萬達的票房市占率將提升1-2個百分點。 四、非票收入:賣品+廣告+衍生品+VR等新業務板塊發展迅速,提升毛利率。 我們認為今年公司的非票收入增速將仍將超過票房收入增速,相較2016年公司非票收入占比35%,預計占比有望提升至40%以上。
五、維持買入評級。 我們認為,目前整體市場高基數影響已經褪去,17Q2票房回暖得到確認,管道類的收入利潤將迎來增速的向上拐點。 預計公司17-18年全年攤薄每股收益分別為1.45、1.79元,對應2017-2018年估值分別為36x、29x,維持買入評級。
六、風險提示
票房增速不及預期,影院競爭加劇