16年國內收入增勢良好,業務多元化進一步推進,毛利率略微下降。
公司2016年實現收入2386.96億元,同比增速13.30%,剔除營改增影響後的毛利率為11.89%,較15年降低0.21個百分點。
16年海外訂單增速亮眼,17年一季整體訂單持續較高增長。
公司新簽國外合同同比增長18.11%,訂單占比為32.62%,較2015年增加2.20個百分點;2017年第一季度,公司新簽合同同比增長18.84%。
16年費用率下降,資產減值損失下降,淨利率提升。
公司2016年期間費用率為較上年減少0.57個百分點;資產減值損失為同比減少10.81%;淨利率為2.83%,較上年增加0.35個百分點。
16年收現比增幅大於付現比,經營現金流大幅上升。
17年一季度收入穩步提升,淨利率小幅提升,現金流明顯下降。
一季度公司收入同比增長9.01%,淨利率小幅上升0.13個百分點。
投資建議。
2016年公司收入、淨利潤增長均保持較高速度,新簽訂單也穩定增長。 公司正在通過PPP等模式大力開拓基礎設施業務以及水資源與環境業務,公司業務多元化持續推進。 此外,公司在今年完成增發,可以在一定程度上解決負債率較高的問題,預期公司將通過壓縮費用、精細化專案管理提高毛利率等形式提升淨利率水準。 綜上,我們看好公司未來發展。 預計2017-2019年EPS分別為0.53、0.61、0.68元,維持“買入”評級。