這還是我瞭解的巴菲特嗎？
今年年初， 巴菲特公佈2016年底投資組合。 曾經發誓再也不買航空股， 過去20年痛斥航空業百年歷史創造價值小於零， 卻買了美國四大航空公司90多億美元的股票。
曾經公開批評科技股， 在1999年網絡股最火的泡沫中也堅決拒絕投資科技股， 現在卻買了最時髦的第一大科技股隻果70億美元(2017年1月份又增持了100多億美元).
相反， 巴菲特清倉傳統商業第一股沃爾瑪30多億美元， 要知道巴菲特一直是沃爾瑪的“忠實粉絲”， 多年來一直投票給《財富》雜志選擇沃爾瑪為全球最受尊敬企業。
過去二十年我一直是巴菲特的忠實粉絲，
世界變了， 生活變了， 投資也要變了
2月19日， 鄧小平逝世20周年， 讓我突然更多理解了巴菲特晚年股票投資的巨大變化。 我也是鄧小平的粉絲， 鄧小平說︰“貧窮不是社會主義”。 我小時候， 村裡搞生產隊， 我們家一年到頭糧食不夠吃， 多虧鄧小平推廣農村土地家庭承包責任制， 同樣的地， 同樣的人， 我們家從此年年糧食吃不完。 上中學時， 我爸做不成鄉政府的臨時工， 失業了， 多虧鄧小平搞經濟改革， 才有機會做起了賣布的生意，
如果你看看鄧小平的傳記， 我看的是《鄧小平時代》， 只看鄧小平一生前60年的革命經歷， 總結鄧小平做事的風格和規律， 絕對不會想到他會搞改革開放， 會發表南巡講話。 鄧小平曾說︰“我算是比較活潑的人， 不走死路的人。 我是實事求是派。 ”晚年的鄧小平更關注現實的急劇變化︰“世界形勢日新月異，
實踐是檢驗真理的唯一標準。 時代變了， 你必須改變， 否則就要落後， 就會挨打。 我四十多歲了， 卻發現自己做的是現在的事， 想的經常是二三十年前過去的事， 吃的是現在上海的飯， 心裡愛的還是三十年前河南老家的飯， 做的是證券行業的工作， 心裡想的很多還是農村種地的事。 我知道自己的缺陷， 但是卻很難改， 正如巴菲特所說︰習慣的鎖鏈一開始又細又輕， 簡直察覺不到， 但後來習慣的鎖鏈變得又粗又重， 簡直無法掙脫.
如果你看看巴菲特的傳記(《滾雪球》和《一個美國資本家的成長》)，
其實巴菲特注意到， 世界變了， 生活變了， 投資也要變了。 我身在變化中， 卻沒注意到變化是多麼巨大， 多麼普及。
我上大學才知道電腦， 20多歲才用上筆記本和手機， 現在兩三年的小孩子都會用手機用電腦上網玩遊戲。 別說是二十年前， 就是和十年前相比， 我們的電腦、手機、網絡簡直是革命性的變化。 電腦手機網絡已經成了我們生活的日用品， 已經成了必需品， 很多人， 包括我在內，
我快三十歲做投行出差才坐上飛機， 我的孩子三個多月大就坐上了飛機。 我小時候村裡極少有人坐過飛機。 甚至我自己工作了好幾年， 還是覺得機票太貴了。 但是最近十來年變化很大， 現在幾乎人人旅遊坐飛機， 很多小孩子從小出去旅遊都是坐飛機。 可以說坐飛機成了長途旅遊首選的出行方式， 因為收入水準提高了， 機票錢和收入一比不算啥。
巴菲特卻能實事求是， 一直批判科技股的巴菲特， 買了130億美元最老牌的電腦公司IBM(IBM再也不生產電腦了)， 買了180多億美元最新潮最時尚的科技企業隻果(其實隻果主要銷售收入來自於手機)， 一直贊美沃爾瑪的巴菲特， 卻清倉賣出30多億沃爾瑪的股票。
我驚呆了，這還是我原來熟悉瞭解的巴菲特嗎？我開始反思，我的腦袋也許比磚頭還要硬。
大公司，才能大量買入，才有可能大量盈利
現在的巴菲特，管理的伯克希爾公司資產規模超過6000億美元，淨資產規模超過2800億美元。每年要盈利超過400億，才能達到15%的業績增長目標。
過去找到一個投資金額一億兩億的好項目，都會讓巴菲特笑得合不攏嘴，睡不著覺。現在投資十億二十億的項目，巴菲特根本不會看，因為這對整個公司盈利貢獻不到百分之一。
現在巴菲特管理的資產規模太龐大了，只有一個選擇︰大公司，而且是非常大的公司。可以說現在巴菲特買股票，是以百億美元為單位，因為他管理的股票組合其實超過2000億美元，100億才佔5%。巴菲特現在收購企業，規模至少要150億美元，因為巴菲特管理的伯克希爾公司淨資產接近3000億美元，150億美元才佔5%。
大公司，才能大量買入，才有可能大量盈利，才會給整個伯克希爾公司創造1個百分點的淨資產收益率。
看看上市公司規模排名，看看世界500強排名，你會發現，規模大的公司，主要是五大行業︰金融、能源、運輸、科技、消費.
三十多年前，巴菲特主要投資消費股，最經典的是投資可口可樂，特點是輕資產，高盈利。
二十多年前，巴菲特開始投資金融股，最經典的是收購通用再保。
十年前，金融危機後，巴菲特大量買入銀行股，最大一筆是投資50億美元購買美國銀行優先股。銀行資產規模大，但固定資產規模並不大，其實還算得上輕資產。
同樣是十年前巴菲特260億收購了美國第三大鐵路公司BNSF。早在近20年前巴菲特收購中美能源，以此為平臺收購多家電力企業，形成現在的伯克希爾能源公司。我們發現，巴菲特從輕資產轉向重資產。投資或收購的企業資產規模越來越大，但是這些企業的資本盈利水準卻比他最喜愛的消費股低多了。一是企業規模越大，盈利水準自然會越低。二是巴菲特資產規模越來越大，只能投資或收購規模更大的企業。
6年前的2011年巴菲特又開始新的轉型，開始買入科技股，買了120多億美元的IBM.2016年又買了180多億美元的隻果股票。沒辦法，現在規模又大又賺錢又能持續增長的好企業，主要是在科技股。
科技改變了商業，從到商場購買變成網購，從自買自提變成快遞上門。網購和快遞的背後是現在網絡和通訊的飛速發展，是龐大的計算能力在支撐。企業網絡系統用的最多是IBM，特別金融企業，個人用戶通訊用的是手機，隻果手機最流行。難怪巴菲特選擇這兩個企業。
而最受傷的是傳統商業企業。巴菲特賣掉了沃爾瑪，盡管他過去十年一直投票支持沃爾瑪，盡管他經常開車到沃爾瑪整箱購買可口可樂，盡管從收購了沃爾瑪的子公司物流配送企業McLane.
巴菲特認識到時代的變化，巴菲特認識到自己管理規模的變化，巴菲特接受這種變化，但是巴菲特以股東淨值年增長15%的目標始終不變。現在科技行業已經成了和傳統行業一樣普及一樣不可缺少的行業，你在生活和工作中肯定承認這一點，那麼你在投資中也要承認這一點，投資隻果和IBM，類似於投資可口可樂和鐵路公司一樣平常。
你留意這幾年巴菲特股東大會回答提問的內容，你會發現，巴菲特非常關注美國和全球的發展變化，巴菲特確實變化很大，因為他管理的公司規模變化很大，美國變化很大。巴菲特大選支持的是希拉蕊，但特朗普當選後，巴菲特迅速買入200億美元的股票，大賺50多億。
鄧小平與巴菲特兩位老人有個共同特點︰不斷成長，不斷變化，因時而變，與時俱進，不時提醒我，快醒醒，快醒醒，你的人已經進入了新時代，但思想還留在舊時代，不變化不行了，落後就是挨罵，落後就是挨打。
現實不是理論，不能糾結於理論上的對錯，你只有兩個選擇，要麼去適應現實變化，要麼不去適應現實變化等著遭到淘汰，周圍的世界在變化，你自身也在變化，過去的做法不能適應現實情況，只能改變。
當理論與現實不適應時，只有兩個選擇︰要麼改變理論，要麼改變現實(或者裝作沒看見沒聽見).
你比我聰明，我過去的選擇是……我現在的選擇應該是……
作者為匯添富基金公司首席投資理財師
編輯︰
我驚呆了，這還是我原來熟悉瞭解的巴菲特嗎？我開始反思，我的腦袋也許比磚頭還要硬。
大公司，才能大量買入，才有可能大量盈利
現在的巴菲特，管理的伯克希爾公司資產規模超過6000億美元，淨資產規模超過2800億美元。每年要盈利超過400億，才能達到15%的業績增長目標。
過去找到一個投資金額一億兩億的好項目，都會讓巴菲特笑得合不攏嘴，睡不著覺。現在投資十億二十億的項目，巴菲特根本不會看，因為這對整個公司盈利貢獻不到百分之一。
現在巴菲特管理的資產規模太龐大了，只有一個選擇︰大公司，而且是非常大的公司。可以說現在巴菲特買股票，是以百億美元為單位，因為他管理的股票組合其實超過2000億美元，100億才佔5%。巴菲特現在收購企業，規模至少要150億美元，因為巴菲特管理的伯克希爾公司淨資產接近3000億美元，150億美元才佔5%。
大公司，才能大量買入，才有可能大量盈利，才會給整個伯克希爾公司創造1個百分點的淨資產收益率。
看看上市公司規模排名，看看世界500強排名，你會發現，規模大的公司，主要是五大行業︰金融、能源、運輸、科技、消費.
三十多年前，巴菲特主要投資消費股，最經典的是投資可口可樂，特點是輕資產，高盈利。
二十多年前，巴菲特開始投資金融股，最經典的是收購通用再保。
十年前，金融危機後，巴菲特大量買入銀行股，最大一筆是投資50億美元購買美國銀行優先股。銀行資產規模大，但固定資產規模並不大，其實還算得上輕資產。
同樣是十年前巴菲特260億收購了美國第三大鐵路公司BNSF。早在近20年前巴菲特收購中美能源，以此為平臺收購多家電力企業，形成現在的伯克希爾能源公司。我們發現，巴菲特從輕資產轉向重資產。投資或收購的企業資產規模越來越大，但是這些企業的資本盈利水準卻比他最喜愛的消費股低多了。一是企業規模越大，盈利水準自然會越低。二是巴菲特資產規模越來越大，只能投資或收購規模更大的企業。
6年前的2011年巴菲特又開始新的轉型，開始買入科技股，買了120多億美元的IBM.2016年又買了180多億美元的隻果股票。沒辦法，現在規模又大又賺錢又能持續增長的好企業，主要是在科技股。
科技改變了商業，從到商場購買變成網購，從自買自提變成快遞上門。網購和快遞的背後是現在網絡和通訊的飛速發展，是龐大的計算能力在支撐。企業網絡系統用的最多是IBM，特別金融企業，個人用戶通訊用的是手機，隻果手機最流行。難怪巴菲特選擇這兩個企業。
而最受傷的是傳統商業企業。巴菲特賣掉了沃爾瑪，盡管他過去十年一直投票支持沃爾瑪，盡管他經常開車到沃爾瑪整箱購買可口可樂，盡管從收購了沃爾瑪的子公司物流配送企業McLane.
巴菲特認識到時代的變化，巴菲特認識到自己管理規模的變化，巴菲特接受這種變化，但是巴菲特以股東淨值年增長15%的目標始終不變。現在科技行業已經成了和傳統行業一樣普及一樣不可缺少的行業，你在生活和工作中肯定承認這一點，那麼你在投資中也要承認這一點，投資隻果和IBM，類似於投資可口可樂和鐵路公司一樣平常。
你留意這幾年巴菲特股東大會回答提問的內容，你會發現，巴菲特非常關注美國和全球的發展變化，巴菲特確實變化很大，因為他管理的公司規模變化很大，美國變化很大。巴菲特大選支持的是希拉蕊，但特朗普當選後，巴菲特迅速買入200億美元的股票，大賺50多億。
鄧小平與巴菲特兩位老人有個共同特點︰不斷成長，不斷變化，因時而變，與時俱進，不時提醒我，快醒醒，快醒醒，你的人已經進入了新時代，但思想還留在舊時代，不變化不行了，落後就是挨罵，落後就是挨打。
現實不是理論，不能糾結於理論上的對錯，你只有兩個選擇，要麼去適應現實變化，要麼不去適應現實變化等著遭到淘汰，周圍的世界在變化，你自身也在變化，過去的做法不能適應現實情況，只能改變。
當理論與現實不適應時，只有兩個選擇︰要麼改變理論，要麼改變現實(或者裝作沒看見沒聽見).
你比我聰明，我過去的選擇是……我現在的選擇應該是……
作者為匯添富基金公司首席投資理財師
編輯︰