中金網5月3日訊， 保險：中產消費升級+利率上行+償二代紅利， 保險未來現金流確定性改善
1， 中產消費升級驅動保障性需求爆發。 14年以前居民的保障性需求非常有限， 當時主流保險產品是理財/儲蓄型產品(分紅兩全， 年金)， 因此過去保費高增長均是由股市行情， 銀行理財收益率等外部變數驅動的。 我們認為本次壽險高景氣週期是由中產家庭數量幾何式爆發帶來的保障性需求驅動， 長期可持續：市場上主流保險產品已由理財/儲蓄型轉變為保障型(長期健康險)， 同時此類產品在新單保費中占比快速提升。
2， 償二代政策紅利釋放， 壽險EV增長換擋提速。 中國16年正式切換至償付能力二代體系， 利好大公司：利潤提前釋放+杠杆空間加大。 預計未來壽險EV每年增速中樞將由償一代下的19% 換擋提速至22%， 償二代改革釋放的巨大政策紅利開始兌現。
3， 利率上行利好實際現金流， 會計處理短期扭曲資產負債表。 市場利率上行， 以市價計量的(可供出售和交易性)債券帳面價值下降， 直接導致保險淨資產縮水， 事實上利率上行對保險的實際現金流帶來確定性改善， 會計淨資產承壓僅僅是會計準則的缺陷造成的扭曲(會計準則對保險資產和負債端的會計處理完全不同)， 不代表保險公司的價值下降。
江蘇國信：國信核心資產注入+定增啟動，
1， 機制革新+淨資本提升， 公司信託業務發展進入快車道。 信託公司注入上市公司後， 激勵機制和用人機制進行了重要調整， 市場化水準大幅提升， 薪酬激勵水準接近行業領先水準， 機制到位帶來人才梯隊大幅擴張。 同時公司啟動40億定增計畫， 所募資金將全部用於補充信託子公司資本金， 此次定增完成後， 信託子公司的淨資本實力將大幅提升， 資本瓶頸進一步打開。 人才機制革新+淨資本實力大幅提升， 助力信託業務快速發展。
2， 煤價趨穩+用電量回升， 公司電力業務業績底部向上。 從成本端來看， 煤炭價格一季度處於高位， 未來有望逐步企穩回落， 成本壓力有望繼續緩解。 從需求端來看，
3， 背靠國信集團， 受益集團層面資源支持與國改推動。 國信集團是以能源基礎產業， 金融服務業， 不動產業， 對外貿易四大產業為支柱的多元化綜合業務集團公司， 優質資源豐富。 此次國信將核心資產注入公司， 表明公司在國信集團資源整合過程中的重要地位， 未來公司有望和國信集團優質資源形成深度協同， 集團優質能源和金融資產也有望進一步注入。 同時， 國信集團作為江蘇省唯一的國有資本投資試點平臺， 未來或佔據國企改革先機， 公司有望在混改，
券商： 2017Q1業績增長8.8%， 利息， 自營顯著回暖， 把握券商做多窗口
1， 上市券商2016年業績下滑， 2017Q1增長8.8%， 全年預計小幅增長： 2016年， 27家上市券商實現營業收入2606.2億元， 同比下滑39.9%， 實現歸屬于母公司股東淨利潤881.7億元， 同比下滑49.8%， 全年業績降幅符合預期。 2017年一季度， 27家上市券商實現營業收入576.4億元， 同比增長0.43%， 實現歸屬于母公司股東淨利潤201.7億元， 同比增長8.8%， 期末歸母淨資產合計1.14萬億元， 杠杆率進一步降至3.25(剔除代理買賣證券款)。 券商業績重回正增長， 預計2017年資本市場將在強監管環境下平穩運行， 同時IPO提速利好投行業務， 券商全年業績有望保持下穩健增長。
2， 2016年投行一枝獨秀， 2017Q1利息收入， 自營投資顯著回暖： 2016年， 投行業務收入增長23.2%，
3， 市場風險偏好修復+板塊估值冰點， 把握券商做多窗口： 銀行信貸趨緊+去杠杆去通道大背景下， 推進一帶一路， 供給側改革， 京津冀一體化的巨大融資缺口必將依賴於直接融資， 大力發展資本市場將重回國家戰略中心(近期IPO加速已初步驗證)， 券商仍處於快速成長的大週期。 此外， 券商業績重回正增長，且目前大型券商估值約1.4XPB，估值水準和市場關注度均處於冰點，隨著市場風險偏好修復，高beta屬性券商股具有較大向上空間。建議關注近期券商股左側佈局機會，建議關注長江，國金，興業。
券商業績重回正增長，且目前大型券商估值約1.4XPB，估值水準和市場關注度均處於冰點，隨著市場風險偏好修復，高beta屬性券商股具有較大向上空間。建議關注近期券商股左側佈局機會，建議關注長江，國金，興業。