杜坤維：養老金配置股票很低值得深思

金融界網站專欄作者 杜坤維

社保理事長樓繼偉15日在部長通道表示， 社保基金可以忍受更大的年度波動， 而取得更好的長期回報， 養老金結餘來源於各地委託， 目前已經到賬1370億， 有各地期限， 一般是5年， 波動不能很大， 收益率也不會很高， 養老保險受託的部分95%以上要求當年不發生虧損， 配置股票比例很低。 誰也保證不了只賺不賠， 只是多少概率之下不賠。 社保基金入市十幾年了， 養老金各地委託的基金來自于投保人階段性結餘， 能夠投資於股票比例更少。

養老金入市一直被市場寄予厚望， 並認為是中國慢牛開始重要力量和推手，

是引導價值投資的典範， 但是樓繼偉的一番話可能讓某些專家會很失望， 筆者分析樓繼偉講話的言外之意就是中國股市波動很大走勢不穩， 盈利十分困難， 所以並不適合養老金， 配置股票的比例很低， 專家們算來算去有多少資金可以進場可能要白忙活了， 養老金進場對股市而言恐怕連起一個漣漪都很難。

筆者一直以來的觀點是養老金是老百姓的保命錢， 安全乃是第一要務， 並不適合大規模進入中國股市， 首先中國股市依然沒有擺脫融資市的特徵， 融資最大化就是資本市場的宿命， 目前中國經濟下行壓力很大， 央行貨幣政策難以有效寬鬆， 加上杠杆率很高存在較大金融風險，

資本市場的在這樣一個特殊階段承擔的融資重任更加突出一點， 證監會名義上是在實施IPO常態化政策， 但實際上實行的是超速的IPO政策， 每週10家左右的IPO在世界上是極為罕見的， 常態化更多的是一種策略一種安慰， 在這樣巨大壓力下， 雖然上證指數大致走穩， 但中小創跌幅巨大， 而上證綜指之所以跌跌幅不大， 就在於主力資金不斷護盤超級大盤股， 像中國聯通(港股00762)、兩桶油和五大行， 一旦護盤資金完成歷史使命， 這些大盤股未必能在目前點位站得住， 有的公司股價出現大幅回落也是很難說的， 因此目前點位入市未必就是最佳， 有承擔護盤重任的嫌疑， 但是養老金已經十分明確不是為托市而來， 所以謹慎沒有大錯。

其次是中國上市公司誠實度很低， 財務造假較為普遍， 地雷股不斷， 讓投資者防不勝防， 像最近的九好集團借殼鞍重股份， 股價從高位87.79元跌倒目前22元， 按照目前鞍重股份的經營情況， 股價依然嚴重高估， 持有該股投資者損失慘重。

三是減持不斷也成為黑天鵝， 16年以來清倉減持已經成為常態， 高送轉搭配減持成為標配， 有的公司減持與二級市場資金有著扯不清理還亂的關係， 股價會有一個不斷上揚過程， 但一旦掩護資金離場， 股價就會露處原形而陷入長期調整， 有的公司沒有二級市場資金配合， 就會來一個大跌乃至暴跌， 最典型的就是網宿科技， 公告以資本公積金向全體股東每10股轉增20股， 公司控股股東、實際控制人陳寶珍擬自2017年3月17日至2017年9月13日期間，

通過大宗交易減持不超過500萬股公司股份， 占公司目前總股本比例不超過0.62%， 次日一度跌停， 截至收盤報48.29元， 跌9.91%。 全天成交量創多年新高， 達47.96億元， 換手率18.8%， 機構資金落荒而逃， 把世界億萬富翁比爾蓋茨打了一個措手不及。

四是市場投資風格迥異， 惡炒成風， 市場操縱普遍， 也不適宜養老金大規模進場， 最近的順豐控股、張家港行和江陰銀行走勢就是市場過度惡炒的代表之作， 張家港行今天再度大漲， 市盈率接近77倍， 是同時期整個銀行板塊市盈率的10倍以上， 與張家港行暴漲相比是其他城商行股價不斷調整， 何況張家港行的經營並不出眾， 完全就是一種資金的惡炒。

筆者認為樓繼偉先生的講話給中國股市敲響了一記警鐘，

值得管理層的深思， 也值得專家們探討， 為什麼市場翹首以盼的養老金會是這樣一個結局， 中國股市是該徹底反思圈錢的陋習了， 是該向財務造假宣戰了， 是該向減持、操縱開刀了。

一個成熟健康的市場， 才是慢牛成因的根基， 也才是養老金進場的契機， 而一個市場成天面對的都是鋪天蓋地的減持清倉公告， 經常面對的都是圈錢市的質疑， 屢屢出現財務造假的黑天鵝， 每天妖股不斷， 這樣的市場不是養老金大規模入市的市場。

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