高端推動白酒增雙位數,競爭加劇致費用率上升。 4月24日-4月28日,食品飲料行業(-1.5%)跑輸滬深300指數(-0.8%)。 平安觀測食品飲料子板塊中,調味品(0.1%)、白酒(-0.4%)、黃酒(-1.9%)、低估藍籌(-2.8%)跌幅最小,或表明市場偏好所在。 4Q16、1Q17,17家白酒上市公司營收增15.4%、19.4%,扣茅臺、五糧液後,15家公司分別增10.5%、14.1%,與4Q15、1Q16的17.6%、9.4%接近,維持快速增長。 其中,高檔酒是增長主推動力,如茅臺4Q16、1Q17營收增速在17家公司中排第三、第二位,看其他公司,國窖1573、夢之藍、水井坊、捨得增速均大幅領先其他產品,200元以下產品增速明顯慢一些。 受益於高檔產品占比上升,17家白酒公司4Q16、1Q17毛利率達78.1%、74.83%,同比升4.9、2.23Pct。 同時,銷售費用率持續上行,4Q16、1Q17這17家公司銷售費用率合計達17.3%、11.4%,同比升1.9、1.36Pct,企業在加大費用投放,代表性企業如水井坊、瀘州老窖、貴州茅臺均顯著加大費用投放力度,這或意味著行業競爭在加劇。
最新投資組合:老白乾酒(21.05%)、三全食品(20.37%)、貴州茅臺(17.81%)、伊利股份(15.50%)、百潤股份(14.29%)、大北農(10.10%)。 老白乾繼續停牌,產品結構高端化成效明顯,1Q17高端酒增速21%,並購豐聯酒業代表收購戰略正式起航,深耕河北+省外佈局有望推動業務持續增長,利潤率也可能加速釋放,中長期成長性值得期待。
本周熱點新聞點評:1)4月25日,茅臺行銷公司下發兩道處理檔,針對16家貴州違約經銷商以及66家全國範圍內違約經銷商進行通報並追求責任,此舉體現公司強力控價的決心,疊加近期供應增量,終端價有望穩定。 2)4月27日,黃鶴樓酒業舉行媒體座談會,古井與黃鶴樓提出“四雙戰略”:雙名酒矩陣、雙品牌驅動、雙市場共振、雙百億目標。 3)4月28日,湯臣倍健宣佈對廣州佰健(負責連鎖營養中心)進行減資,減資金額為該項目剩餘未使用的募集資金餘額5526萬元。 4)酒業家消息,習酒產品窖藏系列將在近期提價,提價幅度為10%,窖藏價格順勢突破,有望搶佔次高端品牌位置。
風險提示:經濟增速下滑導致消費增速低於預期,重大食品安全事件。