新疆天業(600075)：推薦
14年與集團進行資產置換， 主業由普通PVC變更為特種PVC
公司控股股東為新疆天業集團， 實際控制人是兵團農八師國資委， 14年向集團出售了普通PVC業務， 並在2014年和2016年2月分兩步當向集團收購了天偉化工100%的股權， 主營業務由普通PVC轉變為特種PVC業務， 天偉承諾16-18年業績分別達到2.7億元、3.1億元、3.5億元。
擁有一體化環保型迴圈經濟產業鏈， 成本優勢明顯
公司已形成“電力→電石→聚氯乙烯→塑膠與節水產品→廢渣制水泥”的一體化環保型迴圈經濟產業鏈， 擁有產能特種PVC20萬噸， 燒鹼15萬噸， 電石70萬噸， 發電能力2*330w。 16年特種PVC開工率90%以上，
主要產品糊樹脂供需格局好轉
公司特種PVC業務中糊樹脂銷售占比為70%-80%， 受供需格局好轉、電石價格上漲兩方面推動， 16年經歷了2月和8月的兩波上漲。 國內現有糊樹脂產能134萬噸， 去年環保造成了近28萬噸產能停車， 17年該部分產能大概率繼續停車。 需求端來看， 下游人造革和手套料合計占比逾50%， 變化平穩。 糊樹脂17年有望保持穩定盈利空間。
天業作為集團旗下唯一一家A股上市公司， 資產注入可期
兵團“十三五”規劃中明確提出， 十大軍工集團總體資產證券化率提高到25%。 天業集團2014年底總資產394億元， 新疆天業作為唯一一家A股上市平臺資產僅占比20%， 與集團長期50%資產證券化率的目標差距較大， 仍有提升空間。 目前集團旗下天智辰業擁有25萬噸乙二醇， 技改新增10萬噸和新建10萬噸， 最快預計18年投產， 集團香港上市的天業節水謀求從賣產品轉向賣服務， 打造利潤點。
投資建議
我們預計公司16-18年分別盈利分別為5.09、8.2、8.3億元， 對應EPS分別為0.73、1.18、1.2元， 目前股價對應PE分別為18、11、11倍， 首次覆蓋， 推薦評級。