汽車行業上市公司已公佈了2017年一季報,我們根據中信汽車行業區分為乘用車、商用載貨車(卡車)、商用載客車(客車)、零部件四大子板塊進行分析,具體觀點如下:
要點
乘用車銷量增速放緩,商用車銷量大幅增長。 2017年一季度全行業銷售各類汽車700萬輛,同比增長7.0%,增速略高於去年同期,較上個季度增速下降較快。 乘用車一季度銷售595萬輛,同比增長4.6%,增速低於去年同期。 商用車一季度銷售105萬輛,同比增長22.9%,增速較去年同期大幅改善。 由於2017年小排量購置稅政策退坡,我們預計2017年全行業銷售汽車2,991萬輛,同比增長6.7%;其中乘用車2,600萬輛,同比增長6.7%;商用車391萬輛,同比增長7.1%。
卡車板塊收入高速增長,客車板塊收入增速轉負。 一季度上市公司汽車主要板塊中,乘用車板塊、卡車板塊和零部件板塊收入均保持上升態勢,其中卡車板塊和零部件板塊同比增幅較高。 受新能源汽車補貼退坡及目錄重審等因素影響,客車板塊一季度收入同比出現較大幅度下滑。 2017年小排量購置稅政策退坡,行業景氣度下行,乘用車板塊收入預計將實現小幅增長。 零部件板塊和乘用車板塊相關性較大,預計2017年零部件板塊收入也將實現小幅增長。 治超新規帶來重卡需求爆發,輕卡行業2018年國五排放法規全面實施加之基數較低有望迎來復蘇,預計2017年卡車板塊收入有望快速增長。
三板塊利潤高速增長,客車板塊利潤下降較快。 2017年一季度上市公司各板塊中,乘用車和零部件板塊營業利潤同比快速增長,卡車板塊營業利潤一季度同比大幅上升162.5%,而客車板塊營業利潤受新能源汽車政策影響,一季度同比增速呈現下降態勢。 受小排量減稅政策退坡影響,乘用車2017年銷量增速將有所回落,板塊營業利潤預計將保持小幅增長態勢。 零部件需求也將承壓,且原材料價格上漲,零部件2017年板塊營業利潤預計全年增速將有所回落。 卡車在2017年銷售情況回暖,重卡等細分市場高速增長,預計板塊營業利潤有望實現快速上升。
SUV熱銷與卡車板塊復蘇,乘用車、零部件、卡車板塊上市公司收入和利潤增長較好。 汽車銷量穩定增長,帶來乘用車和零部件板塊的收入和利潤較快增長,整車中上汽集團、廣汽集團、小康股份均受益於SUV占比提高業績表現優異。 卡車行業復蘇,重卡等細分市場快速增長,帶來卡車板塊利潤高速增長,整車公司中國重汽及零部件公司濰柴動力、威孚高科等表現優異。 宇通客車、中通客車等則由於客車行業下滑,新能源補貼退坡等因素導致其盈利表現不佳。
投資建議:追求確定性,推薦重量級產品符合市場趨勢及行業景氣度向好的福田汽車、上汽集團。
風險提示:1)整體經濟下行,汽車消費需求不足;2)國家產業政策變化;3)消費者偏好發生較大變化。