順絡電子：產品和技術領先 主業穩中有升

順絡電子公佈17年第一季度報告， 17Q1實現主營業務收入3.6億元， 同比增長7.07%;實現歸屬于上市公司股東的淨利潤6490.57萬元， 同比降低14.34%。 同時， 公司公佈上半年業績預告， 預計實現歸屬上市公司股東淨利潤1.4億元-1.93億元， 增長區間為-20%-10%。

一、短期業績波動不影響長期增長邏輯

2017Q1系通訊、消費市場相對疲軟， 國產手機出貨量環比下降， 同時股權激勵成本以及工資提升等因素公司業績有所下滑， 同時， 由於電感產品屬於基礎元器件， 更新反覆運算速度較慢產品的週期較長， 所以公司非公開發行項目的投資回報期較長。 但公司主業穩中有升，

近兩年內公司新型高精密電感產品將持續為公司貢獻主要的業績來源。 高端器件鑄造行業壁壘， 公司公告指出， 目前公司在片式疊層電感的細分領域中全球前三， 主要競爭對手為日本企業。 隨著公司產品結構的持續優化， 議價能力也有望顯著提升。 公司實施“員工持股+股權激勵”計畫， 亦凸顯了公司的長期價值。

二、發力汽車電子領域

發力汽車電子領域， 有望貢獻業績彈性。 相比於消費電子用電感， 汽車電子用電感毛利率更高， 客戶粘性更大， 目前公司可提供的汽車電子相關的產品包括疊層電感、繞線電感、變壓器、LTCC產品， 無線充電線圈、NFC天線等， 同時部分產品已通過汽車電子的認證， 公司與全球重要汽車技術供應商通力合作，

預計未來為公司的營收提供較大的想像空間。 公司公告指出， 未來五年內， 公司將立足通訊及消費市場， 積極拓展汽車電子、新能源、物聯網等新興領域， 聚焦主流大客戶的同時導入優質客戶， 助推公司業績穩定持續增長。

三、加強陶瓷結構件完善產業佈局

收購信柏陶瓷， 加強陶瓷結構件完善產業佈局。 信柏陶瓷多年深耕於陶瓷材料行業， 擁有成熟的陶瓷產線及加工工藝， 在產業鏈上與公司產品構成上下游關係， 公司收購有利於整合供應鏈， 同時實現精細化陶瓷產品的產業化專案。 指紋蓋板是公司16年增長快速的品種， 同時其他創新陶瓷結構件也是產業鏈趨勢之一， 未來陶瓷類產品將主要應用於手機外殼、智慧穿戴等高端消費品領域。

公司技術和管道卡位優勢明顯必將充分受益於這一產業大趨勢。

四、投資建議

鑒於公司行業內產品和技術的領先地位， 我們給予公司買入-A投資評級， 6 個月目標價為22.8元。 我們預計公司2017-2019年營收增速分別為28%、27%， 29%;淨利潤增速分別為30.5%、27.5%， 29.1%;每股收益分別為0.62元， 0.79元， 1.02元。