投資要點:
醫藥工業增速趨穩,分化延續,整體盈利能力有所改善。
16年醫藥工業主營業務收入2.96萬億元,同比增長9.92%,增速較上年同期提高0.90個百分點,位居全國工業各子行業前列,實現利潤總額3216.43億元,同比增長15.57%,增速較上年同期提高3.35個百分點。 各子行業中,營收增長最快的是醫療儀器設備及器械製造,化學原料藥、中成藥、製藥設備的增速低於行業平均水準;淨利潤增長最快的是化學原料藥,製藥設備出現負增長。 整體來看,醫藥工業營收增速趨穩、盈利能力有所改善,預計未來幾年醫藥行業增速將維持在10%左右,行業分化將延續,部分領域仍將有較好表現,存在結構性機會。
行業變革延續,上市公司增長加速。
16年上市公司實現營收9116億,增長17.9%,實現歸母淨利738億元,同比提升18.4%;17年1季度延續了較快增長,實現營收2454億,同比增長17.4%,實現歸母淨利潤204億,同比增加18.3%。 我們認為醫藥上市公司的高速增長與行業變革期間,並購整合較快以及市場份額向龍頭企業集中有較大關係,上市公司大多具有較高的行業地位、較強的管理、資金、技術優勢,行業變革的大背景下,龍頭企業有望持續收益。 從細分領域來看,原料藥及醫藥商業變現較好,前者主要受益于環保趨嚴等因素,後者主要受益於兩票制帶來的行業集中度提升。
建議關注增長穩健的細分領域龍頭及估值合理的高增長個股。
從行業發展趨勢上來看,醫保控費、兩票制、一致性評價等仍將是未來幾年對行業影響最大的因數,我們認為行業洗牌有加速趨勢,建議關注細分領域龍頭企業以及估值合理的高成長個股;1)醫藥商業:受益於兩票制帶來的行業集中度提升,關注上海醫藥(601607.SH)、國藥一致(000028.SZ)、中國醫藥(600056.SH)、國藥股份(600511.SH)等,2) 化學製劑領域, 受益於一致性評價的龍頭企業, 如複星醫藥(600196.SH)、上海醫藥(601607.SH)、人福醫藥(600079.SH)、現代製藥(600420.SH)、華潤雙鶴(600062.SH)等,3)原料藥行業,受益于環保趨嚴, 競爭格局持續改善的龍頭企業, 如普洛藥業(000739.SZ)、新華製藥(000756.SZ)等,4)中醫藥行業:雲南白藥(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)、華潤三九(000999.SZ)等。
另外建議關注估值合理、高速增長的細分領域龍頭企業,如山大華特(000915.SZ)、羚銳製藥(600285.SH)、仙琚製藥(002332.SZ)、千金藥業(600479.SH)等。
風險提示政策風險,系統性風險