投資建議:
根據銀監會資料,商業銀行2017Q1 淨利潤同比增長4.61%,符合預期。
隨著金融去杠杆的深化,MPA 考核趨嚴,同業鏈條監管更趨嚴格,短期或對行業構成一定的壓力。 鑒於銀行板塊不良反彈趨緩,基本面企穩;當前板塊估值處於合理偏低區間,配置價值提升,我們維持對銀行板塊的買入評級。 推薦政策風險較小、資金優勢明顯且估值相對較低的國有大行(建設銀行、農業銀行等),繼續看好招商銀行和寧波銀行,適度關注貴陽銀行、杭州銀行、常熟銀行。
風險提示: 1、經濟增長超預期下滑;2、資產品質大幅惡化;3、政策調控力度超預期。
核心觀點:
受MPA廣義信貸考核監管加強和同業去杠杆持續推進的影響,中小銀行業資產負債表擴張速度放緩。
17Q1 商業銀行總資產187.6 萬億元,同比增長15.68%,同比增速較16Q1 小幅上升0.36 個百分點;而環比增長3.24%(VS16Q1:環比增長4.05%&16Q4:環比增長4.61%),增速放緩。 其中國有行總資產規模89.6萬億元,同比增長11.28%(VS:16Q1:同比增長8.5%),環比增長3.46%(VS:16Q4:環比增長2.67%);而股份行總資產43.9 萬億,同比增長13.81%(VS:16Q1:同比增長18.92%),環比增長0.96%(VS:16Q4:環比增長5.46%);城商行總資產29.3 萬億,同比增長22.85%(VS:16Q1:同比增長26.71%),環比增長3.62%(VS:16Q4:環比增長7.45%);農商行總資產31.4 萬億,同比增長15.31%(VS:16Q1:同比增長16.29%),環比增長5.01%(VS:16Q4:環比增長2.79%),主要是由於中小銀行受MPA 考核和金融去杠杆的影響較大,尤其是對主動性負債依賴程度較高的股份行和城商行。
同業去杠杆,銀行加強流動性管理,流動性指標改善。
17Q1 商業銀行流動性比例環比上升1.19pcts 至48.74%,顯示銀行在金融監管加強的背景下,強化了流動性管理。
息差一季度環比大降19bps,大超預期。
17Q1 商業銀行息差水準為2.03%,同比下降32bps,環比下降19bps,超市場此前預期,環比降幅與16Q1 相當,我們判斷主要是受資金面偏緊及無風險收益上行等因素的影響,銀行負債端的成本上行較快,尤其是定價更趨市場化的主動性負債成本上升較多,同時資產端定價的調整可能較慢,預計後續隨著資產端定價的調整,息差水準有望保持平穩,降幅將有所收窄。
資產品質企穩,撥備水準微升。
1、商業銀行17Q1 不良率為1.74%,環比持平於16Q4;而關注貸款率則下降10bps 至3.77%,顯示不良趨穩態勢延續。 其中國有行不良率環比下降4bps 至1.64%;股份行不良率環比持平於1.74%;城商行不良率上升2bps 至1.50%;農商行不良率上升6bps 至2.55%;資料顯示國有行在此輪不良暴露的過程中出清的速度更快,暴露的更充分,小行仍有繼續暴露的壓力。