廣發證券——奧馬電器：場景+科技+新金融不斷深化、冰箱業務平穩發展

完成中融金100%股權收購,冰箱業務與科技金融業務雙輪驅動。

奧馬電器成立於2002年,主要從事冰箱、冷櫃的設計、製造和銷售等業務。 當前公司主要收入、利潤仍然為冰箱業務,2016年冰箱業務實現收入47億元,歸屬母公司淨利潤3億元。 2017年4月,公司擬完成中融金100%股權收購(截止5月9日完成股權變更工商登記)。 中融金主要從事銀行互聯網金融平臺技術開發服務及聯合運營、自營互聯網借貸平臺等業務。

C端金融服務佈局:借卡惠千萬個人用戶入口、中融金由金融資訊服務逐步拓展消費信貸。

中融金旗下好貸寶、乾坤好車(已更名為錢包好車)主要以收取平臺服務費、技術服務費為主要收入來源。

2016年12月公告取得小額貸款公司經營許可證,未來有望借助現有卡惠APP1500萬個人用戶入口(2016年報披露),切入廣闊消費金融市場;以及以自有資金開展汽車抵押、質押貸款業務,進一步豐富C端金融服務模式並擴大業務規模。

B端金融服務佈局:智慧POS項目,挖掘幾十萬商戶信貸需求。

公司向特定發行物件發行股份6160萬股,募集資金19億元。 其中4億元智慧POS專案的投入,有望獲得40萬戶商戶入口,並結合現有的金融服務資質與經驗,服務商戶的融資需求。

預計2017年-2019年EPS分別為2.21元/股、2.77元/股、3.58元/股。

我們認為,公司當前1)擁有B、C端入口。 同時依靠卡惠拓展線下消費場景;2)具有上市公司的融資優勢;3)掌握小貸牌照,並參股相關金融牌照持牌企業。

4)較高的研發費用,表明公司立足於科技驅動的撮合類業務能力提升,而非依靠資本消耗擴大業務規模。 當前,公司處於積極佈局牌照資源與場景搭建階段,短期部分業務開展或仍受限。 基於公司傳統冰箱業務穩健發展、科技金融業務規模逐步擴大的基本假設,預計公司2017年-2019年EPS分別為:2.21元/股、2.77元/股及3.58元/股。

風險提示。

1)智慧POS業務、消費金融等業務推廣進度有不確定性;2)互聯網金融行業面臨的政策風險;3)公司尚未獲得支付牌照,可能產生較大的關聯交易;4)短期公司智慧POS項目預計有較大的資金投入,對當期業績或有一定影響;5)商譽減值風險。