十大券商｜招商證券：對反彈高度仍需保持謹慎

【投資策略】

對反彈高度仍需保持謹慎

昨日反彈的原因主要有三個方面：一是技術性完成量度跌幅後自身反彈的需求。 大盤4.17跳空下跌以來跌幅超過200點， 跌破年線之後市場一片悲觀， 前日尾市出現明顯的恐慌性放量殺跌， 可以說跌出了反彈機會， 3000點又是非常重要的整數關口， 因此容易形成多方反攻的合力；二是資金面緊張的局面有緩和的信號。 央行公開市場6日來首次淨投放200億， 另據媒體報導， 央行就MLF向金融機構進行詢量， 今日將進行操作， 該消息過後， 股債商三大市場幾乎同步強力拉升。 shibor隔夜和7天利率亦開始回落；三是A股相對估值水準大幅降低。

MSCI中國指數估值自2008年金融危機以來首次超過滬深300指數， 雖然前者主要靠騰訊和阿裡巴巴等科技股引領漲幅， 但其15.3倍的市盈率已較滬深300指數市盈率高出3.8%， 另外， 創業板指數市盈率降至40倍以下， 為2013年以來最低水準。

目前判斷金融市場是否見底為時尚早。 首先， 從4月PMI、PPI等資料看， 經濟回落的風險已經出現， 經濟週期復蘇正在證偽；其次， 監管政策頻出， 一行三會加強監管協調但並未動搖去杠杆決心， 央行重啟MLF操作可能只是貨幣政策調控節奏調整， 並不意味著要改變資金面緊平衡狀態；三是美國加息和縮表日趨臨近， 國內無風險利率存在較大上行壓力， 對股市估值形成向下壓力；第四，

從技術上看， 反彈未來3個交易日首要目標是收復10日均線， 站上並站穩年線， 再談對20日均線的進攻。 只有重新突破20日均線， 雙頭破位的危機才算解除。 否則， 反抽頸線失敗意味著將展開至少同等之前3周量度跌幅。

整體而言， 當下宜當做破位後技術反彈看待， 目前的大環境尚不具備大的機會， 對反彈高度仍需保持謹慎， 但對持續時間仍需要進一步觀察決定。