興業銀行：負債結構有調整壓力基本面亮點多

證券時報網（www.stcn.com）05月12日訊

盈利略好於預期。 2016年， 興業銀行實現歸屬于母公司股東的淨利潤538.5億元， 同比增長7.3%， 好於我們預期2%， 主要由於4季度息差和手續費收入好於預期；每股收益2.77元。 平均ROA和ROE分別為0.95%和17.28%， 同比分別下降0.09和1.61個百分點。 2017年1季度， 實現歸屬于母公司股東的淨利潤168.24億元， 同比增長7.16%；每股收益0.88元；平均ROA和ROE分別達到0.28%和4.70%。 2016年盈利增長主要來自所得稅率下降， 成本控制和投資收益；1季度盈利增長主要來自撥備計提下降， 所得稅率下降和規模擴張。 去年全年和今年1季度成本收入比分別為23.4%和24.8%， 同比均有所上升， 其中業務管理費同比增速分別為10.8%和16.6%。

4季度壓縮同業資產， 4季度到1季度存款增長良好， 1季度同業負債占比下降但仍較高。 截至2016年末， 資產/貸款/存款總額分別為6.09萬億/2.08萬億/2.69萬億， 較期初分別增長14.9%/16.9%/8.5%。 資產增長主要來自貸款， 應收款項類投資， 可供出售資產， 買入返售拉低資產增速3.7個百分點， 負債增長主要來自應付債券， 存款， 分別貢獻負債增速6.0和4.2個百分點， 其中應付債券增長主要來自同業存單， 同業存單新增主要在上半年， 4季度應付債券環比下降15%。 得益於存款的良好增長（4季度到1季度存款增長良好， 環比增速分別達到7.2%/7.1%）， 截至1季度末， 同業負債占比32.5%， 較年初下降2.7個百分點， 截至16年末， 同業負債+同業存單占比44.0%， 但仍有繼續壓縮的壓力。

今年1季度資產/貸款/存款分別增長2.4%/2.0%/3.3%， 資產負債增長主要來自貸款和存款。 存款的良好增長得益於從去年開始的結算性銀行建設， 致力於提升客戶綜合金融收益， 對客戶經營全滲透。

2017年度經營目標：集團總資產達到約65,566億元， 增長7.7%；客戶存款增加約3,600億元， 增幅13.4%；貸款餘額增加約2,600億元；增幅12.5%；歸屬于母公司股東的淨利潤同比增長約3.3%（根據過去幾年經驗， 一般來說盈利目標偏保守）。

1季度NIM環比降幅較大， 後續息差有望逐步探底回升。 2016年， 淨利差和淨息差分別為2.00%和2.07%， 同比分別下降0.26和0.38個百分點， 較上半年下降0.03和0.11個百分點。 以期初期末餘額計算， 4季度NIM1.91%， 環比上升8個基點；但受同業市場利率攀升的影響， 1季度NIM環比大幅下降46個基點至1.45%。 公司的負債期限短，

集中在3個月內重定價， 同時公司加大了核心負債的發展力度。 資產端1季度加大信貸， 標準債投資， 收益率較高， 低收益資產80%以上上半年到期， 公司將騰出額度配置高收益率的場內標準化資產。 2016年息差逐季下行， 1季度是高點， 預計17年息差將逐步上行。

不良率2個季度連續下降， 逾期不良剪刀差大幅收窄， 2017年力爭實現不良發生額更大降幅。 16年4季度末和今年1季度末， 不良貸款率分別為1.65%和1.60%， 環比分別下降6個和5個基點， 不良率自2013年以來首次下降， 且2個季度連續下降。 去年全年不良淨生成率2.10%， 同比下降6個基點；其中4季度不良淨生成率約3.4%， 升幅較大， 但1季度不良淨生成率僅為0.56%， 大幅下降。 去年全年和今年1季度信用成本分別為2.40%和1.00%,去年年末和今年1季度末撥備覆蓋率分別為210.5%和215.2%，

環比分別下降14.2個百分點和上升4.7個百分點；撥貸比分別為3.48%和3.44%。 2016年不良發生額較2015年減少29億， 2017年不良發生額力爭減少至少80億元。 去年年末和今年1季度末， 關注類貸款占比分別為2.59%/2.73%， 環比下降0.46個百分點和上升0.14個百分點。 逾期占比2.27%， 較中期大幅下降0.80個百分點， 逾期減少主要因為加強了對公貸款存續期管理， 加大催收處置力度， 有效壓縮了對公逾期貸款餘額。 去年年末逾期3個月以上/不良比率78.7%， 較中期大幅下降42.9個百分點。

深化風險管理體制機制和管理架構改革， 不良資產處置專業經營管理體系建設取得成效。 深化風險管理體制機制， 根據債權業務， 股權業務不同的業務屬性， 建立不同的專業審批模式和容忍度，

業務全覆蓋， 統一授信， 實現各類業務風險預警， 各分行設立盡調中心， 提升對分行資產品質的考評權重。 組織架構上， 精簡部門， 減少管理層級， 縮短管理鏈條。 建立總、分行各層級的特殊資產經營部門， 提高處置專業化水準；加大對現金清收、重組的考核、獎勵支持力度， 鼓勵分行提高現金清收、重組在不良處置中的占比， 有效降低不良處置損失， 對特殊資產經營的財務資源配置提升30%。 2016年清收重組占處置比例33%， 17年1季度提高至57%， 2017年公司擬通過不良清收重組， 對利潤貢獻60-80億。 。

新增貸款主要來自個人住房及商用房貸款。 貸款行業分佈看， 16年製造業、房地產業貸款占比分別為14.9%和7.9%較中期分別下降1.5和1.6個百分點， 個人貸款占比36.1%，較中期上升4.8個百分點，增長主要來自個人住房及商用房貸款，占到全部貸款增量的73%，同時壓縮個人經營貸款。存款結構看，16年末,零售存款占比13.0%，較年初下降1.9個百分點；截至16年末和17年1季度末，活期存款占比分別為44.0%和42.3%,環比分別上升1.5和下降1.6個百分點。

中收增長突出，特別是零售中收，理財產品規模下降。2016年實現手續費及傭金收入386.82億元，同比增長15.15%，增長主要來自諮詢顧問手續費，銀行卡手續費，代理業務手續費；手續費及傭金淨收入同比增長13.6%。2017年1季度，手續費及傭金淨收入同比增長15.9%。2016年，實現零售中間業務收入173.11億元，同比增長22.68%；零售銀行業務營業淨收入310.15億元，同比增長11.83%。2016年末，理財產品餘額13,831.02億元，較年初下降3.9%。理財業務中間收入123.49億元，同比增長29.61%。

上調評級至長線買入。核心一級CAR\一級CAR\CAR分別為9.01%/9.65%/12.26%。受監管趨緊影響，公司在負債端結構調整壓力仍較大，但公司大力深化風險管理體制機制，資產品質出現好轉趨勢，建設結算型銀行，核心負債增長突出，負債結構已經開始優化，中收增長良好，基本面亮點頗多，且估值也較多反映了監管趨緊的影響。基本維持盈利預測，目前17年PE/PB為5.78和0.82倍。上調評級至長線買入，維持18.27元的目標價。

（證券時報網快訊中心）

個人貸款占比36.1%，較中期上升4.8個百分點，增長主要來自個人住房及商用房貸款，占到全部貸款增量的73%，同時壓縮個人經營貸款。存款結構看，16年末,零售存款占比13.0%，較年初下降1.9個百分點；截至16年末和17年1季度末，活期存款占比分別為44.0%和42.3%,環比分別上升1.5和下降1.6個百分點。

中收增長突出，特別是零售中收，理財產品規模下降。2016年實現手續費及傭金收入386.82億元，同比增長15.15%，增長主要來自諮詢顧問手續費，銀行卡手續費，代理業務手續費；手續費及傭金淨收入同比增長13.6%。2017年1季度，手續費及傭金淨收入同比增長15.9%。2016年，實現零售中間業務收入173.11億元，同比增長22.68%；零售銀行業務營業淨收入310.15億元，同比增長11.83%。2016年末，理財產品餘額13,831.02億元，較年初下降3.9%。理財業務中間收入123.49億元，同比增長29.61%。

上調評級至長線買入。核心一級CAR\一級CAR\CAR分別為9.01%/9.65%/12.26%。受監管趨緊影響，公司在負債端結構調整壓力仍較大，但公司大力深化風險管理體制機制，資產品質出現好轉趨勢，建設結算型銀行，核心負債增長突出，負債結構已經開始優化，中收增長良好，基本面亮點頗多，且估值也較多反映了監管趨緊的影響。基本維持盈利預測，目前17年PE/PB為5.78和0.82倍。上調評級至長線買入，維持18.27元的目標價。

（證券時報網快訊中心）