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■ 文｜陳銘京，
暴風雨的前夜總是非常的平靜， 這句話應用在合生元（01112-HK）中再恰當不過了。 今日午間14點56分， 原本成交量及價格一路平靜的合生元無故暴跌跳水， 成交量迅速放大， 股價呈現自由落體狀態， 最高跌幅達17%， 截止收盤跌12.70%， 至21.65港元。 對於合生元這場無故暴跌， 沒有任何徵兆， 也沒有任何負面的公開信息所反應。
很難讓人理解的是， 合生元2016年業績靚麗， 但股價並沒有反應該業績資訊。 根據合生元2016年年報， 它的營收同比增長35%， 年內盈利增長259.6%， 經營活動的現金流量淨額增長321.9%。 合生元是在2017年4月6號發佈的該年報， 雖業績爆眼， 但反而使它的股價開始下行了。 如果從技術上去解釋截至昨天的行情是可以的， 但今日的行情無法解釋。
那麼今日這場暴跌究竟原因為何？筆者總得找到一些蛛絲馬跡給讀者一個交代。 實際上， 合生元今日發佈了2017年第一季度報告， 該季度業績表現還不錯， 截止第一季度營收為15.6億元， 同比增加10.6%， 不過其戰略產品“成人營養及護理用品”錄得收入5.985億元，
按合生元的說法， 他們是在縮減低產的門店， 聚焦高產的門店， 實際上， 如此大量的縮減門店很容易讓投資者懷疑。 不過筆者通過找到合生元的2016年年報，
而今年第一季度， 合生元的成人營養及護理產品業務表現並不是很理想， 同比減少9.9%， 按照它的意思， 同比減少是由於電商的跨境監管和2016年基數過大。 合生元對這一塊的業務重視程度就好如巴不得把嬰幼兒的營養產品業務都變成成人營養品業務， 它在2017年第一季度中， 對成人營養品系列推出了一個行銷計畫， 以此擴大Swisse在中國內地的市場。
如果合生元銷售管道戰略轉型， 他們不再那麼需要實體店面， 或者將產品更多的應用于電商銷售， 那麼他們大量縮減門店就有解釋了。 不過就像合生元在季報所說， 跨境電商的監管是不容忽視的風險， 它通過行銷計畫通過代理方式將Swisse的產品佔領中國市場， 這種做法風險也很大。 而合生元在沒有徹底考量風險的情況下大量縮減可供出售產品的店面， 確實讓投資者對其2017年的盈利充滿擔憂。
而且合生元在業務上也在縮減嬰幼兒產品，這就意味著它有業務轉型的傾向。筆者通過略覽合生元的歷史公告發現，在2017年4月3號，它發佈了建議更換公司名稱的公告，由合生元國際控股更改為“健合國際控股”，雖然只有兩個字的差別，但是卻暴露了它的發展戰略。很明顯，成人營養品系列將成為該公司的主業，嬰幼兒營養品可能將會慢慢被削減直至剝離。
我們可以得到了很好的解釋，那就是合生元的轉型，業務轉型有太多不確定因素，而且合生元也在銷售模式轉型，它已經在大量縮減門店了。一個是產品的風險，一個是銷售的風險，這兩大風險已經足夠讓投資者對合生元2017年盈利能力產生懷疑。這個解釋勉強過得去，不過並不排除今日是遊資的行為，或者有機構做空的嫌疑。
確實讓投資者對其2017年的盈利充滿擔憂。
而且合生元在業務上也在縮減嬰幼兒產品，這就意味著它有業務轉型的傾向。筆者通過略覽合生元的歷史公告發現，在2017年4月3號，它發佈了建議更換公司名稱的公告，由合生元國際控股更改為“健合國際控股”，雖然只有兩個字的差別，但是卻暴露了它的發展戰略。很明顯，成人營養品系列將成為該公司的主業，嬰幼兒營養品可能將會慢慢被削減直至剝離。
我們可以得到了很好的解釋，那就是合生元的轉型，業務轉型有太多不確定因素，而且合生元也在銷售模式轉型，它已經在大量縮減門店了。一個是產品的風險，一個是銷售的風險，這兩大風險已經足夠讓投資者對合生元2017年盈利能力產生懷疑。這個解釋勉強過得去，不過並不排除今日是遊資的行為，或者有機構做空的嫌疑。