首季收入按年增逾6%的合生元（01112）， 今天大部分時間股價維持窄幅爭持， 但接近3時， 股價突然急跌兼成交急增， 最低見20.6元， 創半年低， 收報21.65元， 跌12.7%， 創2015年11月以來最大跌幅， 成交1074.7萬股， 涉資2.32億元。
據悉， 合生元今天下午舉行投資者電話會議， 提到集團早於2013年與P&G旗下合營PGT簽署全球合作協定， 讓PGT有權為集團旗下品牌Swisse的產品拓展全球市場。 會議並首次披露有關合作協定給予PGT一項選擇權， 可讓PGT可要求Swisse將其在中國的業務轉讓予PGT， 以及Swisse可繼續經營其中國業務， 並根據于行權日後從中國業務所得淨外銷售額向PGT支付特許權使用費。
有與會者表示， 由於上述回購計畫集團早前並沒有提及， 結果令一眾投資者譁然， 估計股價因而大跌。
以下為一個投資者寫的紀要， 大致講清楚了合生元本次大跌原因， 作者為雪球網友“消失的誇克”。
紀要全文：
今天早上7點多， 合生元發佈了17年一季度的經營業績公告， 公告中， 簡單彙報了一季度的經營情況， 同時， 還提到了一項合作協定。 這項合作協定是Swisse在被收購前跟寶潔與特瓦的合資公司-PGT於2013年簽訂， 而後於2015年修訂的一份協議。 協定的內容主要是， PGT説明swisse做除了中國、澳洲、北美、紐西蘭以外的全球20多個市場， 到2019年9月， PGT有個選擇權， 可以選擇在2020年9月時，
早上到公司以後， 我簡單看了下這份公告， 覺得對這個協議有不理解的地方， 比如什麼是淨外銷售額， 還有就是為什麼是合生元要給PGT特許權使用費， 諸如此類的問題。 有疑惑， 但是就這樣擱置了， 想著下午開業績會肯定會有投資者問相關的問題， 自己到時候再聽細節。
於是， 下午2點的時候， 撥入電話系統（當時提示有許多人連接， 所以等了好幾分鐘才進去）。 剛開始的時候， 大家都還客客氣氣， 幾個大行問了下奶粉的情況， 以及與PGT合作有關的，
他們的回答， 除了解釋公告裡提到的內容， 其餘的更多細節， 也說由於保密協議不方便透露。 最後一個問題， 是xx資產的研究員問的， 也是關於和PGT合作的問題。 這位投資者剛開始語氣還比較正常， 但過了一會， 就提到他自己對於這個協議的理解， 越說越氣憤， 說這是一份不公平的協議。 也沒有說要限制PGT怎樣才能執行這個權利， 管理層還是說不方便透露。 語氣中沒有了之前很肯定地說這是一個win-win協議時的自信， 而是多了幾分不想回答了的心情。 實際上就在這個投資者的情緒越來越氣憤的時候，
2點58分電話會議結束， 股價就開始狂跌。 我不知道是不是這位投資者所在的機構拋盤， 還是大家都覺得不滿意。 就我自己而言， 在聽電話會議的過程中， 也不是很滿意， 想想當時花80億收購過來的東西， 覺得這在中國是個很大的市場， 而2020年以後有可能會被拿走， 每年還只能收到不是很多的錢（實際上， 如果2019.9-2020.9這一年swisse的營業利潤15億， 公司只能確定收到每年7.5億， 而後每年銷售額增量這個沒法掌控）， 面臨幾個問題：
1）Swisse當時收購， 公司負債50億， 2017年-2019年， 每年償還2億票據的利息和6億借款， 2020-2021年， 每年償還2億利息。 也就是說， 2017-2019年之間， 公司每年10多億的經營現金淨流入要有8億拿來還債， 2020-2021年是2億。 2020年開始公司財務上能輕鬆點，
2）如果PGT拿走中國區業務過去自己經營， 而代價中固定部分是2019.9-2020.9 swisse在中國營業利潤的50%， 那麼合生元在2017-2020年之間， 做大Swisse中國區業務， Swisse被拿走， 可以多收一點錢， 可是卻交給PGT經營了， 中國區業務做得不好， PGT可能不拿走， 合生元自己留著。
這是不是聽起來怎麼都對自己不是個好事？
管理層在今天發的這份公告中說， 公司於5月11日通過一項四年的銷售及行銷投資計畫， 擴大Swisse在中國的銷售。 然後又說， 在作出決定前， 考慮到這份協議。 接著說了協定內容。 我不是很明白， “考慮這份協議”這事兒， 是怎麼跟擴大Swisse在中國的銷售掛鉤的， 這個表述讓人疑惑。 公司想披露這個協定內容， 硬生生扯了個理由，意圖是什麼呢？
不過，管理層當時強調雙贏，也說有些細節不便披露，如果後續有些別的資訊（比如PGT在海外市場達到多少銷售可以執行這個選擇權）讓我重估這份協議和這次事件，可能會有不一樣的考慮。
雪球網友horas的評論：
選擇權在寶潔那裡，投資者看重合生元的價值就是看好swisse的銷量會很好，而如果合生元把swisse做的很爛，寶潔肯定選B，可做的爛，說明投資者投合生元就錯了嘛，討論寶潔的這個選項意義不大。投資相信swisse會做的好，可做的好寶潔必然選擇A方案，對於寶潔是立於不敗之地。對於合生元管理層，看這句話“二零一七年五月十一日，董事會通過一項四年的銷售及行銷投資計畫，以實行我們擴大Swisse在中國成人營養及護理用品銷售之策略”，這是想說這兩年把營業利潤搞大，讓寶潔即使選A也能每年領多一些的工資。可對投資人來說，即使業務好，也被生生拿走一半的蛋糕，不讓人氣憤麼。 硬生生扯了個理由，意圖是什麼呢？
不過，管理層當時強調雙贏，也說有些細節不便披露，如果後續有些別的資訊（比如PGT在海外市場達到多少銷售可以執行這個選擇權）讓我重估這份協議和這次事件，可能會有不一樣的考慮。
雪球網友horas的評論：
選擇權在寶潔那裡，投資者看重合生元的價值就是看好swisse的銷量會很好，而如果合生元把swisse做的很爛，寶潔肯定選B，可做的爛，說明投資者投合生元就錯了嘛，討論寶潔的這個選項意義不大。投資相信swisse會做的好，可做的好寶潔必然選擇A方案，對於寶潔是立於不敗之地。對於合生元管理層，看這句話“二零一七年五月十一日，董事會通過一項四年的銷售及行銷投資計畫，以實行我們擴大Swisse在中國成人營養及護理用品銷售之策略”，這是想說這兩年把營業利潤搞大，讓寶潔即使選A也能每年領多一些的工資。可對投資人來說，即使業務好，也被生生拿走一半的蛋糕，不讓人氣憤麼。