目前駕考系統推廣已進入成熟期,公司憑藉技術和管道優勢深耕駕駛人考訓市場,仍然持續保持駕考市場龍頭地位,享受高於同行10個百分點的毛利率。 借助卡位優勢,公司在駕駛人考訓這個垂直細分領域具有極強業務拓展與變現能力,駕培新業務已經在全國快速推廣展開,目前回饋效果較好。 根據測算,駕培業務2017-2018年的市場空間分別能達到200億、250億,是下一個潛力巨大的藍海市場。 目前公司市盈率位於電腦板塊最低20%分位元,具備一定安全邊際,向上彈性大。 我們看好公司未來發展,維持買入評級,目標價格64.80元。
支撐評級的要點。
駕考業務繼續保持業績領先,卡位優勢明顯,龍頭地位難以撼動,即使駕考系統電子化投入已經步入成熟期,公司仍然能享受高於同行的毛利率水準。
精准卡位於駕駛人考訓這個垂直細分領域,憑藉技術和管道優勢帶來強大業務延伸能力。 駕培新業務快速鋪開,有望接棒駕考業務,使公司重回高增長快車道。
從估值的橫向對比來看,動態市盈率(36倍)和2017年預測市盈率(27倍)均在電腦板塊中處於較低水準。 安全邊際高,向上彈性大。
評級面臨的主要風險。
駕考業務下滑風險,駕培業務推廣不及預期風險。
估值。
我們預測2017年、2018年公司淨利潤分別為3.16億元、4.14億元,每股收益分別為1.53元、2.00元,對應市盈率27、21倍,維持買入評級,目標價64.80元。