投資要點:
2016年行業淨利潤同比出現下滑
以統計的100家交通運輸公司為樣本,交運行業2016年度營業收入同比增長14.99%,增速在中信29個子行業中排第8位;交運行業2016年度歸屬於上市公司的淨利潤同比下降3.53%,增速在中信29個子行業中排第24位。 分子板塊來看,鐵路運輸成為2016年交運中唯一營收淨利雙下滑的子板塊,營收同比下降8.52%,淨利潤同比下降38.80%,但2017Q1鐵路運輸板塊營收增速反彈至13.83%,淨利增速大幅反彈至45.08%。 物流板塊2016年營收和淨利增速分別高達31.96%和72.06%,主要由於四季度快遞企業集中借殼上市。 航運板塊在2016年出現大幅虧損,全年實現淨利潤-54.14億元,同比下降255.59%,但2017Q1航運板塊也已實現淨利潤15.98億元。
2016年行業毛利率整體下滑
以統計的100家交通運輸企業為樣本,2016年行業毛利率整體呈現震盪下行的態勢,這與去年國內宏觀經濟及GDP走勢較為一致,其中2016Q4行業綜合毛利率為15.33%,相比2015Q4回落2.09pct,2017Q1繼續下滑至13.50%。 在細分的8個子行業中,公交、港口、機場三個子行業2016全年毛利率保持相對穩定,其中公路、機場行業由於資源稀缺性和高行業門檻一直保持著高毛利率水準。 航運行業經歷了多年的低迷之後2016年出現復蘇跡象,毛利率出現逐季提升。 鐵路行業由於去年一季度經歷了運價下調,2016Q2毛利率出現明顯回落,隨著今年鐵路客貨運陸續提價,2017Q1行業毛利率呈現快速反彈。
2016年行業ROE較為平穩
以統計的100家交通運輸公司為樣本,截至2016年末,行業整體ROE為8.39%,較2015年下滑0.63pct,除高速與物流行業外,其他子行業ROE水平均有不同程度下滑。 細分行業來看,航運業方面,2016年BDI指數迎來歷史最低點,航運業供過於求的局面較2015年更為加劇,業內大量企業重組整合甚至破產,行業持續虧損,整體ROE水準進一步下探至-4.82%;航空業表現則相對較為平穩,油價大幅下跌帶來的紅利不及人民幣貶值帶來的負面影響,客座率隨著各家航企的供給增速策略出現略微下滑,最終錄得ROE10.55%,較上年下滑1.77pct;高速行業受益於公路治超後貨運車輛通過量的提升,2016年度ROE提升0.83pct至10.34%;而物流行業ROE的大幅提升則歸功於快遞公司的相繼上市。
風險提示
宏觀經濟下行的風險,油價匯率大幅波動的風險。