信達證券——每週油記：還有兩周決定油價？沙特正走向輪回！

石油輸出國組織OPEC 將于兩周後,也就是5 月25 日開會決定是否延長減產協議,我們認為OPEC 延長減產協議的可能性很高,主要是因為OPEC 的扛把子沙特實際上已經被逼入牆角,在過去5 個月的減產協議生效期內,沙特的財政收入經歷了減產初期高於減產參照月(2016年10 月)到當前的低於減產參照月的過程。 一旦OPEC 放棄減產,甚至減弱減產意願,油價將不可避免地經歷恐慌性大跌,跌破40 美金/桶甚至更低的可能性都將會極大地升高。 最為可怕的是將有可能引起市場對OPEC 未來某一特定時刻再次主導減產的效果持強烈懷疑態度。

因此,我們認為OPEC 在兩周後的會議上達成延長減產協定共識的可能性很高。 如果用原油收入變化來衡量沙特減產效果的話,那麼當前沙特的減產行動宣告失敗,因為沙特的原油收入相比減產協議簽訂時降低了接近3%,考慮到原油收入是沙特的第一大財政收入來源,因此3%的收入下降從國家財政的角度看影響是很大的,尤其是如果油價持續維持在當前位置,那麼沙特將再次經歷80 年代扛起減產大旗後其他國家卻紛紛增加產量,油價多年維持低位的局面。

OPEC 簽署減產協定抬升油價至50+美金/桶數月,為北美油氣產商提供充足的套期保值機會後,特別是美國原油的產量增量可謂逆天,過去7 個月左右時間,美國原油產量增量達到了86 萬桶/日,目前已經突破930 萬桶/日。

按照當前的趨勢,不排除美國原油產量在今年年內突破960 萬桶/日的歷史記錄的可能性。 美國原油產量增量主要來自於葉岩油產量增量,而美國墨西哥灣(Gulf of Mexico, GOM)的海洋原油產量增長貢獻了大約10-15 萬桶/日的產量增量。

如果OPEC 延長減產協定的情況下,美國原油產量突破2015 年960 萬桶/日的歷史記錄將大有可能,畢竟當前的美國原油產量距離960 萬桶/日僅不到30 萬桶/日。 尤其是除了葉岩油的潛在增量外,美國GOM 的海洋原油今年還有可能繼續貢獻大約15 萬桶/日的產量增量。 當前GOM 地區投產的海洋原油專案並非是OPEC 減產協議之後帶出來的產量增量,而是高油價時期上馬的長週期項目的逐漸完工投產所形成。

美國GOM 地區從2016 年-2017 年有6 大項目有投產計畫,而這些海洋長週期項目最早的一個的勘探發現時間是2005 年(殼牌石油的Stone油田項目),可見海洋長週期項目從勘探到投產的時間跨度是多麼長。 我們希望本文的分析能夠對投資者判斷美國原油產量的來源,走勢,以及對油氣項目週期性把握有所幫助。

原油。 本周WTI 原油價格為47.83 美元/桶,布倫特原油價格為50.77 美元/桶;天然氣價格為3.376 美元/百萬英熱單位。 (注:最新收盤價)風險因素:地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價有較大干擾。