中航信託吳照銀：大盤可能階段性見底 一些有利於股市穩定的因素正在生成

4月中旬以來， 股市經歷了連續快速下跌。 據統計， 上證指數出現了連續18個交易日低開， 歷史上極為罕見。 而個股的跌幅遠比指數劇烈， 市場中位數已經下跌達20%， 一大批股票創上證2638點以來的新低。 隨著指數快速下行， 市場一片悲觀， 甚至有人放言上證指數會直接奔向2638點新低。

5月11日晚間， 中航信託宏觀策略總監吳照銀判斷， 大盤可能階段性見底。

吳照銀表示， 要判斷市場是否見底， 首先要知道這一個月來下跌的原因， 這主要包括如下幾個方面。 一是一季度經濟見頂後很多高頻指標快速回落， 投資者預期經濟下落加快。

這一點在期貨市場反映更明顯， 螺紋鋼、鐵礦石、橡膠、焦煤焦炭等大宗原材料期貨價格大幅下跌。 經濟回檔， 市場預期上市公司盈利出現拐點， 因而股市的基本面向下引發個股下跌。 二是流動性收緊超過市場預期。 除了央行緊縮貨幣以外， 證監會、銀監會監管日趨嚴格， 導致市場流動性非常緊張， 股市、債市因而都出現了明顯的調整。 三是IPO發行過快以及定增難度增加等措施造成殼股、偽成長股股價大幅下跌。

但是， 市場在短短一個月時間內出現了大幅下挫， 顯然已經對上述利空進行了充分釋放， 有些已經反應過度。 比如經濟下滑是未來幾個季度的事情， 股市在短期內急劇釋放悲觀預期有點反應過頭了；監管趨嚴確是一個大背景，

但畢竟真正的監管措施尚未落地， 無論怎樣監管不可能再搞出一個股災或者其它的系統性金融風險來。 所以市場在短期內的急速下跌已經反應過度， 存在反彈動能。

更重要的是， 全球股市如火如荼， 歐洲、美國、香港地區股市今年以來漲幅均在10%左右（香港恒生指數以上漲14%拔得頭籌）， 只有中國A股至今漲幅為負。 在這種情況下， A股成為全球股市階段性估值窪地， 一旦市場情緒稍有緩和， 估值就會有所抬升， 帶動股指反彈。 過去多年， 儘管A股與全球股市走勢有較大差異， 但在大多數情況下， 二者走勢仍存在一定的聯動性。

吳照銀表示， 接下來， 一些有利於股市穩定的因素正在生成。 央行在面對持續緊繃的資金狀況終於有所放鬆，

向市場注入流動性， 維持市場資金面處於中性狀態；“一帶一路”全球高峰論壇為市場提供穩定的政策環境和投資題材；MSCI指數納入中國A股也為外資進入中國股市增加了想像空間；在市場情緒向好的前提下養老金入市也會成為投資者做多的理由。

“儘管反彈幅度有限， 但在整體盈利空間有限的年份裡也需要操作， 只有精細化投資才能獲得較好收益。 以反彈角度觀察， 尋找深跌的彈坑是一種操作策略， 但是這種策略需要較高的技巧， 買早一點或賣遲一點都可能帶來負收益。 另一種投資策略是我們一直宣導的買入有業績的白馬股， 何為有業績的白馬股， 其特徵是三個“二”：市盈率20-30倍；每股盈利增速20-30%；市值大約200億-500億。

”他說。 （楊卓卿）

證券時報

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