從4月11日“雄安新區概念股”狂歡結束， 到今天正好1個月。 上證綜合指數大跌了將近8%， 或者250多點。
這250多點的跌幅， 把堅守其中的股民變成了“250”， 他們無不傷痕累累， 滿腔怨氣。 而這期間， 美國股市是這樣的：
日本股市是這樣的：
就連在原子彈威脅下的韓國股市， 都走成了這樣（周K線圖）：
韓國股市牛氣沖天， 跟三星電子有關。 我們的媒體只告訴讀者們， 三星的手機爆炸了， 三星的太子被抓了， 三星快完蛋了。 但事實上， 三星即將在二季度超越英特爾， 成為全球最大的晶片生產商。 而晶片， 是中國最大的進口商品， 對國外的依賴度已經超過了石油。
三星電子超越英特爾， 是韓國經濟的里程碑。 三星的市值不斷上漲， 馬上就會超過阿裡， 並有可能在年底超過騰訊， 成為亞洲第一。
好了， 閒話少說， 回來看看不爭氣的A股。
造成A股近期大跌， 是三大因素：
1、為了穩定匯率， 不跟美國打貿易戰， 同時也是為了防範金融風險， 推進經濟轉型， 央行貨幣政策收緊。 這造成了市場利率走高， 帶來了加息效應， 所以對股市、樓市構成利空。
2、IPO提速， 中國股市走向事實上的註冊制。 新三板交易制度醞釀改革， 向深滬市場靠近。 而新三板掛牌公司家數龐大（11000多家）， 未來將產生資金分流效應。
3、中國掀起了空前嚴厲的金融整頓、金融反腐、金融監管潮。 保監會主席被抓， 一行三會功能即將調整。
三大利空， 帶來中國央行階段性縮表， 貨幣乘數被打壓， 貨幣衍生的積極性被控制。 最終， 可能出現階段性的廣義貨幣M2環比負增長。 這些， 都將對市場產生巨大心理壓力。
我今天想強調的是：由於監管進入“比狠模式”， 一行三會溝通如果不暢通， 股市下跌太快， 將引爆一個重要的風險：股權質押風險。
事實上， 已經有公司扛不住了。 比如在中小板上市的“勤上股份”（002638）， 在4月26日發佈了停牌公告， 公告說：
截至本公告日， 公司控股股東勤上集團持有公司股份 254,965,370 股， 占公司總股本的 16.79%， 質押公司股票總計 252,500,000 股， 占其所持有公司股份的99.03%；公司實際控制人李旭亮先生持有公司股份 88,183,421 股， 占公司總股本的 5.81%，質押公司股票總計 88,183,421 股，占其所持有公司股份的 100%；關聯人李淑賢女士持有公司股份 70,546,737 股，占公司總股本的 4.65%，質押公司股票總計 70,546,737 股，占其所持有公司股份的 100%。截至 2017 年 4 月 25 日收盤，相關股份質押已接近平倉線。
公司控股股東勤上集團、實際控制人李旭亮先生和關聯人李淑賢女士將採取積極措施：籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施降低融資風險，以保持公司股權的穩定性，並在實施相關措施後，公司申請股票複牌。
根據2016年年報，李旭亮是勤上集團持股達90%的控股股東，所以是勤上股份的實際控制人。
下圖，就是勤上股份的股權質押情況：
勤上股份是一家東莞企業，以前主營業務是“半導體照明”。這個行業競爭日趨激烈，利潤率下滑。在2016年，公司決定轉型，收購了“廣州龍文教育科技有限公司”100%的股權。根據收購時的預測，龍文教育2016年利潤將超過1個億，但最終只實現了66%，為此公司還發佈了道歉聲明。
2016年全年，勤上股份虧損4.38億元，每股虧損0.43元。4月25日，公司重組完成之後複牌，並公佈了2016年業績，當日直接跌停。由於控股股東質押股權已經接近平倉線，所以停牌至今。
5月10日，公司發佈公告稱，公司實際控制人和關聯人仍在繼續努力，力求“保持公司股權的穩定性”，所以公司繼續停牌。
這樣，勤上股份自1月26日以來，只交易過兩天，都是跌停；其他日子，都在停牌。
“暴跌——停牌”，這已經是2015年股災以來A股的經典橋段。停牌的妙處是，可以等資金來救命，等不來資金，或許等來了市場環境變化。對此，散戶和主力都比較滿意。但問題是，市場效率大大降低。有些特殊資金，希望斬倉買別的股票的投資者，就失去了選擇權。而這，正是A股遲遲不能納入“明晟指數”的重要原因。
那麼問題來了：目前A股股權質押到底有多大的量？
據媒體公開報導，2016年末的時候，A股累計質押股數達3208.81億股，參考質押市值為4.4萬億元。
到2017年4月11日，A股上市公司股權質押的市值約為5.8萬億，涉及到3140家公司。
還有統計說，A股逾3100家上市公司中，股權質押比例超過公司總股本50%的有101家，質押比例超過30%的則達529家。
股權質押的遊戲規則是：在進行股權質押時，券商一般對主機板股票取四折質押率、對創業板取三折質押率，預警線和平倉線一般是160%/140%或者150%/130%。
可以想見，隨著股市不斷下跌，將有越來越多的質押股權逼近平倉線，多米諾骨牌一旦被推倒，5萬多億市值將噴湧而出。到那時，恐怕國家隊都會被這5萬億、以及5萬億帶來的巨大跟風拋盤所掀翻。
所以，A股如果再跌上200個點，這個市場將非常危險。而如果2015年股災再現，救市時耗費的力氣恐怕將更大。到那時，央行發鈔救市恐怕不可避免，而人民幣匯率又將劇烈波動。
我的建議是：股市已經開始進入危險區間，一行三會需要進行有效溝通，防範市場風險。金融去杠杆是正確的，也是改革、轉型的要求，但不能太急，太暴力，否則將引發巨大的系統性風險。至於股民，也應該非常小心，清楚風險之所在。
占公司總股本的 5.81%，質押公司股票總計 88,183,421 股，占其所持有公司股份的 100%；關聯人李淑賢女士持有公司股份 70,546,737 股，占公司總股本的 4.65%，質押公司股票總計 70,546,737 股，占其所持有公司股份的 100%。截至 2017 年 4 月 25 日收盤，相關股份質押已接近平倉線。公司控股股東勤上集團、實際控制人李旭亮先生和關聯人李淑賢女士將採取積極措施：籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施降低融資風險，以保持公司股權的穩定性，並在實施相關措施後，公司申請股票複牌。
根據2016年年報，李旭亮是勤上集團持股達90%的控股股東，所以是勤上股份的實際控制人。
下圖，就是勤上股份的股權質押情況：
勤上股份是一家東莞企業，以前主營業務是“半導體照明”。這個行業競爭日趨激烈，利潤率下滑。在2016年，公司決定轉型，收購了“廣州龍文教育科技有限公司”100%的股權。根據收購時的預測，龍文教育2016年利潤將超過1個億，但最終只實現了66%，為此公司還發佈了道歉聲明。
2016年全年，勤上股份虧損4.38億元，每股虧損0.43元。4月25日，公司重組完成之後複牌，並公佈了2016年業績，當日直接跌停。由於控股股東質押股權已經接近平倉線，所以停牌至今。
5月10日，公司發佈公告稱，公司實際控制人和關聯人仍在繼續努力，力求“保持公司股權的穩定性”，所以公司繼續停牌。
這樣，勤上股份自1月26日以來，只交易過兩天，都是跌停；其他日子，都在停牌。
“暴跌——停牌”，這已經是2015年股災以來A股的經典橋段。停牌的妙處是，可以等資金來救命，等不來資金，或許等來了市場環境變化。對此，散戶和主力都比較滿意。但問題是，市場效率大大降低。有些特殊資金，希望斬倉買別的股票的投資者，就失去了選擇權。而這，正是A股遲遲不能納入“明晟指數”的重要原因。
那麼問題來了：目前A股股權質押到底有多大的量？
據媒體公開報導，2016年末的時候，A股累計質押股數達3208.81億股，參考質押市值為4.4萬億元。
到2017年4月11日，A股上市公司股權質押的市值約為5.8萬億，涉及到3140家公司。
還有統計說，A股逾3100家上市公司中，股權質押比例超過公司總股本50%的有101家，質押比例超過30%的則達529家。
股權質押的遊戲規則是：在進行股權質押時，券商一般對主機板股票取四折質押率、對創業板取三折質押率，預警線和平倉線一般是160%/140%或者150%/130%。
可以想見，隨著股市不斷下跌，將有越來越多的質押股權逼近平倉線，多米諾骨牌一旦被推倒，5萬多億市值將噴湧而出。到那時，恐怕國家隊都會被這5萬億、以及5萬億帶來的巨大跟風拋盤所掀翻。
所以，A股如果再跌上200個點，這個市場將非常危險。而如果2015年股災再現，救市時耗費的力氣恐怕將更大。到那時，央行發鈔救市恐怕不可避免，而人民幣匯率又將劇烈波動。
我的建議是：股市已經開始進入危險區間，一行三會需要進行有效溝通，防範市場風險。金融去杠杆是正確的，也是改革、轉型的要求，但不能太急，太暴力，否則將引發巨大的系統性風險。至於股民，也應該非常小心，清楚風險之所在。