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最近美國國債拍賣收益率創下新高， 投資者越來越變得貪得無厭。 新興市場成為今年來最大的熱點，
我們並不想成為呐喊股市崩潰的人， 因為美國經濟資料並不是太為糟糕。 但是， 如果你不能意識到現在市場中存在的歇斯底里的狀況， 那麼你可能成為他們中的一員。
繼續買入股票並不一定是個錯誤， 但是你需要謹慎， 需要有所選擇。
資本大鱷Jeff Gundlach以及Bill Gross已經在上周開始沽空標普500指數以及高收益債基差（Gundlach同樣也買入新興市場）。 這一切都發生在毫不停息的市場樂觀情緒、風險偏好上揚（VIX恐慌指數創下1993年以來的最低水準）以及超過預期的企業盈利的大環境下。 然而， 他們兩人的觀點值得探究。
首先， 我們摘錄了彭博社的Brenslow對於整體市場情緒以及中央銀行如何壓制波動性的看法。
“投資者受到了來自不斷上升的內部交易的傷害， 因為越來越少的投資者能夠非常合理地回答：市場到底發生了什麼？
造成這種結果的原因在於存在廣泛爭議的中央銀行對於市場波動性的打壓。 顯然， 央行得到了他們想得到的， 但是他們沒能意識到的他們的行為所導致的外部負面因素已經危害到了準確的價格發現， 而這一點正是現在的市場最為需要的。
但是， 這些都不是現在才出現的新鮮事物。 我們已經進入到了一個新的階段 —— 投資者需要應對的已經不再是簡單的美聯儲從貨幣系統中去除多少量化寬鬆流動性的問題。
既然這樣， 我們就必須面對。 沒有人真正知道華盛頓究竟發生了什麼。 市場是否會欣慰於華盛頓的無能給市場帶來的安慰？
妄言能準確預測中國經濟的海外分析師並不足以為信， 更何況未來幾個月更大的可能性是Z字形的波動。
不用問自己當前的價格意味著什麼。 相反， 思考一下這樣的一個事實：高企的價格越來越有似曾相識的感覺。
儘管最近的企業盈利季報表現不俗， 但是這些天把錢投資于股市如同把濕泥往牆上扔， 看它是否能黏住， 然後一次次重複這樣的遊戲。 市場越平靜， 波動性越難升起。 現在的問題不是如果， 而是什麼時候會石破天驚。
根據Gundlach所言， 新興市場表現出眾， 新興市場指數基金EEM在去年以來表現良好， 同時也估值上升。 下跌的大宗商品價格以及美聯儲鷹派的表態給中國為首的新興市場前景帶來壓力， 但是， 事實是新興市場股票繼續良好表現， 這與下跌的大宗商品價格形成反差。 然而， 歷史上， 鑒於大宗商品價格關係到新興市場國家的經濟，
下圖是新興市場股票指數基金EEM與彭博大宗商品指數之間的走勢關係。 近期兩者之間出現的背離極為明顯。
只要中國在新興市場中佔有的巨大份額不變， 人民幣的波動也會對新興市場股票產生影響。 同樣的原因，新興市場匯率指數與人民幣的波動性呈現出極大的相關性。
高收益債
鑒於當前高收益債基差的收窄程度，Gross有關於高收益債的評論非常有趣。我們不妨看一下下圖。下圖為彭博巴克萊美國高收益債（1-3年）收益率與彭博巴克萊美國國債（2-10年）收益率走勢的關係。兩者之間的基差收窄顯而易見。
這並不代表高收益債的機會不復存在，但是基於高收益債基差的收窄，投資者應當非常小心，需要更多的選擇性。同時，投資者也應當思考這樣的問題：基差還有多大的空間，因為股市的波動將會由此而起。
高收益債的價格（代表基金HYG）繼續上漲，而高收益債基差繼續整體收窄，近期從底部反彈後再度下跌。歷史資料毫無疑問地表明，高收益債價格與原油價格呈現出較高的相關性，主要原因在於這幾年國際原油價格的下跌迫使許多能源企業的債務進入了高收益債的領域。然而，從下圖原油價格與高收益債價格的走勢中我們看到，近期原油價格的波動並沒有反應到高收益債的價格走勢上，兩者之間的背離現象非常明顯。這是我們看到的又一個背離現象。
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儘管本周原油價格謹慎地反彈。根據EIA的庫存報告，由於進口的下降，原油庫存每天下降520萬桶；汽油庫存每天下降20萬桶，但是仍然維持在相對的高位。
然而，鑒於當前出現的高收益債與原油價格之間的嚴重背離現象，我們對兩者均不抱樂觀態度。
事實上，我們可以從下圖高收益債基差與西德克薩斯輕質原油（WTI）價格之間的走勢關係中看到，當上一次WTI原油價格跌破40美元一桶時高收益債是如何表現的（高收益債基差出現了一個巨大的峰值）。
結論：
對於我們而言，新興市場與高收益債同時給出了警告信號，而這兩個市場目前正吸引著大量的資金。一旦兩者中的一個出現回落，將對越來越警覺的市場帶來風險模式關閉的衝擊，很可能導致兩個市場的資金外流，也會引發其它另類投資的撤離。上述幾幅呈現背離的圖表不得不引起投資者的重視。
文章為“賺洋錢”原創，僅代表“賺洋錢”觀點，並不作為投資建議！
同樣的原因，新興市場匯率指數與人民幣的波動性呈現出極大的相關性。高收益債
鑒於當前高收益債基差的收窄程度，Gross有關於高收益債的評論非常有趣。我們不妨看一下下圖。下圖為彭博巴克萊美國高收益債（1-3年）收益率與彭博巴克萊美國國債（2-10年）收益率走勢的關係。兩者之間的基差收窄顯而易見。
這並不代表高收益債的機會不復存在，但是基於高收益債基差的收窄，投資者應當非常小心，需要更多的選擇性。同時，投資者也應當思考這樣的問題：基差還有多大的空間，因為股市的波動將會由此而起。
高收益債的價格（代表基金HYG）繼續上漲，而高收益債基差繼續整體收窄，近期從底部反彈後再度下跌。歷史資料毫無疑問地表明，高收益債價格與原油價格呈現出較高的相關性，主要原因在於這幾年國際原油價格的下跌迫使許多能源企業的債務進入了高收益債的領域。然而，從下圖原油價格與高收益債價格的走勢中我們看到，近期原油價格的波動並沒有反應到高收益債的價格走勢上，兩者之間的背離現象非常明顯。這是我們看到的又一個背離現象。
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儘管本周原油價格謹慎地反彈。根據EIA的庫存報告，由於進口的下降，原油庫存每天下降520萬桶；汽油庫存每天下降20萬桶，但是仍然維持在相對的高位。
然而，鑒於當前出現的高收益債與原油價格之間的嚴重背離現象，我們對兩者均不抱樂觀態度。
事實上，我們可以從下圖高收益債基差與西德克薩斯輕質原油（WTI）價格之間的走勢關係中看到，當上一次WTI原油價格跌破40美元一桶時高收益債是如何表現的（高收益債基差出現了一個巨大的峰值）。
結論：
對於我們而言，新興市場與高收益債同時給出了警告信號，而這兩個市場目前正吸引著大量的資金。一旦兩者中的一個出現回落，將對越來越警覺的市場帶來風險模式關閉的衝擊，很可能導致兩個市場的資金外流，也會引發其它另類投資的撤離。上述幾幅呈現背離的圖表不得不引起投資者的重視。
文章為“賺洋錢”原創，僅代表“賺洋錢”觀點，並不作為投資建議！