新車銷售重視三大豪車產品週期,中升控股和正通汽車具有相對優勢。
奧迪品牌由於缺乏換代產品,2017年大概率處於週期波谷階段,看點是經銷商和整車廠商關係改善帶來的毛利改善。 寶馬品牌主力產品5系2017年更新換代,產品線將進一步細分,預計2017年銷量增速在20%以上。 賓士2017年仍然處於新產品週期,我們預計增速在20%以上,但比低於2016年增速。 中升控股形成了賓士、寶馬、奧迪和雷克薩斯的豪車組合,正通汽車的品牌組合則是寶馬、奧迪和捷豹路虎,二者抵抗品牌波動市場風險的能力較強。 同時中升控股和永達汽車的單店銷售能力比較強,反映了其精細化運營的優勢。
維修養護業務受政策影響較大,相對看好中升控股和永達汽車。
維修養護市場的逐步開放已經使一些經銷商的該項業務的收入和毛利承壓。 目前來看,社會化維修體系由於規模較小,暫時不能彌補售後業務的下滑。 我們相對看好具有管理優勢,通過服務的改進在不利環境下依然能保持售後維修養護業務的收入和毛利的的中升控股和永達汽車。
正通汽車擁有汽車金融牌照,發展潛力較大。
汽車金融行業受惠於市場滲透率的提升以及資金來源的拓寬,其核心競爭力為資金成本和風控能力。 正通汽車擁有汽車金融牌照,資金成本較低,發展潛力較大。
推薦中升控股和正通汽車,建議關注永達汽車。
我們預計中升控股2017、2018和2019年的EPS分別為:1.04元、1.22元和1.44元人民幣,當前價格對應2017、2018和2019年的PE分別為:9.46、8.09、6.82倍,首次覆蓋給予“買入評級”。 我們預計正通汽車2017、2018和2019年的EPS分別為:0.38元、0.44元和0.55元人民幣,當前價格對應2017、2018和2019年的PE分別為:10.78、9.11、7.42倍,首次覆蓋給予“買入評級”。 建議關注估值較低的永達汽車。
風險提示:新車、零配件銷售利潤空間變小;非授權維修的競爭將會更加激烈;互聯網平臺建設對傳統模式的衝擊