國海證券——食品飲料行業週報：白酒行業持續分化，有業績支撐的個股估值有望繼續抬升

上周市場表現:上周食品飲料板塊指數下跌2.15%(上一周下跌0.96%),漲幅排名第7名(共28個一級子行業),低於上證綜指1.52pcts,低於滬深300指數2.23pcts,板塊日均成交額89.63億元(上周為90.19億元)。 從估值來看,截至上週五,食品飲料板塊市盈率(TTM)為28.12,同期上證綜指和滬深300市盈率(TTM)分別為15.07和12.83。

上周重點資訊:(1)乳業資訊網:食藥監總局將繼續加強嬰幼兒配方乳粉的監管和檢查,計畫在2018年內完成對全國嬰幼兒配方乳粉生產企業的食品安全生產規範體系檢查工作。 (2)食品飲料行業微刊:恒生指數公司8日公告,輝山乳業將於2017年5月15日收市後以系統最低價格從恒生系列指數中剔除,相關變動將從16日起生效。

(3)乳業資訊網:海關資料顯示,2017年3月全國進口乳製品19.32萬噸,同比增加1.97%。 (4)微酒:京東酒業2016全年銷量超3000萬瓶,創歷史新高。 (5)乳業資訊網:農業部發佈5月份第1周生鮮乳平均價格,內蒙古、河北等10個奶牛主產省(區)生鮮乳平均價格3.47元/公斤,比前一周下降0.3%,同比上漲0.3%。

本周行業觀點:(1)全球主要產奶國減產預期不一致,預料國內奶價將繼續平穩。 截止2017年5月份,全球主要產奶國產量分化,無一致減產預期,國內生鮮乳價格也保持平穩,預料接下來原奶價格上漲動力不足。 關於國內奶價,從2015年4月至2017年4月,國內生鮮乳價格穩定在3.40元/斤至3.55元/斤的價格區間。 由於國內外奶價具有聯動效應,目前國際原奶產量沒有明顯下降,且進入6月份後,紐西蘭將逐漸迎來原奶產量的高峰期,因此國內奶價上漲動力不足。

如果不出現極端天氣因素影響或主產國達成一致減產預期等事件出現,預料接下來國內奶價將繼續保持平穩。 原奶價格上漲動力不足,上游原奶生產標的包括西部牧業(300106)和先鋒新材(300163)將受影響。 (2)白酒行業持續分化,有業績支撐的個股估值有望繼續抬升。 白酒子行業一季報業績發佈後,各上市酒企營業收入增速呈現明顯分化,擁有業績支撐的個股的估值有望繼續抬升。 白酒子行業所有上市酒企綜合來看,2017年營業收入一季度同比增長18.51%,環比增長42.11%,淨利潤一季度同比增長23.05%,環比增長81.72%,白酒行業回暖趨勢沒有改變。 其中,高端白酒酒企、次高端白酒酒企和中端白酒酒企一季度營業收入分別同比增長21.01%、17.23%和-2.31%,白酒行業內正在持續分化,中高端白酒收入增速明顯快於行業平均。 因此我們認為在白酒行業整體回暖以及持續分化的背景下,擁有業績支撐的中高端白酒的估值將有望繼續抬升,重點關注貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、洋河股份(002304)和沱牌捨得(600702)。

維持食品飲料行業“推薦”評級。 2017年,隨著行業基本面持續好轉以及市場風險偏好降低,我們認為,食品飲料板塊受關注度有望逐漸提升。 建議重點關注業績高增長和管理層變革的標的,給予行業“推薦”評級。

本周重點推薦個股及邏輯:西王食品、五糧液

風險提示:食品安全事故,業務開拓不達預期,宏觀經濟低迷