傳媒板塊整體16年增速和盈利能力下降,17年一季度增速和盈利能力有回升趨勢。 板塊經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤16年下降至1以下,商譽/總資產自15年大幅提升至0.13後,16年和17年一季度商譽/總資產保持平穩。
影視動漫板塊16年收入增速和淨利潤增速均保持在40%以上,17年一季度由於電影票房同比增速下降以及影視劇收入確認進度延後導致增速下降。 板塊毛利率持續提升,但是由於三項費用率提升導致淨利率下降。 同時,板塊經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤持續下降,商譽/總資產自15年提升至22%後保持平穩。
廣播電視板塊經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤一直保持在1.5以上。 17年一季度收入增速和淨利潤增速均較16年下降,主要由於新媒體對傳統廣播電視占比最大的視聽費業務形成競爭壓力,新拓展的業務還未能填補傳統業務的下滑。 毛利率保持平穩但三項費用率提升導致淨利率略有下降。
報刊出版收入增速16年和17年一季度均下滑,一季度由於天舟文化並表、浙數文化出售傳統報業導致淨利潤大幅提升以及皖新傳媒投資REITS業務增厚業績整體而提升。 三項費用率基本持平,年度板塊經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤保持在1.2以上。
整合行銷板塊由於外延並購導致16年和17年一季度商譽/總資產持續提升。
互聯網板塊16年收入增速和淨利潤增速均下降,17年一季度受遊戲台塊的帶動提升。 板塊三項費用率下降,經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤也在下降,商譽/總資產保持平穩。
估值回檔顯著。 根據wind資料,目前傳媒板塊市盈率(TTM,中值)為41.56倍,低於創業板市盈率(TTM,中值)63.77倍和全部A股47.61倍,估值回檔明顯。
風險提示商譽大幅減值的風險;並購重組政策收緊的風險。