申萬宏源——食品飲料行業週報：板塊攻守兼備，繼續優選一線酒及食品龍頭

一周板塊回顧:上周食品飲料板塊下跌2.15%,上證綜指下跌0.63%,跑輸大盤1.52pct,在申萬28 個子行業中排名第7。 白酒下跌0.55%,跌幅居前的是其他酒類(-7.35%)、肉製品(-6.99%)、葡萄酒(-6.35%)。 個股方面,漲幅前三位為莫高股份(6.67%)、湯臣倍健(5.66%)、三全食品(3.62%);跌幅居前的是中葡股份(-12.93%)、天潤乳業(-11.38%)和百潤股份(-11.28%)。

投資建議:食品飲料板塊在近期系統性的調整中表現出攻守兼備的特點,在17Q1 積累了7.6%的超額收益情況下,4 月超額收益2.4%,5 月超額收益0.8%,其中表現最好的仍是白酒板塊,5 月超額收益2.5%,乳製品板塊也體現出良好的抗跌性。 結合申萬策略觀點及行業比較的結論,以及近期路演回饋情況,消費特別是食品飲料中的白酒,是二季度向後看難得的增速預期逐季提高、確定性強、景氣度向上的板塊,在大消費各子行業中,白酒從成長性和估值的角度仍具備優勢,從歷史經驗看板塊持倉仍有提升空間,當前的市場風格也對確定性的消費品種有利。

一季報後,白酒的景氣向上趨勢得到驗證,一線酒全面超預期,只是二三線酒有所分化、市場此前預期過高需要修正,但大的行業格局更多被認可。

二季度已經過去一半時間,從基本面看,茅臺在出臺連續的穩價措施後,目前價格仍然維持高位,我們認為在大的供需格局緊平衡情況下,茅臺價格短期很難出現大的調整,旺季及明年漲價趨勢依然延續。

本月22 日茅臺股東會將召開,股東會資料中披露了財務預算等資訊:2017 年度實現營業收入較上年度增長20%左右;營業成本較上年度增長49%左右;營業稅金及附加較上年度增長5%左右;銷售費用較上年度增長106%左右;管理費用較上年度增長13%左右。 從預算情況可以看出,收入增速比年報中披露的15%目標要高,營業稅金及附加的增速慢於收入(雖然一季報依然高於收入),成本及費用的預算增速高於收入,我們判斷主要產品結構變化及市場投入增加,特別是做大做強系列酒(截止4月30 號,茅臺系列酒實現銷售收入14.74 億元,銷售量6700 噸,分別較去年同期增長276% 、191%)。 從整體情況看,今年的收入利潤均呈加速增長趨勢,一季度收入增速已大幅超過預算目標,全年看也有望實現超預期增長。 白酒企業在淡季挺價措施不斷,淡季是為旺季打基礎,因此淡季也是看點多多,不乏亮點。 必須消費品方面,我們依然看好估值低、短期業績確定性強、長期有明顯成長空間的標的。

成本變動回顧: 10 省區生鮮乳平均價為3.47 元/公斤,同比上升0.30%,環比下降0.30%。

3 月份奶粉進口平均價為3125.2 美元/噸,同比上升30.53%,環比上升6.11%。 上周仔豬價格41.74 元/公斤,同比下降18.86%,環比下降1.14%;生豬價格15.22 元/公斤,同比下降26.86%,環比下降1.49%;豬肉價格25.96 元/公斤,同比下降16.45%,環比下降0.95%。

目前食品飲料板塊2017 年動態PE23.63x,溢價率58%,環比下降1.4%;白酒動態PE23.18x,溢價率55%,環比上升0.1%。

核心推薦:瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、水井坊、洋河股份、古井貢酒;伊利股份、安琪酵母、重慶啤酒、中炬高新。