美聯儲年內加息預期終下調，黃金回撤1240仍要多

摘要:隨著連續兩個月CPI資料令人失望， 許多之前對美聯儲會加快步伐的堅信者——比如高盛——的信念開始動搖。 高盛認為， 在今年接下來的時間內， 美聯儲的加息步伐能否按計劃走下去已經打了問號。

如果加息和縮表決策被證明是錯誤的， 那麼美聯儲就勢必將犯下和日本央行當年所犯下者如出一轍的錯誤， 為何說美聯儲繼續加息或犯“致命錯誤”。 距離美聯儲6月加息差不多還剩一個月時間， 而市場卻已經大致知曉美聯儲的下一步行動， 在此前非農資料好於預期之後， 專家預計6月加息已經板上釘釘。

在美聯儲短期政策前景已幾乎沒有任何“不確定性”的背景下， 投資者的情緒也已是處之泰然， 這就使得衡量市場恐慌情緒的VIX指數也降低到了近乎“地板”的水準。 但耐人尋味的狀況卻是， 早在去年美聯儲還曾表示， 加息前景需要在每一次政策會議上，

基於最新的經濟資料逐次定奪。 而美國失業率在4月降至4.4%低位的狀況， 或許已令美聯儲感到足夠滿意。

如果一切順利， 美聯儲將在未來6個月內再加息三次。 在此期間， 縮表問題將取代加息問題處於美聯儲政策政策爭論的焦點位置。 而如果對比一下美聯儲在“不久之前”的表態， 大家就會發現其當前的政策表述， 事實上才是“反常”的。

事實上， 大家可看到， 早在去年9月大選前的最後一次政策新聞發佈會上， 美聯儲主席耶倫還在用非常謹慎的措施來描述當時的美國經濟狀況， 稱美國經濟根基依舊不穩， 只有繼續通過低利率的“高壓”貨幣政策才能扶助經濟進一步復蘇。 這與其當前的政策措施簡直有雲泥之別。

而實際情況是， 在特朗普當選後不到30年， 耶倫重新發表的非正式政策宣言的內容就可以被概括為一句話：我們現在就是鷹派， 而且會繼續鷹派下去。

被通脹和就業資料衝突搞懵了

所謂“通貨再膨脹”交易， 就是投資者認定美國的經濟刺激手段， 在共和黨贏下了國會參眾兩院和白宮，

掃除障礙財政領域的障礙之後， 可以更多地來自財政政策， 而非僅僅依賴美聯儲的貨幣政策， 這也給予美聯儲的寬鬆貨幣政策一定的退場空間。 而新總統特朗普本人在競選期間和當選後一再承諾的減稅和增加基建投資前景， 也令市場加倍看好財政政策前景。 而在美國聯邦政府通過開源節流的手段向全社會挹注了更多現金流之後， 通脹預期勢必將會看漲， 這也就是與之相關的交投押注被冠以“通貨再膨脹”之名的原因。

在一份紀要中， 高盛首席經濟學家哈祖斯(Jan Hatzius)寫到， 隨著未來可能性的增加， 高盛對短期聯邦基金利率的預期發生了很大改變。 他們同時調低了美聯儲在6月和9月加息的幾率。

因為如果接下來境況持續惡化， 美聯儲將把縮表進程提前到9月份， 而縮表產生的效應將迫使他們把第三次加息推遲到12月。

哈祖斯具體寫到， 週五的CPI報告非常不如人意。 CPI從2月的2.22%到4月的1.89%， 累計下降了0.33%。 雖然這裡面的資訊不會完全體現在近期的核心PCE指數上， 但是足以讓高盛把第四季度的通脹預期下調到1.8%。

他補充道， 由於同期發佈的就業資料向好， 抵消了疲軟通脹資料帶來的衝擊。 在過去兩個月， 失業率累計下降率0.3%， 比美聯儲預計的全年目標還要低0.1個百分點。 而U6、非農等資料同樣描述著勞動力市場的美好狀況， 因此美聯儲應該不會對接下來的計畫作出重大改變。

在高盛的分析框架中， 通脹資料和就業資料同樣重要。 這兩個資料表現截然相反，預示著接下來可能出現的結果更加複雜。如果通脹率上升，對勞動力市場過熱的擔憂可能促使美聯儲加快緊縮的步伐;反之，如果就業市場衰退，他們也可能停止加息的腳步

下調美聯儲年內加息預期

因此，與市場上普遍的樂觀不同，高盛將預期6月加息幾率下調至80%，並表示如果除了卡什卡利之外再有其他官員發佈鴿派信號，他們將繼續下調預期。同時他們還認為，美聯儲可能會把縮表進程提前到9月份，因此會推遲第三次加息的時間，主要原因如下：

首先，在該行過去的分析中，縮表6750億美元將產生和加息25個基點同等的效應。如果在不利情況下，美聯儲不想過快的緊縮，同時又保留年內3次加息的選擇，那麼就會在9月進行縮表。其次，9月中旬將是今年財政政策制定的關鍵時刻，事關聯邦政府能否得到足夠的預算，以避免從10月1日開始的停擺，屆時政府和黨派間的矛盾將會集中爆發，因此可能會出現前述的“不利情況”。

不過由於資訊的缺乏，許多事情現在還言之過早，隨著時間推移，更多的有效資訊將會給出。接下來最重要的是美聯儲在5月24日會議紀要。高盛認為屆時各官員對利率的看法將延續3月點陣圖的情形。但是從時間表和操作細節上對縮表的討論將更加有參考意義。

黃金回撤1239-41的範圍內多，止損放在1235即可，目標1248-52一線，若此單成立，可減倉後留倉與中線形成加倉之勢。

以上出自分析師：公瑾論金 更多交流諮詢添加:gongjin688

作者簡介：一個有態度的分析師，策略家，財經時評人

這兩個資料表現截然相反，預示著接下來可能出現的結果更加複雜。如果通脹率上升，對勞動力市場過熱的擔憂可能促使美聯儲加快緊縮的步伐;反之，如果就業市場衰退，他們也可能停止加息的腳步

下調美聯儲年內加息預期

因此，與市場上普遍的樂觀不同，高盛將預期6月加息幾率下調至80%，並表示如果除了卡什卡利之外再有其他官員發佈鴿派信號，他們將繼續下調預期。同時他們還認為，美聯儲可能會把縮表進程提前到9月份，因此會推遲第三次加息的時間，主要原因如下：

首先，在該行過去的分析中，縮表6750億美元將產生和加息25個基點同等的效應。如果在不利情況下，美聯儲不想過快的緊縮，同時又保留年內3次加息的選擇，那麼就會在9月進行縮表。其次，9月中旬將是今年財政政策制定的關鍵時刻，事關聯邦政府能否得到足夠的預算，以避免從10月1日開始的停擺，屆時政府和黨派間的矛盾將會集中爆發，因此可能會出現前述的“不利情況”。

不過由於資訊的缺乏，許多事情現在還言之過早，隨著時間推移，更多的有效資訊將會給出。接下來最重要的是美聯儲在5月24日會議紀要。高盛認為屆時各官員對利率的看法將延續3月點陣圖的情形。但是從時間表和操作細節上對縮表的討論將更加有參考意義。

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