行業發展前景廣闊,競爭主要在於創新
現在國內速凍食品行業的發展水準相當於日本70年代的水準,而目前國內人均GDP的水準也與日本70年代水準大體相當。 日本速凍食品行業70年代以來市場容量增長多倍,產品品類極大豐富。 而且速凍食品行業的發展跟經濟發展正相關性比較強,行業規模的擴大需要一定的基礎設施支援。 速凍食品行業的發展,除了有廠商的生產能力之外,必須有足夠的冷鏈物流條件,商超及零售點冷鏈設施,以及居民家庭冷凍設備的普及。 因此,隨著國內冷鏈基礎設施完善,消費者收入提高和產品品類的創新。
隨著行業發展,龍頭企業的市場佔有率逐步提升,行業集中度逐步提高,行業的競爭模式也在發生變化。 行業競爭焦點,在行業發展早期是規模的競爭,企業大力擴大規模以佔有市場。 目前競爭焦點逐步轉變為創新能力的競爭,競爭的焦點體現在新產品和新品類開發上。 在近幾年行業主要企業開發的市場佔有率較高的新產品中,三全處於領先地位。
拖累業績因素減弱,業內競爭仍然激烈
近幾年拖累三全業績的因素主要有三個。 首先是行業的競爭,其次是推廣鮮食業務造成的虧損,第三是整合龍鳳業務帶來的損失。
目前,鮮食業務的虧損已經得到控制,對鮮食業務發展模式的摸索也取得了進展,鮮食業務對業績的拖累逐步緩解。 龍鳳的整合已經完成,未來不再是拖累業績的不利因素。 目前三個不利因素中只有行業競爭仍將對公司未來業績造成拖累。
近年來思念的市場拓展非常積極,產品和宣傳都有較大投入,對三全造成了較大的壓力。 為了應對競爭,保持市場份額,三全也投入了較多資源。 三全作為上市公司,資訊相對透明,面臨的競爭壓力一目了然。 實際上競爭對手的面臨的問題和壓力至少與三全相當。 目前企業普遍面臨各種政策和資源紅利消失,成本提升的局面。 當前的激烈競爭局面持續下去可能會導致行業格局的進一步變化。
鮮食仍在大力推進,新品增長情況良好
鮮食業務仍在大力推進,公司在研發和業務模式探索方面絲毫沒有鬆懈,在新產品和新設備方面加大了研發力度。 公司希望在目前小範圍推廣的過程中,能夠通過市場實踐逐步排除可能存在的問題和風險,為未來大範圍推廣奠定良好的基礎。 私廚、炫彩和兒童系列等高端新品增長情況良好。 私廚和炫彩一季度的增長情況都好於去年同期。 兒童系列的市場接受程度在一定程度上超出預期,公司認為主要是系列產品中部分產品定位準確,切中了消費者的潛在需求。
盈利預測:
隨著新產品的開發和推廣,三全的產品結構持續提升,有利於保持較高的毛利水準。
我們預計2017年~2018年EPS分別為0.097、0.147元/股,給予“增持”評級,目標價10元。
風險提示:
市場競爭加劇,成本上升,食品安全問題。