上周， 鎂光燈聚焦下的第五屆LME亞洲年會在香港成功落下帷幕。 本次LME年會獲得了市場極高的關注， 不僅因為今年恰逢LME的140周年紀念、新任CEO上任、未來可能推出的改革方案等， 同時， 市場對當前國際形勢、中國經濟與政策、基本金屬的走勢也到了分歧較大的時點。
中糧期貨工業品部全程參與了本次LME亞洲年會。 在一周的時間裡， 中糧期貨工業品部參加了多場重量級論壇， 詳細聽取了不同機構對市場的觀點、感受了嘉賓之間思維的激烈碰撞， 與眾多國際投行機構等進行了深入交流， 探討市場前景和行業發展變化。
文 | 衛來 中糧期貨研究中心
宏觀
1. 中國主導的工業品復蘇對商品市場是巨大的支撐， 但目前補庫週期已經結束， 中國的收縮開始影響市場。
2. 中國基建在過去一年表現非常突出， 但今年至少到年中， 基建投資會減弱， 減緩工業品需求。
3. 貴金屬在二季度會獲得超額收益。
4. 中國原料進口維持強勁勢頭， 但成材出口已經走弱。
5. 政治大年， 穩定壓倒一切。
6. 增速減緩， 尤其是房地產和汽車已經處於下行週期， PPI已經在17年一季度達到峰值並開始轉向， 同時由於環境更加脆弱， 增長與環保的平衡更加凸顯。
7. 流動性在一季度出現收緊， 二季度為維穩經濟增長可能有所放鬆，
8. 中期風險仍在——不斷減少的勞動力人口， 持續升高的企業債務
銅
1. 供給方面,由於新產能逐漸投產,供給仍在16-17年呈現增長態勢,但是罷工事件在近期很大的影響了銅產量.我們預計銅今年將從2016年度的供應過剩28萬噸轉變為短缺10萬噸。
2. 需求方面， 總體上銅消費由於全球經濟較強增長預期和中國經濟反彈,銅需求在2017年仍可期待.預計全球銅增速將達到3.5%,中國方面由於加速基建投資等因素,增速將達到6%。
3. 預計銅的庫存比例將從去年底的4.2周,下降至3.9周,明年將進一步下降至3.3 周。 價格方面,我們預計今年銅的均價為6000USD/t,明年為6325USD/t。
4. 銅的供應壓力將在下半年降低， 銅礦干擾率比2016年上半年略高，
5. 2017年需求將小幅下滑至2.58%， 2018年反彈至2.97%；2017年預計銅價將在後期回落， LME區間為4800-6400美元/噸， 滬銅區間為39000-52000元/噸。
鋁
1. 鋁土礦和氧化鋁整體處於相對平衡態勢， 電解鋁全球仍將小幅過剩30-70萬噸， 其中中國過剩190-210萬噸， 去除中國， 國外市場整體將短缺140-160萬噸， 全球需求增速預估為4.5%-5%， 中國增速為6.5%-7%， 去除中國， 外國需求增長2.5%-3%。
2. 中國電解鋁在環保因素的影響下會對供應產生一定影響， 但是關停600-800萬噸產能的預期難以實現， 其實如果能切實關停200萬運行產能， 就能對鋁的供需產生利多影響， 相信中國政府會採取實質性措施。
鋅
1. 供應方面， 全球精礦產出受到約束， 加工費從2016年初的135-150美元/噸，
2. 消費方面， 預計今年全球精煉鋅需求增速1.8%。 因此我們認為今年將會繼續延續短缺格局,短缺量為25萬噸,17年底庫存率將從去年的4.8周降至3.8周。
3. 由於鋅精礦產量恢復過程緩慢， 隨著鋅精礦的不斷消耗,市場將進入短缺結構,鋅的基本面在中期將持續改善， 任何低位都可能成為做多的機會。
4. 鋅價曾試圖衝擊3000美元/噸未果， 後受到鐵礦價格大幅下挫的拖累有所下滑， 但牛市並未結束， 鋅市場的基本面仍然較為利多。
5. 儘管中國宏觀經濟開始逐步放緩， 但中國以外地區仍然強勁，
鎳
1. 以5月初NPI價格計算， 所用中國的NPI生產商均處於虧損狀態， 虧損額度為7%-16%， 印尼利用RKEF冶煉法的生產商獲利空間在25%-30%。
2. 在印尼鎳新政實施後， 使用RKEF冶煉法的印度生產商成本低於中國生產商900美金/噸。
3. 預計中國在今年將會減少4萬噸鎳供應量， 同期全球供應量將增加3萬噸至202萬噸。
4. 預計今年鎳市場將有4萬噸的供應缺口， 但雖然基本面在改善， 但是高庫存仍將使價格承壓。
鋼鐵
1. 中國鋼鐵價格面臨較大的下行風險。
2. 中國鋼鐵需求也將繼續下行趨勢， 13/14年的峰值不可能被超過。
3. 儘管最好的時光已經過去， 但對主流礦山來說，現在的鐵礦價格仍然十分誘人。預測二季度價格降至50美金/噸以抑制供給。
4. 2018年鐵礦仍然面臨較大的挑戰，需要更多的置換和退出。
— END —
對沖研投
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但對主流礦山來說，現在的鐵礦價格仍然十分誘人。預測二季度價格降至50美金/噸以抑制供給。4. 2018年鐵礦仍然面臨較大的挑戰，需要更多的置換和退出。
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